张平：中国总理大致只需要知道两个数

2010年10月16日 12:04凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

张平：中国总理大致只需要知道两个数

凤凰网财经讯第三届中国钢铁贸易高峰论坛暨2011年中国钢材市场走势展望于2010年10月16—17日在“商都”郑州隆重举行。会议的主题是：“把握机遇、和谐发展；优化组合、共赢未来”。中国社会科学院经济所副所长张平表示中国的总理大致只需要知道两个数，一个是增长率，一个是物价。以下为演讲实录：

主持人：谢谢陈司长！我们都知道，钢铁行业和信贷是息息相关的，信贷政策的每一次调整对钢铁行业都是一个波动，2011年的信贷政策将会是什么样的，接下来我们有请中国社会科学院经济研究所张平教授！

张平：非常高兴能够给大家做一个简短的讲演，这个讲演主要是想从三个角度来看待中国经济，一个角度是2011年经济宏观经济走势，第二是未来中国经济增长预期情景，第三是货币、信贷的宏观政策。

因为中国不是世界的主要货币供给国，所以中国的总理大致只需要知道两个数，一个是增长，一个是物价。

如果能够理解这张表，起码我们就能大致理解30年以来中国经济政策的操作方式。我们看到绿的区间是一个政策保持中性的方面，其他的越红间越出现调控。红色的经济增长低于7%，国家将会采用强力的激励政策，如果物价超过5%，很多宏观调控政策随之而出。这个在绿色区域里面会保持政策的连续性，所以我跟企业家朋友经常说，如果能够理解这张图，就大致能够理解经济发展形势。整个我们需要理解的一个宏观政策操作的边界，有了这样一个边界我们就能够清楚地知道，未来2011年中国经济增长应该是呈现什么样的态势。

我们看全世界对中国的预测基本上认为2011年会低于2010年，就是说所有发达国家会略低于今年。但是不管是哪一个预测，基本上从国内和国际的预测，都在所谓的安全界限以内。我们看看我们的预测大致是这么一个情况，我们预测明年整个经济增长是9.7，比今年10.1、10.2会略低，但是仍保持很高的速度。尽管现在通货膨胀的压力很大，但是明年的物价应该还是呈现出前高后低，基本上应该保持在通货膨胀率3.5，但是有可能再高一点，基本上在4以下。根据我们刚才给大家讲的政策边界的条件下，这属于正常年景的正常政策。所以什么叫正常政策呢？就是今年怎么着明年还怎么着，就是它保持了所谓的速度均衡性。信贷政策今年保持了多少呢？今年的信贷政策7.5个亿，明年信贷政策怎么样呢？估计还是保持稳定，基本上认为这就是一个正常的速度。在这时候明年会不会超呢？我们给出的数据是略超一点。

明年是“十二五”的开局年，也是中国换届的一年，所以从地方上看，刚才李秘书长已经讲了很多地方的钢铁问题，我们看到各个地区的规划，情况也是一样的，几乎是城市要做到大拆大建，有非常强力的力度，都是希望在再放宽点新贷，速度再调高一点。但是这个现在看来都有一定压力，现在整体来看，尽管我们的信贷额度没那么多，但是现在有无数个方法进行融资。明年下半年我们预计经济增长幅度会上得很快，所以对后五年的压力会产生比较大的影响，明年整个物价压力和经济增长速度应该都保持在一个稳定的态势。

这就要让大家理解今年整个中国30年的政策边界操作，以及未来政策的一个基本情况，这是我们讲的第一个问题。

现在整个经济增长也是高位回落期，基本上可预计的增长速度都不会很低。这是跟整个经济本身内力有关，更有赖于宽松的财政和信贷政策。大家知道1-8月份财政预算还没有用完，今后一个季度可能要用光，所以整个的政策操作比较多。然后还有信贷方面，2005年以前我们的信贷水平是两万亿以下，2006年是四万亿，2007年达到五万亿，2008年也是四万、五万亿的水平，到了2009年直接上到了9.6万亿，这个水平是非常高的。今年我们计划是7.5万亿，但是再加上银企合作的信托贷款，加在一起跟2009年的水平是差不多的。这样我们就能看到，金融危机是非常时期、非常举措，我们的信贷资金多增了一倍，但是2010年的水平虽然表面上的额度有所下降，但是总体的融资规模是比较大的，这就是我们看到的整个中国经济现在仍处于超宽松的状态。

