高盛：内涵价值不稳 保险股见好就收

　　投资银行高盛昨天发布的研究报告认为，中国的三大保险股内涵价值不稳定，因此，在股价上涨以后应该“见好就收”。

　　高盛的研究报告认为，虽然中国政府出台的救市措施改善了A股市场的情绪 （A股指数与保险股的相关度大于90%），而且美国以及全球各国政府可能会实施的救市措施将降低系统性风险并改善市场情绪，中国保险股短期内乘势上扬，但这并不意味着保险股的内涵价值有根本性好转。

　　高盛认为，保险业具有以下特征：首先，寿险公司的产品以“利差产品”为主导（约占保费的70%），投资利差是利润的主要推动力，其次，由于投资渠道有限，投资收益仍然依赖于大幅波动的A股市场，递延收益和递延承保费用摊销均在一定程度上取决于投资收益；最后，由于资产按市值计算而负债却以成本列示，因此保险公司的账面价值和内涵价值往往大幅波动。

　　高盛表示，由于A股市场表现可能仍会受制于经济风险、企业盈利增长的下滑、以及“大小非”的沽压，因此在2008年第四季度甚至2009年上半年，保险公司的盈利和内涵价值仍然面对风险。此外，降息也不利于保险公司的经常性利息收入。高盛认为，在宏观周期出现好转迹象之前，保险股将保持区间波动，建议投资者趁股价上扬时进行交易。

　　昨天，中国平安（601318）收报于35.61元，跌幅1.49%，中国人寿收报于（601628）22.87元，跌幅0.09%，中国太保（601601）收报于15.61元，跌幅0.69%。

保险业

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