2010年04月24日 08:34南方日报【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

截至昨日，而经过1500多个日日夜夜的准备，股脂期货终于降生，正式上市运行六天，有人惊呼，股指期货上市后出现了几大怪:成交量超现货、套利冷落、投机客扎堆……而中金所给出的评价是，“股指期货整体交易情况平稳，客户风险管理有效，期货公司尚未出现客户被强行平仓的情况”。

整体来看，期指小考的成绩是否合格?对于六日股脂期货的表现到底如何评价?

南方日报记者贾肖明 实习生黎宇文

现象解析

现象一:助涨助跌略有端倪

19日，沪深300指数第一大权重股招商银行跌幅最大曾接近9%，带动沪深300指数大幅下挫。而股指期货也反应迅速，合约价格快速下跌。20日，现货市场早盘刚一开盘，期指合约迅速跳水带动上证综指出现一轮50点的大幅快速下跌；随后早盘期指合约价格“三上三下”，拉动现货市场持续震荡；午后期指合约价格再度快速跳水，沪指也紧跟下探至全日低点；但期指合约在午后两点过后毫无征兆地迅速放量大幅拉高超过60点，现货市场也再次回升但幅度较小。

分析:

长江证券首席宏观分析师李冒余认为，目前股指期货上市仅运行几个交易日，在整体市场估值并没有出现系统性的高估或低估的情况下，去深究股指期货与股指现货之间谁引领谁的问题意义不大，只有经历一次合约运行的完整周期之后，即5月合约到期的时候，市场对于股指期货的认识才会逐步深入。

现象二:成交火爆持仓不高

4月21日，股指期货上市交易的第四个交易日，截至收盘，5月份合约上涨50.6点，收于3267.2点，成交总额1176.76亿元，而从当日的现货市场交易来看，沪市的成交总额为1460.28亿元，沪深300指数成分股的成交额则为933.73亿元，显示出期货市场的交易额逐渐超过了现货市场。但主力合约持仓量为5062手，远远低于成交量。

分析:

广发期货研究员高能斌博士认为，出现成交量火爆持仓量不高的原因主要是由于，期货才刚面世不久，波动性较大，投机氛围浓，所以换手率较高，而持仓的话要对整体走势有一个判断，现在市场的发展趋势还不明了，持仓量就较低。

大陆期货高级分析师施梁指出，在开户的投资者中，90%左右来自于商品期货以及权证市场，商品期货投资者本身较为习惯于日内交易，与此同时，股指期货市场更大的涨跌幅度以及合约市值也使得投资者较为谨慎，倾向于减仓以避免上市初期市场不确定性带来的风险。

现象三:套利机会大参与资金寡

据国金证券的研究，从20日的交易数据来看，主力5月份合约与现货市场的基差最大达到了75.56点，最小则为8.47点，表明期现套利交易的赚钱效应非常明显，日收益在1%左右，这间接导致了作为现货标的之一的ETF基金成交有所活跃，不过按国金证券的测算，套利交易的资金规模仍不超过10亿元。

分析:

高能斌认为这与市场的投资结构有关，目前套利方式主要是期现套利，这个主要是拥有大笔资金的机构做得好，一般投资者只能做ETF，而ETF的流动性不好。目前，机构还不能进入期货市场，因而套利会较少。

但是目前套利的潜在收益不小，由于目前期货市场容量不大，定价同现货存在一定偏差，不少期货公司帮助客户设计套利机制，年化收益率一度高达30%以上。据卜毅文介绍，目前是套利的最好时期，随着机构投资者日益增加，套利的时间和空间将会越来越小。

而东证期货高级顾问方世圣方世圣则判断，一旦期现价差扩大以后，上证180ETF、50ETF和深证100ETF的量就会突然扩大，表明有人做套利，但股指期货套利机会存在的时间可能不会超过半年，

现象四:投机氛围浓异常波动多

从盘中交易来看，期指的异常波动并不少。例如，经过19日跟随大盘的跌价，20日股指期货盘中快速拉升近70点，单日主力合约IF1005振幅72点，22日的振幅为63点。整体来看，上市初期股脂期货波动较大。

分析:

对此，广发期货高能斌表示，这主要是由于短炒资金活跃，投机氛围浓。股指期货到期后采用现金交割的方式使得期货与现货在最后交割日强制收敛，随着机构介入市场，顺畅的套利交易也将会烫平市场的较大波动。

东证期货总经理党剑指出，前期开户的门槛较高，参与市场的投资者数量仍不多，投资者的量还是太少。完善股指期货市场的投资者结构应更加合理，包括基金、券商等机构对市场的参与需要陆续开放。

各方声音

中金所:没有出现客户强行平仓

对于股指期货上市初期的表现，中金所有关负责人表示，投资者比较理性，没有出现客户强行平仓的情况，实现了平稳起步的目标。

专家:游资参与多阴谋论难成立

对于股指期货上市以来的表现，东证期货高级顾问方世圣坦言有点超预期。“股指期货成交量第二天就超过了10万手，而台湾地区当时刚推出股指期货时，两个价位挂得很远，花了一两年的时间才达到10万手的交易量。”

“良好的流动性会在很大程度上降低市场性风险。”方世圣表示，为即将进入的公募基金或者券商自营等特殊法人机构提供了一个非常好的舞台。

就在股指期货上市的第二个交易日，期货市场就出现了近7%的大幅下挫，之后市场便展现出了盘整震荡的走势，有些投资者把市场的下跌归因于股指期货，称有人在做空。对此，不少期货业人士表示，这是“冤案”。

英大证券研究所所长李大霄表示，A股本周的大幅震荡，主要还是来自政策面的冲击，中央下决心整顿房地产市场，对地产金融等股票影响较大。长城伟业机构业务部总经理卜毅文也指出，目前期指市场上主要是游资在参与，机构仍缺位，通过目前的期指在操纵现货无疑是“蚍蜉撼大树”。

私募:先开户再看看

对于国内私募大鳄来说，又是如何看待初生的股指期货呢?记者采访发现，不少私募基金经理都完成了开户，但是实际开始操作的比较少。

上海汇利资产管理有限公司总经理何震表示，虽然目前信托还不能开期指户，但是已经以公司名义开户。不过他表示，“现在开户数不多，市场能量不够，至少要等到开户数达到几十万户、成交量有效放大，并且市场出现单边机会时才会考虑大举进场交易。”

深圳龙腾资产管理公司董事长吴险峰也已经开了期货交易账户，但是同样也没有参与。他指出，现在股指期货市场不确定性很大，投机气氛浓厚，而且从参与比例来看，大多还是游资。

主要争议

门槛太高机构太少

目前，对于股指期货运行初期的市场争议主要在开户门槛和参与主体上。

中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏昨日表示，资金在50万以上的投资者才能通过股指来规避风险并不公平，股指期货真正要避免风险，不是在于对于50万的门槛来避免，而是在于杠杆率。但他也同时指出，作为散户和中小投资者，不要从不公平的角度来看问题，现在外面看明白了，到时再进也不迟。

目前参与股指期货的投资者98%以上都是个人，只有不到2%的参与者是机构法人。对此，不少受访的市场人士表示，一个健康有效的股指期货市场，需要更多的专业机构投资者去参与和推动，而目前这一步迈得太慢。

相关专题：

股指期货正式上市

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