探索本色 黄金十年

2011年07月19日 15:42
来源：凤凰网财经

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导语：人类追求财富的脚步从未停歇。黄金作为财富的象征，从被人类发掘开始，就被赋予货币、金融和商品的属性，并始终贯穿人类社会发展史。世界上不同民族的采金史大多从采淘沙金开始，无论是汉代马王堆的金缕玉衣，还是东罗马帝国的拜占庭金币，不同肤色的人对黄金保持着同样的尊崇。

2008年金融危机令全球经济一度陷入低迷，这给了黄金重新焕发光彩的机会，因为黄金是比纸币更稳定的货币。2000年后随着美国新经济泡沫破裂和“9•11”事件后全球反恐战略的实施，金价摆脱了之前持续20年的熊市屡创新高，持续上涨10年。

尽管黄金供给的限制决定了人类不太可能重返金本位，但由于金价涨幅低于同期物价、房价涨幅，且出于美国维护美元一直打压黄金的考量，认定黄金价值低估的市场多头一直源源不断地买入黄金，使规模尚不庞大的金市水涨船高。今后，黄金的价格将更多取决于其货币属性，商品属性退居其次。

伦敦金的登陆

亚当斯密曾用“看不见的手”来描绘出于逐利目的，贡献于整体经济的市场自我调节机制。的确，市场供给总会由需求来引导，哪里有需求，哪里就有市场，就有满足这种需求的产品。

在中国黄金理财市场的发展史里，境外黄金投资机构(俗称“外盘”)是一个饱受争议的角色。一方面是早期政府对于黄金投资的严格管制，另一方面则是投资逐利心态的驱动。直到国家放开管制之前，“伦敦金”一直以暗渡陈仓的方式占有着国内黄金投资市场。而这一高风险黄金投资品种的推手，正是大大小小良莠不齐的外盘。

国际现货黄金俗称“伦敦金”，因最早起源于伦敦而得名。伦敦国际金融期货交易所于1982年9月正式开业，是欧洲建立最早、交易最活跃的金融期货交易所。从伦敦金诞生至今，外盘不遗余力地向大陆投资者推荐这种产品，这种产品具有高收益高风险的特性。

伦敦金属于境外成熟市场的舶来品，采用高倍保证金交易(100-500倍)，市场参与者不需对所交易的黄金进行全额资金划拨，只需按照黄金交易总额支付极少量的价款，作为黄金实物交收时的履约保证即可撬动巨量黄金现货，以账户净值剧烈波动的方式来体现涨跌盈亏。

2000年后，伦敦金、纽约金渐渐成为国际普遍交易的品种，广泛地被外盘公司整合进外汇差价合约(CFDs)交易平台。投资者极少进行实物交收，其索性演变为一种纯粹投机工具。

香港英皇、CCC、CMC、ODL、FXCM、美国嘉盛等都是具有一定历史、业内知名的外盘公司，在大陆黄金市场理财产品空缺的初期，这些“他山之石”在给中国投资者带来一道新鲜风景线的同时，也发挥着启蒙黄金投资者的作用。但由于缺乏明确的地域监管与法律约束，外盘黄金现货并不适合国内投资者作为理财的渠道，原因如下：非正规的外盘混杂其中，冒牌克隆偶有发生；保证金比例很低，杠杆很大(50-500倍)，有造成巨亏的潜在风险；资金必须汇出境外，汇率风险及电汇成本不可忽视；申报结汇可能受大陆政策管制，利润无法落袋为安；外盘交易服务器在境外，网络路由受防火墙影响较多，可能影响买卖时机。

国内金业的黎明

2000年8月，上海老凤祥型材礼品公司获得中国人民银行上海分行批准，开始经营旧金饰品收兑业务，成为国内首家试点黄金自由兑换业务的商业企业。那时金饰是老百姓接触黄金的唯一渠道。

金饰属于消费品范畴，除非是与珠宝共同镶嵌制作、出自知名大师的名家之作，否则并无固定投资价值；在旧金收购中心，即便是花了200元/克以上高价购买的金饰也只能当160元/克的纯金来卖掉。对于想投资赚钱的交易者，金饰并不在考虑范围内。

2000年10月，国务院发展研究中心课题组发表有关黄金市场开放的研究报告。同年，中国政府将建立黄金交易市场列入国民经济和社会发展“十五”(2001至2005年)纲要。

