2010年04月14日 02:49证券时报【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

海通期货 姚欣昊

市况：央行数据显示3月份人民币新增贷款回落至5107亿元，紧缩预期纾缓。沪深300现货指数走势可谓波澜壮阔，开盘后在权重股带动下惯性上冲，而小盘股大幅杀跌使得11时左右开始小幅跳水，恐慌性心理推波助澜。午后逢低买盘入场，沪深300指数大举反攻。至收盘时，沪深300指数上涨1.2%，收于3391.7点，成交量较上一交易日继续放大。仿真交易合约昨日跟随沪深300指数走势，上演过山车行情，充分体现了期现联动性。主力合约IF1005上涨了0.61%，成交量较上一交易日继续放大。

分析：昨日收盘时，股指期货仿真合约涨跌互现，沪深300指数与主力合约IF1005的基差继续缩小至-38.88点。IF1005的无套利区间为3328.25点至3419.73点，即基差为-28.01点至63.47点时不存在套利机会，通过卖出IF1005买入复制沪深300指数仅能获得0.28%的无风险收益，考虑到冲击成本的影响，IF1005实际上已经没有期现套利的机会。各合约中，IF1006的套利虽仍具有最高的年化收益率8.65%，但是0.88%的持有到期收益率在冲击成本的影响下也会被削减大半，因此仅IF1012具有明显的期现套利机会。观察昨天的盘面后，我们认为，股指期货即将正式上市交易，有相当多的一部分投资者已经开始演习期现套利，这一点从升水最严重的IF1012跌幅最大，而升水最小的IF1005不跌反而随着沪深300的上涨而跟涨就可以看出。

昨日收盘时，各合约相邻之间的价差继续缩小，IF1006与IF1005的收盘价差缩小至27.2点，虽各相邻合约价差依然高于理论价差，但是算上交易成本、冲击成本以及将来可能需要的转现成本，跨期套利几乎是亏损的。这一现象也验证了投资者在演练套利的推测(合约价格回归理性价位附近)。因此，建议前期开仓的跨期套利组合可以选择平仓获利，收益应在100个点以上。

期现套利分析表

合约

收盘价

基差

到期天数

无套利区间

套利收益率

下界价格

上界价格

下界对应基差

上界对应基差

持有到期收益率

年化收益率

IF1005

3430.60

-38.88

38

3328.25

3419.73

63.47

-28.01

0.28%

2.67%

IF1006

3457.80

-66.08

66

3299.62

3423.28

92.10

-31.56

0.88%

4.91%

IF1009

3470.60

-78.88

157

3207.08

3437.44

184.64

-45.72

0.83%

1.90%

IF1012

3511.00

-119.28

248

3117.05

3452.03

274.67

-60.31

1.47%

2.13%

来源：海通期货研究所

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