还有一个事是我们高度关注的是物价。大家可以看到，明年的物价水平比今年要高，明年估计要上升一个点，这里面有很多因素，其中很重要的因素是，明年特别是上半年我们的物价水平接近4%，因为我们今年累计很多的因素到明年都会显现，所以明年的物价水平会比较高，这样就使得我们的物价压力比较大。但是明年上半年的经济增长会减速，第一季度大致是8.6，上半年也大概是9.1的水平，下半年经济增长才增起来。所以整个的物价累积性因素更多地体现在2012年下半年，那时候的整个通货膨胀压力会比较大，这就是我们看到的一个基本宏观情况。

现在只要你有土地，就一定找得着钱，而且我们还可以用股市来融资，也是我们经常说的“影子银行”，我们这就反过头来看看如何推动经济发展的。其中一个重要的方式是通过大量的扩张性货币政策来使得经济增长。所以很多的企业家都问我，说现在的增长应该是没有什么问题的，我说按照现在的宽松货币政策，增长是没有什么问题，但是什么时候货币要紧下来，问题就大了。

我们看下面一个主题，怎么样会出现问题，这就是第二部分，中国的增长是怎么来的。中国的增长最典型的是负债表式扩张，地方负债表式扩张机制：土地评估+负债，卖地收入1.3万亿，此外需要贷款2万亿，现有的贷款存量7—9万亿。国有企业负债表式扩张，股权+土地资产等评估+负债现有的国有企业总资产35万亿，负债率超过80%。个人负债，住房和汽车、信用卡消费负债接近20%。国家负债率当前不高，但趋势是比较强的，很多负债与城市化过程中的地产估价和升值有关。逆转机制，负债表式衰退。

我们再看家庭负债，这也是一个增长的过程，居民的负债过程从06年9月份13%，到金融危机的时候，现在已经提到了19.9%和20%的水平，而且近几个月我们看到的数据它连续在持平。居民住房负债率加上城市居民经营活动和无定向贷款额度，中国家庭负债率已经上升到36%，这是什么概念呢？就是现在一方面是储蓄快速增长，一方面家庭负债迅速提高。所以新世纪以来，我们用了大量的负债表，农村也靠很多的相关资产做抵押。所以现在出现了这边买了房子，不断进行抵押，这个时候大家都觉得是一个非常好的拉高杠杆的机会，这些都是我们能看到扩张中的一些余地。我们的货币发行供给水平已经激增，到明年预计达到两倍，对GDP经济增长的杠杆率都在不断地提高。

但是是不是就到头了呢？不是，我们还有很强的资源配比能力，所以我们是靠新的方式来创造货币。还有资本市场也已经大量地自由化，我们看到了融资规模的能力也是很强。然后我们决战在哪儿呢？现在决战在中部，决战中部也就到了河南，决战中部是什么模式，现在还不清楚，但是现在能看得出来面临的压力。原来中国有两大粮仓，长三角、珠三角现在都盖成房子了，未来的粮食供应主要靠长江中游的四个省和中部地区，这个如果受到影响，中国的粮食安全问题的压力会非常大。但是这些地方也渴望发展，也渴望接受工业化进程，所以这个情况下中部的土地问题成了一个关键。

从城市化的进程上来看，大致到2015—2017年开始减速，但是那时候到55%的减速就比较明显了。所以这些都是我们看到的中长期的一些发展情况，这里面还有一些刚才李秘书长已经讲了很多，比如低碳问题。

第三个压力是劳动供给压力，我们计算大概中国的经济增长形态要逐步同潜在增长率9.5%下降到9.3%，这个水平也是非常高的。所以我们能看到，中国现在动员的资源潜力还不大，但是潜力在不断拉高，城市化带动、工业化、城市化在中部崛起所谓的重叠效应在扩大，但是这些东西都面临着很多约束，在这么一个条件下，我经常说过去我们的政府也好、企业也好、个人也好，只相信中国有高速增长，根本没相信过中国有区域增长点，因此你们所谓的想法只要中国有宏观调控，必然是更大规模的增长和扩张，但是这种机会按照我的计算，这种好日子也就在七、八年，这就是李秘书长说的机遇期在缩短。所以这种机遇期在缩短，就希望大家调整增长方式，用于把经济做好。

