2009年10月23日 22:44华夏时报【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

宏观调控政策暗藏玄机

本报记者 公培佳 吴丽华 北京报道

怕什么就来什么。

“我们刚把通胀理出眉目，通缩来了；还没把通缩研究完，通胀又要来了。”北大经济学教授宋国青如此感叹。

10月22日上午，前三季度宏观经济数据发布，GDP“保八”无虞，CPI、PPI降幅大幅收窄即将转正，国家统计局发言人李晓超表示，通胀预期渐行渐近。

前一天，国务院常务会议要求，今年后几个月，把正确处理保增长、调结构和管理好通胀预期的关系作为宏观调控的重点。这是本轮调控一年来，国务院会议文件中首次提到通胀，“管理通胀预期”的提法更是给市场带来不少遐想。

从四万亿投资到十大振兴规划，本轮刺激经济政策要转向了吗？宽松货币政策和积极财政政策到了推出的时候了吗？

再过一个多月，2009年中央经济工作会议就要召开，在对全年经济形势做出判断的同时，还将明确明年宏观调控基调。本报记者多方采访，感觉到的宏调动向是：尽管通胀预期步步逼近，但在未来相当长时间内并不会出现恶性通胀。这契合了国务院的判断：温和通胀，需要“管理”而非“抑制”。

对此，银河证券首席经济学家左小蕾、申银万国首席宏观经济分析师李慧勇等市场人士在接受《华夏时报》记者采访时都认为，提“管理通胀”并不意味着刺激政策退出，而是在超前布局。

对于市场担心的加息问题，他们认为，刺激政策至少会保持到今年末，即便明年政策转为中立，加息手段也会慎用，目前更多的会是在“合理控制流动性”上做些微调。

通胀魅影

在通缩与通胀间徘徊，经济就像一个钟摆。

在市场中摸爬滚打的人总是更为敏感。长期在北京炒房的温州人耿怀明最近热衷于期货概念。就在17日，耿怀明在上海浦西洲际酒店参加了一个“期货投资大讲堂”，据他描述，参会的400人多是温州商人，现在他们最感兴趣的并非是楼市，而是期货市场。

一点都不意外，因为近段时间的大宗商品市场正风生水起。国际油价一马当先，连续8个交易日上涨后突破80美元/桶心理关口；黄金期货升至230元/克；铜期货也超过了5万元/吨。

国内期市在外盘带动下多个品种轮番上涨：10月以来，大多数品种都是以涨为主；其中，螺纹钢主力1001合约总体上涨接近5%、沪铜1001合约、沪锌1001合约、大豆1005合约和豆粕1005合约上涨幅度均在5%以上。

2007年从油价到大宗商品全面上涨导致大幅通胀的一幕尚记忆犹新，如今在全球政府扩张政策的推动下，外源性的通胀魅影又开始笼罩中国经济。

一份来自东航金融的报告认为，原油价格与CPI和PPI存在着较高的相关性，而即时油价更能反映通胀水平，“未来我国通胀水平必然上升。”“明年中国经济增长将达到11.9%。”高盛(亚洲)执行董事乔虹在分析了M2的增长后认为，推动通胀的两大因素均已具备。

来自官方的声音也越来越明确，央行副行长马德伦20日在全球商报经济论坛上表示，国际大宗商品价格持续走高，通胀预期强化，通胀压力在逐步积累。

“我近期调研时发现，一些单位已经做好了涨价预案，准备在通胀预期增加的前提下涨价。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇接受本报采访时称。左小蕾则判断，通胀因素正聚集，到明年就可能成为问题。

温和还是恶性？

一听通胀，市场就风声鹤唳。

最为悲观的分析是：过去几个月PPI环比增幅近1%，这其实是很大的数字；而CPI和PPI一直为负的表象掩盖了一些问题，那就是现在的CPl同比负增长是建立在2008年8%左右的高增长基数上的。国研中心副主任刘世锦22日在一场论坛上表示,2010年上半年将面临严重通货膨胀压力,全年CPI可能上涨5%。

