股指期货首周交易：日内短线客主导市场

2010年04月24日 03:18第一财经日报【大中小】【打印】共有评论0条

股指期货是国内少有的高杠杆和T+0品种之一，吸引短线高频交易者也不足为奇

王磊燕

本周一，在中央密集的房地产强力调控政策以及海外市场受“高盛欺诈门”影响大幅调整的背景下，现货和期货两市的股指均出现了急剧下跌。随后几日，股指期货基本贴合现货走势，连续四日震荡下行。主力合约IF1005从周一开盘的3396点跌至周五收盘的3221点，四个合约的总持仓量稳步上升，从周一的5120手增加到7222手。

期货是现货的“影子市场”

尽管股指期货市场的参与度还有待提高，但目前参与进来的基本都是资本市场久经沙场的高手，因此，市场走势显得较为理性和成熟。

国金证券衍生品部研究总监范向鹏对《第一财经日报》表示：“从本周的走势来看，股指期货是一个较为成熟的市场，其运行已经和国外市场较为接近了。整体而言，股指期货的走势基本是跟着现货走，还没有出现独立行情。在大盘开始前和收市后以及日内，股指期货对现货也已经起到了一定的引导作用。”

大华期货研究所副所长曹忠忠则把股指期货比喻成“沪深300现货市场的影子市场”。他同时指出股指期货相对现货有着“分钟级别的提前引导效应。比如说，周五下午，指数有一波拉升，期货比现货提前了2~3分钟”。

在本周的“黑色星期一”，股指期货主力合约的跌幅将近7%，超过了沪深300指数现货的跌幅，市场有观点认为，股指期货对大盘的下挫起到了推波助澜的作用。对此，曹忠忠表示，以目前股指期货市场的力量和规模还不具备影响现货大盘的能力，但期货跌幅更深是其“助涨助跌”特性的体现。

长城伟业期货分析师刘超也表示：“股指期货目前的走势基本跟着现货走的，周一期货的走势基本还是随着现货大盘逐步向下的。而期货跌幅大于现货，有两个原因。一方面是因为上市首日的期货对现货的升水太高，期指溢价需要回归，另一方面是期货反应过度。”

基差恢复正常

从股指期货上市后前三个交易日的情况来看，在股市开盘后前半个小时，期现基差波动比较激烈，这主要是因为在现货市场交易开始之后，期货交易者需要寻找方向、重新调整以跟随现货的走势，造成短暂的价格背离。但在周三，这个背离就基本消失了，基差走得比较平稳，期现两市较为贴合。

股指期货推出之初，不少投机者，尤其是非阳光私募都把目光投向了无风险期现套利。而随着套利的人越来越多，套利的空间也很快收窄。范向鹏告诉记者，这个套利机会在上市前几天是比较好的，“但是从周三开始，基差就恢复到了20~30点的水平，而套利成本本来就在25个点左右，所以，日内套利平仓在周三以后就基本没有什么利润了，套利者只能继续持有，到交割日的时候进行平仓，才能锁定基差，取得10%左右的年收益率。”

而在跨期套利方面，由于目前流动性的不足，“除了IF1005和1006合约之间还存在一点机会之外，其余各合约的价差都保持比较稳定，很少有套利的机会，参与力量也不多。”曹忠忠表示。另外，由于跨期套利属于统计套利，因此投资者可能会面临价差无法更快更有效地向有利于套利策略方向收敛的情况，有时还面临较长时间无法收敛甚至向不利方向发展的情况，这是投资者参与跨期套利的风险所在。

参与者多为投机者

股指期货目前还是一个缺乏正规军的战场，参与者多是散兵游勇式的投机者。曹忠忠对记者表示：“持有现货的机构投资者是有定价权的，而他们还没有能够进入，所以，目前的市场就是一群没有定价权的投机者在主导。他们目前很多在短线操作。”

范向鹏则指出：“目前股指期货成交量还是比较大的，但是持仓量不大，说明很多交易者以日内短线交易为主。目前股指期货是国内少有的高杠杆和T+0品种之一，所以，它吸引短线高频交易者也不足为奇。”比如，周二是盘中震荡比较剧烈的一天，也是成交量最大的一天，曹忠忠说：“投机老手的止盈止损做得比较好，在震荡格局中，指数的上下触发了程序化交易的止损和止盈，因此交易量就比较大。”

值得注意的是，虽然股指期货在本周后四个交易日整体呈现震荡的格局，但是在盘中时不时有脉冲式的短暂上涨和下跌。曹忠忠指出：“从以往权证市场的表现来看，这种走势是资金量较大的非阳光私募的交易风格。”

周五大盘收盘之后，股指期货出现了一个向下的动作。虽然目前看来，股指期货盘后的向下还不能成为研判下周股市的有力指标，但刘超表示对大盘后市表示不甚乐观。“目前估值较低的地产和金融在政策调控之下难有起色，而其他板块的估值明显偏高，如果没有热点，大盘很难出现有力反弹。”