2001年1月，上海公开发行“新世纪平安吉祥金牌”，中国金币总公司做出承诺，在政策许可的条件下，适当时候予以回购，购买者可在指定的商家或商业银行网点自主买卖或选择变现。

2001年10月31日，中国人民银行正式发文设立上海黄金交易所。就在六个月前，央行宣布取消黄金“统购统配”的计划管理体制，黄金市场逐步放开。

2002年10月30日，筹备整整一年的上海金交所正式开业！当天成交量540公斤，成交金额4508.655万元。相当于540手(将近16800盎司)，这个量在今天看来并不大，尤其是与带有杠杆的Au T+D相比，但在当时却具有里程碑的意义。

黄金理财的崛起

2003年4月，中国人民银行取消了黄金生产、加工、流通审批制，改为工商注册登记制，标志着黄金商品市场的全面开放。同年11月18日，中国银行上海分行推出“黄金宝”业务，个人炒金大门被撞开。两年后中国工商银行上海分行推出同类投资产品“金行家”。

以上两个黄金理财产品就是后来市场推崇热销的“纸黄金”业务。不同于上交所撮合成交的黄金产品，这个投资产品实际是银行做市机制的，由于银行分销网点多，口碑效应好，纸黄金一直是比较被市场认可的黄金投资产品，尽管不能交收实物金条。

相比实物黄金交易，纸黄金无愧于当时投资者的首选，因为实物黄金虽可提取实物，但纸黄金交易减免了很多投机交易不必要的费用，比如储藏、运输、鉴别等费用。纸黄金实际上是通过价格差买卖获利，并非以获得实物黄金为目的。

纸黄金在交易规则上存在一定局限，首先，纸黄金只能买多，不能做空；其次纸黄金是全款交易，没有杠杆效应，资金占用率很高。此外，银行一般都以网页形式对纸黄金交易进行报价，刷新速度并不理想。

2004年8月16日，经过近一年的开发、测试，Au(T+D)“现货延期交收业务”在上海黄金交易所上线试运行。

所谓“现货延期交收”，即：投资者买入金条先不取货，等什么时候想持有实物，再进行交货，价钱还按当初下订单的价格计。从买入金条到交货的这段时间内，金价上涨赚取的利润都归投资者所有。

这种产品的最大价值在于：避开黄金库存、运输的麻烦，让投资者参与黄金投资更便捷。相应地，如果投资者卖出金条而先不交货，等什么时候想抛出实物，再与对手方进行交收。这之间金价下跌的空间即是空头的利润(卖空利润：高点卖出高价，待金价下跌，按高点价格计价，支付实物收取利润)。当然，无论买卖多空，亦可选择结算订单而不实物交收，直接将收益落袋为安。

Au T+D中的“T”指交易当日，“+D”指交收日期任意自由。T+D产品做多做空均可；实行保证金交易，具有杠杆放大作用(等于低于10倍)。目前，工行、民生、兴业以及招行等银行均开通此类业务。TD业务可通过实物交收将电子订单转为持有实物金条。

目前处在黄金市场发展初期，Au T+D产品尚存在流动性风险，因为交易时间不连续，在国际金价适宜建仓或应该了结的时候，金交所不一定在开市时段，投资者可能眼睁睁地错过行情而无法操作；此外，目前 Au T+D成交并不十分活跃，报价并不紧密连续，一旦某一方向的抛盘过多，则面临承接盘不足的局面，从而无法保证在好的价格成交。

2008年1月9日，国内第一个贵金属期货品种“黄金期货”正式在上海期货交易所挂牌交易。与一般其它期货商品一样，由标准合同单位乘合同数量来完成，采用保证金交易制度，且随市场行情变化调整保证金。非法人客户不能进行实物交割，即使是法人客户也不能随意进入交割流程。进入交割的客户，都必须符合上海期货交易所规定。

尽管黄金期货也采用保证金制度和双向交易机制，但黄金期货与其他期货品种在交易上还是存在着明显区别。由于黄金表现出很强的货币属性和金融属性，国内外市场上黄金的价格波动方向和幅度都非常接近，跨市套利的机会有限。

此外，由于国际市场上交易最活跃的时间往往是北京时间夜间，若夜间出现对市场冲击较大的突发事件，就有可能令全球金价日内波幅增大，次日国内市场往往会出现大幅跳空开盘的情况。对于非资深交易者，风险极高。

