张永军：不会发生类似美国2008年的金融危机

2010年06月23日 12:18凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

凤凰网财经讯 2010年6月23日，由中国国际经济交流中心(CCIEE)主办的第十二期“经济每月谈”在北京中华世纪坛大屏幕厅举行，本期主题是“欧洲主权债务危机及其影响”。中国国际经济交流中心张永军研究员，从四个方面向大家汇报我关于欧洲主权债务危机研究的心得和体会。

以下是张永军部分文字实录：

张永军：

大家上午好。非常高兴有机会在这里向大家汇报我关于欧洲主权债务危机研究的心得和体会。我汇报的内容主要分为四个方面：第一，债务危机的成因。第二，解决问题的措施和目前取得的效果。第三，对经济的影响。第四，债务危机未来的走向。最后会谈一点对中国的启示。

一、债务危机的成因。

1、出现债务问题的国家长期实行赤字财政的政策，关于赤字财政有方方面面的原因，比如说公共福利的问题，公务员比例比较高的问题，其中还有一个问题，出现债务危机的国家都是老龄化非常严重的国家，再加上危机后失业人口增加，占总人口的比例很高，老龄人口再加上失业人口需要救助的总人口比较多，这方面的财政负担明显加重。

2、在危机的过程中，包括在危机之前，财政赤字还有一个问题，欧洲人自己认识到，希腊在欧洲属于经济发展水平比较低的国家，加入欧元区之后在借款方面获得了比以往没有的便利条件，这样借款比较多，前几年再加上希腊奥运会前大搞建设，随后几年看起来经济增长挺快，主要搞负债投资，使得财政负担明显加重。同时，由于在危机过程中各国财政负担加重后融资的成本提高了，这样就使短期面临的还款的负担就加重了。像现在知道的出现危机的几个国家希腊、西班牙如果看他们的国债收益率是明显提高，希腊的国债和德国的国债之间的利差是明显扩大。

3、债务危机显得比较重是由于相关国家经济复苏比较慢。郑主任和江所长都提到，有些问题和债务危机不是直接相关，比如说西班牙的房地产问题，除了西班牙在这次金融危机之后，经济恢复比较慢的国家还有英国，他们的情况都是危机过程中房地产泡沫比较严重的国家，西班牙到目前为止房地产价格刚刚不再下降，出现了缓缓的可能恢复的迹象，这对国内的投资影响非常大。还有，特殊的经济结构，希腊的问题为什么如此严重，经济恢复为什么如此之慢，希腊有两个支柱行业，旅游和航运，这两个航运占GDP20%，就业人口20%，这两个行业在危机过后都是恢复很慢的行业，比其他的制造业恢复得慢得多，这对希腊经济的恢复影响很大。其实除了希腊之外，这次债务危机比较严重的国家，像爱尔兰、西班牙、葡萄牙、意大利，这几个国家旅游业在国内的地位占得比重都比较高，而且把作为旅游目的地国的排名都在前几名，旅游业在这次危机过后一直恢复得比较缓慢，对这些国家的经济恢复造成了比较大的影响。通过表格可以看出，这五个国家到目前跟德、法、荷兰、卢森堡欧洲核心区经济恢复指标比都比较缓慢，尽管在今年一季度出现了好转，这里面比较严重的是希腊和爱尔兰，目前恢复的比较好是葡萄牙，西班牙也出现好转的情况。相对经济好一点的是意大利，意大利本身经济体系比较完善，情况没有早先危机出来时报道的那样严重。

二、解决问题的措施与效果。这里面包括对希腊这一个国家救助计划是1100欧元，还有欧洲稳定基金，做的主要是防止传染，总共是7500亿欧元，正像各位专家提到的，这个资金到底最后落实到什么程度，还存在变数和不确定性，需要我们以后去关注的。毕竟7500亿稳定基金提出之后，对稳定市场信心已经起到了一些好的作用。而且各国国内财政调整央行财政支出，缩减赤字，希腊现在取得一些成效。根据现在报道的情况，前四个月希腊的财政赤字比上年减少了40%，在个别月份还轻微的实现了一点结余的情况，经济不再下滑，财政赤字开始减少，债务负担就会明显减轻，这是时间比较短的结果，好的情况能否持续下去需要观察。

三、对经济的影响。目前债务危机对经济的影响，对市场预期的影响要大于对实体经济的影响。1、对欧元汇率影响比较大，欧元持续对美元贬值幅度比较大。2、对经济复苏的预期产生一定不利的影响，使经济复苏的预期有所减弱。美元的升值加上经济复苏预期弱化，商品市场出现波动，5月份大宗商品价格呈现下降的情况，跌幅还比较大。从债务危机对实体经济的影响来看，刚才看到的经济增长的指标目前对实体经济的影响个人觉得还不是特别大。

四、欧洲债务危机未来的走向

1、为什么不会发生类似美国2008年的金融危机。

从货币市场和金融市场的指标可以看出，它和美国2008年金融危机爆发之前做一个对比，这个情况有明显的差别。反映货币市场资金供求紧张不紧张，短期看货币市场的利率。2008年9月份前后，美国当时出现金融危机之前，临近危机爆发的时候，蓝线是美国隔夜拆借利率，正常是2%左右，临近爆发的时候，几天数次达到6点多的利率，突然出现拆借利率急速提高的情况，反映货币市场资金异常紧张，这是危机爆发的前兆。现在看欧洲的情况，坏消息之前也都出现货币市场利率提高的情况，但是只是零点几的反映，不是美国的利率提高那么多，现在都是从0.2%高的时候到0.6%左右，是这样一个水平，从货币市场利率情况来看，我们看不到目前这种资金紧张的状况，像美国出现危机前那样一个急迫的情况。