股指期货开闸市场三大猜想

2010年04月16日 01:49第一财经日报【大中小】【打印】共有评论0条

猜想一：爆炒5月合约

周维

股指期货在登陆中国金融期货交易所(下称“中金所”)后，哪个合约会成为上市之初最活跃的合约，自然也为市场所关注。分析师认为，IF1005合约可能成为初期的主力合约。

与一般期货品种情况不同的是，中金所的沪深300股指期货合约，并非全月份合约。根据中金所通知，沪深300股指期货首批挂牌合约共4个：IF1005、IF1006、IF1009、IF1012，包括两个近月合约与两个远月季月合约；挂盘基准价为3399点。

“对于股指期货而言，一般近月合约会比较活跃，因为近月合约对于标的指数的变化会比较敏感。”海通期货分析师刘波对《第一财经日报》表示。

他认为，从IF1005和IF1006这两个合约来看，最开始的阶段，IF1005合约可能会成为主力合约。但该合约在5月中旬就要交割，那么，在交割期临近之时，资金会逐渐移仓到IF1006合约上去，届时IF1006将成为主力合约。

“预计在股指期货上市初期，远月合约不会太活跃，原因在于此阶段参与资金量小，市场流动性会比较差，像基金等大机构现期尚无法参与套保交易，而小的对冲基金交易目的大多以投机为主，这需要在流动性很好的合约中进行操作。”刘波说，“当参与者越来越多，特别是一些大机构慢慢参与进来之后，情况会逐渐改观。”

首创期货分析师徐泽平亦认为，开始时IF1005合约可能成为最活跃合约，但其交割期很近，估计该合约在活跃一两周时间后，就会逐渐冷清，而IF1006合约会成为主力合约。

“远月合约相对于标的指数来说，相距太远了些，不可预测性太多，分歧可能也会较大，预计合约的活跃程度会受影响。”徐泽平说。

猜想二：出现高升水

李隽

数名期货业内人士向《第一财经日报》记者表示，预计今天股指期货初次交易会出现高升水(期货价格高于现货沪深300指数)的情况，然而流动性的不足会使实现期现套利的难度加大。

招商期货研究所经理黄耀民在接受本报记者采访时表示，预计股指期货首日交易开盘价会比现货价高30～50点，而盘中交易期货和现货价差最大可能达到70～80点，也就是2%～3%的差距。他指出，中国台湾市场在股指期货推出后数天出现了高升水近7%的情况。

中证期货研究报告指出，亚洲各地股指期货推出当日市场开盘的表现，除了印度市场外，大多都是高升水，开盘价期现价差在1%以内。

中证期货指出，印度在推出股指期货时缺乏做空机制，出现了期货贴水(期货价格低于现货指数)的情况。而内地市场也有类似的可能，由于投资者关注买现货抛期货的套利机会，反向套利较难实现(融券成本较高)，很可能造成期货贴水。中证期货股指期货首席研究员刘宾指出，由于开始交易时流动性可能不足，因此套利操作有一定难度。

一位恒生指数期货的交易员向本报表示，炒新是内地投资者的普遍心态，预计首日交易时会出现高升水接近5%甚至更高的情况，如果在2%～3%以内就建仓做期现套利的投资者很可能损失不少，甚至被迫平仓而造成无法挽回亏损。

这位交易员认为，某些机构也可能会在期指市场上使用两个账号“左手交右手”，自我制造期货高水成交，从而拉高手持现货价格。对此黄耀民指出，这种操作手法成功可能性不高，投资者要操控市场不容易，现货指数也未必会跟期货走，很可能只是期货价格被套利机制拉下来。

猜想三：客户参与度五成

汪睛波

尽管缺少机构投资者的加入，市场仍看好股指期货首日交易的人气。

“估计第一天参与的人可能会占到开户总数的30%~50%，上午参与的或者少些，下午的比例会上来，”上海东证期货副总经理马俊峰表示。

股指期货正式开户至今已到了第七周，全国的开户数目超过9000人，且本周的“临阵阶段”还有加速趋势，似乎很多客户都想在国内首个金融期货交易的开局“尝尝鲜”，流动性不足的问题逐渐淡出人们的视线。

在上海某券商控股的期货公司，其最初两日的开户成绩仅为1人，几周后飙升至70人，一周之前又成功破百人。“期指最终上市之前，公司期指客户可能会有120~150人，这算少的，有的公司增加得更快，都开了三五百了。”该公司营销部门负责人表示。

“没看到上市前最后的开户量增长加快了吗？如果不是想抢在首日入场，这些人急着开户做什么呢？”新近开立股指期货账户的戴先生表示。

且这些初入场的客户带来的资金可一点也不少。目前开户的人群主要是散户，按每个账户100手的投机持仓上限、20%的保证金比例和3300多点的期指估算，每个客户可带来的存量资金上限就高达2000万。

“保守一点，只有一半人参与，人均拿100万来做，一天的成交金额估计也有80亿~100亿，对一个新品种来说不错了。”戴先生表示。

海通期货研究所金融工程部经理郭梁更为乐观，“首日参与的人数可能达到50%，甚至更高，就算每个人每次只做1~2手，一天下来的市场成交金额可能会达到100亿~200亿。”