逐步开放的黄金市场

在2003年中国人民银行取消了黄金生产、加工、流通审批制，改为工商注册登记制之前，政府对黄金严格管制，黄金开采企业必须将开采出的黄金统一分配给用金单位，那时新生产出来的黄金主要用于紧急国际支付和国家储备。国内的黄金市场一直封闭，黄金的市场流动需要申请和配额。2000年，我国全面放开黄金饰品市场价格后，许多中小民营企业更加强烈要求加入黄金加工、生产和批发经营行业。

国家把审批制改为注册制，标志着我国黄金市场的开放又前进了一大步。长久以来，民营力量不断推动着中国黄金市场的发展，在以金交所和银行主导的黄金理财市场中，民营金商则扮演着“补位产品”的角色——其灵活、创新的特质，使其在黄金理财市场中，与大型机构相得益彰，完善了黄金产品线。

2004年9月6日，伦敦金银市场协会年会上，央行行长周小川讲到中国黄金市场应逐步实现三个转变：一是实现中国黄金市场从商品交易为主向金融交易为主的转变；第二、实现中国黄金市场从黄金现货交易向黄金衍生产品交易的过渡；三是实现中国黄金市场由国内市场向国际市场的转变。

2010年8月3日，中国人民银行、发展改革委、工业和信息化部、财政部、税务总局、证监会，六部委联手发布了《关于促进黄金市场发展的若干意见》。对黄金市场长期以来难以厘清的种种问题指明了方向，鼓励引导人民币报价的黄金衍生品交易。

在相关法律法规还不完善、监管相对缺位的情况下，民营金商的运营模式和服务方式同时也存在着诸如资金监管、履约保证等难以回避的课题。但这无法掩盖方兴未艾的民营力量及其可贵的蓬勃朝气。

金商的传统业务即金银制品的买卖，而实物黄金的购买需要到实体店完成“货款两讫”，但对于中国投资者，黄金的剧烈波动通常发生在夜间(美盘时段)，而这已错过金店的营业时间。投资者看到好价格，却无法购入。

在这种情况下，民营金商创新的“黄金预付款买卖”应运而生——只要国际金价在波动，就能实时购入黄金。2010年4月，首个满足国家信息安全等级保护第三级标准的“恒泰大通黄金预付款买卖”系统上线。投资者不再受店面营业时间限制，当黄金走到心仪的价位，可随时出手订购，之后再提取实物，按订购价格进行结算。

通常购买黄金，需要全额支付，当面货款两讫。所谓预付款买卖，即投资者按一定比例预先支付价款，买入或卖出黄金制品后，可以根据市场走向自己判断，选择全额价款交收黄金，或者进行结算。更关键地，投资者总是能以实时的价格购入或卖出黄金，不会出现“有价无市”，不能成交的情况。

黄金全款买卖和预付款买卖，是黄金现货的两种买卖形式。若不进行实物交收，后者更适合以获取投资利润为目的的黄金买卖。

由于购销服务相对完善(买卖策略、投资者教育等增值服务完善)、手续费低廉、24小时连续买卖等特点，因此黄金预付款买卖持久地占据着理财市场，填补了交易所及银谢平鹄聿撇废叩目瞻住2010年7-12月，国际投资大师罗杰斯先后两次造访恒泰大通黄金投资有限公司，对恒泰大通的黄金预付款买卖表示极大的兴趣。

黄金理财的几点注意

首先，黄金衍生品投资工具，大多利用了杠杆原理，用少量的资本进行信用膨胀，过度使用仓位风险很大，投资时务必根据保证金比例控制仓位。

其次，由于国际黄金市场主要是以美元标价的，而国内金评普遍以美元标价的黄金行情为主要分析对象，国内投资者需要注意，进行投资的时候关注人民币报价及K线形态。

选择投资机构需注意：交易资金是否安全？服务是否完善？交易硬件及软件是否可靠？切记资金安全和成交保障是理财的前提条件。

另外，黄金价格变化完全依靠技术分析较为难以捕捉，受美元、石油、国际局势等基本面影响较多，若能获取专业财经数据进行分析则大有裨益。 （恒泰大通）

[责任编辑：libing] 标签：黄金 市场 交易 实物 

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