布莱恩·贝克：经济刺激政策退出的时间及影响

2010年11月05日 13:55凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

凤凰财经讯 2010年11月5日，2010中国国际资本市场论坛在北京展览馆报告厅隆重举行，本届论坛以“全球经济展望与资本市场投资机会”为主要议题，邀请众多国内外知名经济学家进行讨论。

以下为太平洋投资管理公司董事总经理布赖恩·贝克发言实录：

布莱恩·贝克：谢谢主持人的介绍，也谢谢主办单位给我们这个机会。非常荣幸能参加这个会议。我再这儿发言，大家可能羡慕我，也可能不羡慕我，我有双重职责。过去两年美国采取了各种各样的措施达到今天的状况，下面我会讲讲今天所处的状况。组委会要求我讲讲美国刺激性货币政策、财政政策何时会告一段落。我们知道，美国有三大动力推进增长，这是危机之前的事，首先是柏林墙的倒塌，使得我们进一步看到贸易全球化的潜力。在过去的25年-30年间全球化的进程和放松监管结合起来，使得金融资产不断成长，不断扩大了信贷，同时刺激了消费，把杠杆也引入到我们的系统中。金融危机第一年，美联储马上改变了政策，遵守泰勒(音)规则来采取措施，随着雷曼兄弟的倒塌，美联储将利率降到了零。我们看到利率到了历史最低点，美联储觉得这个计划不行，又做出了第二个计划，即当时要通过财政的方案来应对问题，他们用数以万亿的资金把缺口补上了，美联储在三个月的时间中，把资金由8亿增加到了24亿。因此出台了非常异常、前所未见的刺激方案。我们看一下这几张图，第一张图是银行拆借利率，刺激政策出台后，所有资产价格下降，经济开始复苏。我们看到这种力量是稳定危机后市场非常重要的力量，我们的金融市场比原来强健了一些。美联储的低利率政策持续了很长时间，这几张图展示了现金水平和服务水平、美元汇率。由于美元的持续贬值，我们面临之大宗商品价格上涨的压力、通胀压力，对大宗商品进口商来说，这方面的压力非常大，所以美元面临着很大的压力。我们知道随着财政政策的逐步实施，09年美国经济逐渐出现结构性问题，从09年第4季度至今，主要面临的是结构性问题，随着雷曼兄弟的倒塌，这是美国政府以及其他国家面临的非常严重的经济危机。政府和企业同舟共济，很多人都认为利率下降是有用的。图中红线代表发达国家的财政资产负债表，蓝线是发展中国家资产负债表情况，可以看到发展中国家比发达国家资产负债表好看得多。因此现在同一个世界中，确实出现了发达国家和发展中国家增长截然相反的情况。我们看一下赤字占到GDP10%以上国家的情况，八、九十年代只有5%的国家赤字占到GDP10%以上，而现在这个数字是40%。

这张图中用三个圈进行了分割，粉色代表预算赤字最厉害的国家，幸运的是我们终于想出办法，使面临危机的国家得以逐步解决问题。2010年法国会继续推行刺激方案，中期大选进一步证实了这点，所以美联储一直在催促政府进一步重视这个问题，以便通过刺激方案来创造更多的就业岗位，因为失业问题还是非常严重。在鼓励大家缩减开支的同时提高流动性是矛盾的政策，所以我们要刺激就业，减少通胀和通缩的压力。现在光靠刺激政策无法解决美国的问题，美联储注入流动资金，很多资金会流向其他国家，有些国家已经开始采取措施阻止外国资金的进入，比如巴西、泰国。如果不是有这么多的财政赤字和刺激方案，美国可能会手足无措。我们看一下美国失业率，失业时间越长，技术落后的程度越高。有些人原来有从事工作的技能，但由于失业时间太长，就不能重操旧业了。美国有救济金，但从来没见过这么多人、这么长时间失业。所以必须考虑如何帮助这些人以后如何重新就业。再来看监管和政府干预，我们觉得为消除未来的不确定性，政府的监管是非常必要的。我们需要给整个监管行业注入活力以便消除不作为的倾向。银行信贷仍然在继续下降，个人贷款趋势是去杠杆化，所以我们看到美联储政策原来是让银行收缩贷款，但是现在这种趋势持续了太长的时间了。有很多银行都有大量的现金没有贷出去。这样的情况让大家非常关注，监管部门的工作是否到位。同时大家对于美国的经济增长也都是持非常怀疑的态度。最后关于住房市场，对美国经济这是至关重要的因素，现在肯定是陷入到衰退，我们觉得美国房地产市场的复苏非常有助于美国走出箫条的局面。我们含到美国的房地产市场并未复苏，现在失业率如此之高，所以买房人非常少，但现有住房的供应还在增加，所以住房价格很难起来。已有的信贷工具占GDP的比重，可以看到私营部门去杠杆化还在继续，以前出现资产泡沫时，它一旦破灭就会带来紧缩，一般需要五年时间，个人才能够把杠杆去掉，我们认为美国的去杠杆化还有很长的路要走。

英格兰银行资产负债表改变幅度更大，这是全球四大银行资产负债表的情况，现在美国的二期量化宽松政策出台后，肯定会使发展中国家银行做出应对，即如何防止发达国家带来的流动性流入。我们看一下美联储针对流动性的做法。一是美联储可以把资产负债表做得很大，增加资产，即昨天美联储公布它推出了Q12，即收购6000亿美元的国债，我们觉得在收益权限5-10年的周期，有3000亿用于国债，其他进行现金提供。由于利率很低，资产价格的上升会促使消费领域的上升。但这样会带来三个问题，首先其他的政府部门会因为这样的压力而陷入瘫痪状态。第二是外部负面性的影响，Q1会带来负面性，其他的世界不需要这样的流动性，会采取措施，许多国家认为不可忍受。他们会采取措施来阻止美国流动性的进入。我们不认为这6000亿是第一次，但这种措施会逐渐侵蚀美国在全球经济的中心作用，中心作用是包括把美元作为全球货币等等。美国的政策有很多问题，主办方要回答这个问题，美国的刺激政策何时告一段落？我们认为美联储有双重职责，一是稳定价格，而是降低失业率。昨天有嘉宾在发言中指出美联储两个目标均未达到，我们认为美联储不会收回刺激方案，直至他们把通胀水平控制到2%左右。同时失业率现在是9.6%，要降到8%左右。过去三年中我们一直在讨论，高风险、高收益的产品会继续有吸引力，我们的流动性在流向其他国家时会受到抵制，同时美元价值会贬低，特别是相对于新兴市场的发展，我们的货币作用会越来越强。

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