王庆：中国超宽松政策已终结 紧缩尚未开始

郭茹 李纯存

虽然中国已经较全球其他国家经济率先实现了复苏，但并不意味着中国会率先退出宽松的货币政策。摩根士丹利全球首席经济学家王庆昨天在上海表示，虽然中国应对金融危机以来所采取的超宽松货币政策已告一段落，但真正意义上的紧缩政策还不会开始。

中国经济从今年第二季度开始率先复苏，这一态势要早于其他国家。王庆认为，未来几个季度中国经济的增长速度会进一步加快，全年GDP可能会达到9%的水平。与经济的复苏同步，中国此前为应对危机采取的超宽松的货币政策也暂时告一段落。

王庆指出，一方面，自去年底以来一直保持较低水平的银行间市场利率从7月初开始有所上浮，而这显然不是偶然的，是中央银行向市场释放出的信号；另一方面，今年7、8月份新增信贷数量开始下滑，这表明今年上半年每月1.2万亿左右的信贷扩张速度开始下降。

“可以说超宽松的货币政策的确已经告一段落，”王庆说，“但这并不是真正意义上紧缩政策的开始。”

他表示，由央行控制的存贷款基准利率目前仍然保持不变，这是比较关键的，此外，目前银行间市场利率在前期快速爬升后现在也有所回落，这反映央行在向市场释放信息，即目前的政策变化并不是激进的。此外，虽然信贷增速回落，但信贷和货币增长速度仍远高于历史平均水平，这些都表明真正意义上的紧缩措施还没有开始。从宽松到紧缩“中间可能有很长一段时间的距离”。

对于下半年信贷的回落，王庆认为并不值得担心。从2005年到2007年间，中国每年的新增信贷全年间的分布都是4∶3∶2∶1的规律，这样下半年的贷款量比上半年一般低50%~60%，将是正常的现象。

那么未来政策将在何时会出现拐点?王庆认为，未来出口形势和通货膨胀两个指标将是决定政策取向的主要指标。

王庆认为，今年整体的政策态势大体将保持不变，但到明年年初，政策可能出现趋于中性的变化。而等到出口开始恢复正增长态势，通胀的迹象开始显现，政策方向将会发生变化，由宽松转向紧缩。这一转变最早可能出现在明年年中，那时出口可能恢复到10%的正增长，通胀率将达到2.5%左右，并且美联储也开始加息。

此外，王庆认为，未来12~18个月，人民币兑美元汇率将继续保持稳定，而人民币继续挂钩美元将会使得人民币对一篮子货币的有效汇率贬值，这样对于人民币升值预期将会重新上升，热钱将再度流入中国。

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