祈斌：金融危机改变了全球金融格局

凤凰网财经讯  2009年第五届中国证券市场年会于11月29日在北京隆重召开。30日上午高峰论坛在钓鱼台国宾馆五号楼庆功厅召开。会议以“敦本务实——寻求经济再平衡中的结构性突破”为主体。凤凰网财经进行全程报道。以下为证监会研究中心主任祁斌发言实录：

祈斌：各位朋友，各位领导，上午好！非常荣幸、也非常高兴主办方的热情邀请参加本次论坛，我们也正在搞资本市场的十二五规划，在座有很多业内人士、专家，我想借这个机会跟各位交流一下，因为是共同的规划，所以希望大家给我们提一些好的建议。

中午拿到证券日报的邀请看到有一个题目“复苏与变革”，我想这两个命题谈谈自己的看法。先谈谈变革，这次金融危机改变了世界、改革了很多发展中国家的模式和格局，我想谈一谈什么变了、什么没变，变了至少有五个方面的变化，对原来的理念基本的假设产生很大的冲击。

第一个变化，全球金融一体化，速度超出了我们的想像。原来我们过去二三十年一直在谈，但是没有想到这么快的来到，所以次贷危机出现之后大部分人，包括美国的财政部长都有一个判断失误，你想次贷规模不到2个亿美元，已经占到美国GDP的1/7，这个部分全部坏掉了，你们做会计的同志都知道坏账的问题，最后带来的损失是全球经济的衰退，大多数国家。所以我经常说是一场不折不扣的蝴蝶效应，某种意义上标志着全球一体化的时代已经来临了。

第二个变化，大家意识到信贷金融是一个双刃剑，在不断的提高效率的同时风险也在聚集，例如说杠杆率的提高，雷曼倒闭前杠杆率30倍，也就是说随着信贷金融的发展杠杆率提高、效率的提升这是一件好事，但是要有节制。究竟在什么地方是比较良好的平衡点呢？谁也说不出来，因为只有通过犯了错误之后局部的修正，也跟当时或者目前金融市场发展的水平是要匹配的。

第三个变化，原来西方国家或者比较发达的市场，认为对系统性风险基本上抱着不可争论的观点，就是说算不清楚，没法预测，所以我们就不管了。后来发现这个东西是不行的，有点掩耳盗铃的意思，有点像全球变暖，每个人都觉得很难预测、很难把握，专家也算不清楚，如果看《2012》的的确确现在要有所行动。但是很多人讲全球变暖跟碳排放是不是直接相关还是没有完全证明的一个假设。所以美国成立了金融服务监管委员会，对整体进行把握，尽管非常困难，几乎是不可能的。

第四个变化，原来一些非主流的业务。比如PE原来也是认为可以游离在监管之外的，原来OTC也是场外市场，包括合格投资者，大家认为都是有能力判断风险也有财力，如果出了问题也能够自救，但是这次麦道夫事件颠覆了所有的假设，因为麦道夫的客户都是合格的投资者，也上当受骗了，最后他们也要像中小投资者一样。包括对冲基金，大家认为规模很小，在07年年底的时候2万亿美国，所以公开市场共同基金的影响力也是相当大的，而且还有杠杆率的使用。PE大家认为是在二级市场之前的，实际上大量并购基金是一级市场、二级市场操作的，英文有一个词外延性会扩散对整个金融系统的风险是有影响的。

第五个变化，全球的监管合作。刚才主持人提到《伟大的博弈》，作者戈登说过一句话，有可能发生一场全球范围内的金融灾难，也就只有这么一场灾难才有可能带来真正全球监管合作，我们已经看到对话机制等等都在形成。

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