不过，本报记者采访到的更多声音是：未来面临的通胀可能是温和而非恶性的。

摩根士丹利发布的最新报告预计，中国明年CPI将在2.5%左右，“由于当前出口行业整体依然疲软，将进一步遏制通胀压力。”国泰君安则从行业存在产能过剩现象分析，认为这将抑制物价上涨，明年国内物价水平仍将略低于3%-6%的适度通货膨胀区间。

中信证券首席宏观经济分析师诸建芳对本报记者分析，现在通胀形势并没有那么严峻，第四季度物价水平将继续回升，其中CPI温和正增长。他预计，2009年全年CPI为-0.7%，PPI为-5.3%。

李慧勇认为：“现在情况是实际增长率在向潜在经济增长率逼近，但是还低于潜在经济增长率，所以短期不会出现恶性通胀，预计明年的物价涨幅会在2%-3%之间，属于温和通胀。”中国投资协会副会长张汉亚也认同这一分析。

如果是温和而非恶性的通胀，国务院在提到通胀时提出的“管理”一词就非常准确到位：有也是可以允许的通胀，只不过要加以管理。

有一些海外媒体甚至更为乐观，认为通胀尚属远忧,中国政府实际要出手防范与遏抑的是股市和楼市的泡沫。

如此判断，国务院首提通胀预期管理，意在提前布局。

早在今年7、8月间，国内就有是否面临通胀的争议，不过到9月的第三届夏季达沃斯年会，国务院总理温家宝才提出，“要警惕和防范包括通胀在内的各种潜在风险。”而直到本周，国务院会议已经明确提出“管理通胀预期”。

管理毕竟不是抑制，提前布局判断的一个依据是，温家宝还同时指出：经济回升的基础还不稳定、不巩固、不平衡，一些深层次矛盾特别是结构性矛盾仍然突出。

对此问题，全国人大财经委副主任委员贺铿和银监会主席刘明康近日也都有表态：目前谈改变现有刺激政策，言之太早。

接受本报记者采访的郭田勇称，短期内通胀的压力还不大，“管理通胀预期”应该是长期的超前性的研究。左小蕾则认为：“现在最重要的就是要形成共识，在经济增长达到潜在经济增长率后就不要再进一步刺激经济增长了，货币政策要适度宽松而不是过度宽松。”央视特约评论员杨禹的比喻更为贴切：中国经济面对的最大挑战，不是把车开动起来，而是在开起来之后如何保证它快速平稳地前行。

短期不会加息

现在，摆在市场面前的最大疑问是：“管理通胀预期”的政策空间到底有多大，会不会加息？本报记者采访的普遍看法是还没有到加息的时候。

摩根士丹利的报告认为,目前的政策基调会保持基本稳定直至今年末,并在明年初开始转向中立。调高存款准备金率和存贷款基准利率、人民币升值等紧缩措施在明年上半年前不太可能出现。

诸建芳的观点是，现在货币政策上可能会适当控制信贷投放，但近期不会加息或上调存款准备金率，相对今年扩张性的财政政策，货币政策明年可能会趋向中性。在经济增长和物价达到一个比较高的水平之后，才可能采取加息和调准备金率的政策，但是时间点不会很早，至少在明年下半年。

其实，货币政策的微调早已启动一段时间了。“今年货币增速是30%，明年可能会回归到17%。”李慧勇称，货币投放的调整从7月份已经开始了。

根据Wind资讯的最新数据，从今年以来的央行票据发行和回购交易来看，进入到7月底，央票的发行量逐渐增大；与此同时，回购交易中的中标利率，也由上半年稳定的0.9%攀升至1.2%左右。

“2010年的货币政策将回归正常位置，既不宽松也不紧缩，将保持一个可供经济可持续增长的水平。”国泰君安推断，明年的新增贷款量将可能保持在7万亿-8万亿元人民币之间。

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