新股发行制度 短期难有变革

面对新股不断破发的困局，上周五新股发行体制改革研讨会在上海召开，但业内人士对改革并未抱太多期望。

管理层矛头指向询价机构

研讨会上，中国证监会主席助理朱从玖表示，询价机构一方面要管好自己的钱，在发行定价这个环节不能惟利是图，要担负起对定价、对市场、对小投资人一个良好的正面引导作用。

银河证券分析师佟圣勇认为，从管理层这次召集的人员构成以及在会议上的表态看，管理层把矛头指向询价机构。因为一家公司上市首发价格的敲定，其实从根本来讲，多数都是上市企业和辅导券商之间经过商议，结合当时的市场情况确定下来的。管理层这次会把矛头直接指向询价机构，言外之意只有四个字：别太过分。

怕引发市场恶性循环

华泰证券分析师黄大薪认为，从管理层本次召开研讨会的主题上看，管理层并不是在质疑新股发行的制度，之所以要警告询价机构不要过分哄抬物价，主要是基于另一方面的担忧———高价发行导致资金从资本市场流失。

高价发行导致的一个直接后果是上市公司的超募现象，这种情况在创业板上市公司中尤其严重，很多创业板企业原本要融资5个亿，结果融来了8个亿。而多融来的钱不会重新回流到证券市场，反而被上市公司背后的风险投资机构所利用，将这笔资金投资到其他项目上，当锁定期满后，风险投资机构会从原有的上市公司中退出。这样一来，证券市场等于彻底失去了这8个亿资金，等到风投公司将“其他项目”培育成熟再度上市，又会再度超募，如此往复。这是管理层不愿看到的。

新股破发情况仍将出现

佟圣勇认为，管理层虽然有这方面担心，也通过这次会议对询价机构作出警告，但并不会对发行体制做出大的改革。新股发行市场化定价是大势所趋，是A股市场和国际接轨的一步，这是不可逆转的。

“管理层此举主要是想在新股发行定价改革的关键时期平抑一下市场的过激行为。”佟圣勇认为，投资者不可对新股发行体制改革抱有太多的想法。

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