最后，我要给大家探讨另一个主题，叫做“后金融危机时代货币信贷和宏观政策取向”，也是以此来结束我的讲演。首先我们要理解什么叫“后金融危机”，很多人觉得这只是一个形容词，绝对不是！它主要是两个定义在起着绝对的作用。2009年以后，发达国家在GDP中的比重第一次降至了50%以下，第二个是货币政策的供给依然牢牢把握在发达国家的手中。什么意思呢？虽然我这里的经济不好了，但是我依然控制着货币政策，比如美国推行的政策是维持低利率，这就意味着全球的货币都不能有很好的增长，所以现在就遇到了一个什么情况呢？遇到了一个最简单的情况，就是全球的经济现在出现了发达国家资产在通缩，利率水平很低，发展中国家和商品市场有大量的热钱和低利率的货币产品，在这个市场上不断地流动，所以石油价格又重新回到了高位，这是后危机时代最大的问题。

后危机时代一般要谋求什么呢？就是再平衡。第一你不要轻易地把扩张性政策推出，你如果再推出，全球肯定要跟着动，如果中国成了新兴的国家，只要维持扩张政策，对全球经济就是有带动作用，而且就使全球经济保持增长。但是这一条就使得中国不得不继续扩张利率，原来我们说了，原来的杠杆已经下来了，但是货币还要承担更多的职能，要有更大的采购能力，人民币升值压力就不是一个短期的问题，所有的企业都不要相信汇率问题是一个很短期的问题，未来的汇率制度改革变动将是一个三到五年的重要时期，直至世界经济重新找到平衡点。所以后危机绝不是一个可轻松理解的事情，对一个加工大国来讲，后危机遇到什么痛苦呢？我们的痛苦就更大了，第一大宗产品在压力下继续上升，定价水平越来越高，所以对一个制造业国家来讲，它的外部需求已经减弱，只能靠国内需求。所以这时候我们就遇到了非常多的挑战，这就是我们要讲的后危机的时候要面临的局面。

接下来我们面临什么样的政策呢？面临的一系列政策都是要积极地重振内需，所以明年的货币政策不会放得太松，这个有三条原因，一条是内升原因，二是以土地为抵押的历史过程在城市化当中没完成，所以大家都可以进行负债表式扩张，但是不管是公共投资还是房地产投资，一概与土地抵押相关。另外还有一条是我们能看到大量的热钱进来，所以这三条决定了我们很难有非常紧的货币政策，除非通货膨胀超过5%，向着更高位攀登的时候，我们才会采取一系列举措。但是你只要把杠杆抬到一定高，所有的负债都要小心谨慎。中国现在正在累积杠杆。所以我给大家讲，基础货币政策是比较宽松的，然后调整货币的因素因为热钱来得太多，所以我们大量的调整是靠存款准备金的上调，但是在高速成长期，这个作用不大。利率水平现在已经持续了七、八个月，从现在可以看出，其实应该打开利率上调的窗口，但是什么时候调、怎么调是一个艺术，所以调整利率应该说这个窗口是有的，但是这个窗口什么时候启动，我们不知道。

从现在预计的物价水平到明年上半年比较高的话，我认为明年加一次利率是最可以接受的，所以明年第一季度利率是不是调到最合理，这个是可以看得到的。所以一定要相信，汇率这个大门是跟钱高度相关的，所以启动汇率改革现在已经是一个最为积极，而且我们也需要非常努力地进行汇率的改革，特别是汇率制度改革，通过汇率更加有弹性，使得我们的人民币更有国际性竞争力，这就是我们看到的汇率政策。

整个中国经济现在正处在一个自我创造需求，尽量起到中国责任带动作用的国际压来下，而且大量热钱换位，推高中国的资产以及各个大宗商品价格，这对中国已经是压力，中国必须借助城市化的力量迅速地提高服务业水平，迅速提高创新水平，迅速提高劳动生产率，这才有可能顶得住后危机时代的冲击和后危机赋予你的使命。尽管我们可以不断看到有警惕信号，但是我们应该清醒地理解，如果我们不把握好自己的创新和营销策略，未来我们过度依赖于30年前的不断规模扩张的模式，就将受到极大的压力和惩罚。

这就是我给大家分享的一些宏观意义，所以现在很多国内外企业把风险讨论也放在了宏观层面，希望企业能够意识到汇率波动风险、价格波动风险、宏观经济增长政策风险对企业重塑战略的理解，这方面我通过简短的一个宏观理解，希望大家能够把握住宏观波动的脉搏，成功地塑造自己的战略，获得更大的发展，谢谢大家！