亚行：美国定量宽松政策是把自己的问题推给别国

2010年11月11日 15:16凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

亚洲开发银行研究所所长河合正弘(来源：凤凰网财经)

凤凰网财经讯 2010年11月11日，由中国国际经济交流中心(CCIEE)主办的第十七期“经济每月谈”在北京梅地亚中心二楼多功能厅举行，本期主题是“国际经济失衡与汇率问题 ”。亚洲开发银行研究所所长河合正弘指出，美国的定量宽松的政策并不能真正提高美国的收入，实际上是把自己的问题推给别的国家，这是极其不负责任的。

以下为亚洲开发银行研究所所长河合正弘发言实录：

非常感谢，感谢刘博士，感谢你对我们的介绍，我非常高兴能够来到这里，跟大家一起探讨全球失衡的问题。而且我也想跟大家介绍一下在这个过程中，美国所采取的定量宽松政策对亚洲会产生什么样的影响？我在下面的20分钟里给大家介绍以下主题：

首先探讨全球金融危机的根源是什么，以及全球失衡是不是在经济危机中发挥了作用。

第二，全球失衡是不是一个问题，如果它是一个问题，为什么会有这个问题呢？如果它不是一个问题，我们为什么要探讨它呢？因为它是一个问题，所以我们要探讨一下。我们下面要讨论的一个话题就是亚洲如何能够解决这种失衡问题呢。

第三，我介绍一下QE2政策，这个政策也是跟再平衡问题相关的。发达经济体的增长并不是特别好，但是新兴经济体的增长速度非常快，新兴经济体已经率先走出了危机。现在美国，还有一些欧洲国家还在苦苦地挣扎，应对这场危机所带来的后果。所以，我们看到，发达国家和新兴经济体在采取各自完全不同的政策，尤其在美国，现在美国正在采取定量宽松政策，而像中国、印度等许多其他亚洲国家现在却开始收紧自己的货币政策或收缩自己的货币政策，也就是说，美元进一步贬值的压力会有所上升，而且现在美元已经面临着进一步贬值的压力。这对于亚洲来说会造成什么样的后果呢？QE2对亚洲会带来什么后果呢？

然后我介绍一下我们在全球范围内以及在不同的地区之内需要什么样的政策协调。

这是我今天下午要介绍的主题。

2010-11-11 14:15:23

河合正弘:

首先，全球的失衡问题和危机问题。

这是IMF的图表(见图)，这个图表的上半部分描述的是经常账户的盈余问题，而这条线的下半部分介绍的是赤字，也就是不同的国家经常项目的赤字。在赤字方面，深蓝色代表的是美国。这里是美国的逆差，但是美国在八十年代中期也曾经有逆差，逆差对美国并不是新事物，美国在七十年代的时候就出现过经常项目的逆差。但是在早些时候，绿色代表的是日本，它也是非常重要的赤字国，日本一直到最近的时候才实现了经常项目的顺差。红色代表的是中国，中国从2005、2006年崛起的速度才开始加快，因此我们看到美国目前还有经常项目赤字，而日本是更早一批国家有经常项目顺差的国家。日本和美国之间有着非常严重的贸易冲突，美国对日本施加了非常大的压力，但是现在中国正在取代日本，受到了这种压力。这就是全球失衡的问题，是不是中国造成的全球失衡呢？不是，我并不这样认为。

2010-11-11 14:23:15

河合正弘:

美国一直都有经常项目的赤字，我觉得无论哪一个国家顺差都会成为美国目标的。最初日本是美国的攻击目标，现在中国成了美国的攻击目标。从赤字的角度来看，美国的赤字非常大，就经常项目赤字来说非常大。

2010-11-11 14:26:08

河合正弘:

全球经济危机的根源。这场危机是由美国国内造成的，我相信很多人都同意我这样的观点。美国金融机构的监管不力，再加上美国非常宽松的货币政策导致了美国的流动性太多。当然，美国和欧洲都要为此负责。所以，这场危机是由美国造成的。

之后有一些人就要说了，全球的不平衡并不是这场危机的主要根源。在危机爆发之前，伯南克先生，当他还不是美联储主席的时候。在格林斯潘当主席的时候，格林斯潘和伯南克说，是亚洲国家造成了这种危机。最近摩根史丹利也说到，全球的失衡也是由于这场危机造成的。但是，他们的观念是这样的，可是我却持有不同的观点。我觉得或许这种全球的失衡并不是这场危机的主要根源，而是由于美国过度消费所导致的全球失衡。我已经说过，美国自从八十年代开始有着非常长时间的经常项目赤字，这主要是由日本、中国，还有其他石油生产国给美国提供资金让他去消费。我知道亚洲储蓄给美国提供了很多过度消费的机会，但是我觉得美国的决策者绝对要为此负责，是美国带来了这场资产的泡沫，造成了这场危机。实际上加拿大还有许多其他国家，他们也会受到亚洲储蓄的影响，但是那些国家的决策者做得非常好，比如澳大利亚、加拿大，他们那里并没有任何房地产市场的泡沫，加拿大和澳大利亚没有出现任何决策方面的失误。所以，这些国家并没有遭受任何危机。

2010-11-11 14:27:08

河合正弘:

如何能够减少全球的失衡？全球失衡是不是一个问题呢？这个问题存在吗？在危机前，在2008年之前，有很多的讨论都是关于全球失衡的。当时讨论的主要内容是这样的，如果全球失衡持续存在的话，出现全球金融危机的可能就会特别大。而且有很多人会说这场危机会进一步推动全球失衡，甚至会导致美元的崩溃，也会导致美国的衰退，由此会造成全球的衰退，人们会失去对美元的信心，然后资本就会流出美国，之后我们可以看到美元的崩溃等等，然后造成美国的经济衰退。后来我们看到，真正的危机却是跟人们设想完全不同，并没有很多资本逃出美国，而是在危机出现之后，有很多资金流入了美国。因此，人们对于美元的信心并没有崩溃，可是美国的金融体系实际上遭到了非常严重的重创。在危机前的时代，当时人们非常关注全球的失衡问题，有很多机构，包括美国、中国、沙特阿拉伯、日本、IMF等很多国家和机构都在讨论这个问题，但是在后危机时代及现在主要存在着三种观点支持对于全球经济进行再平衡。

第一种观点，我们必须要避免实现或者进行不可持续的全球的不平衡，从而减少危机的风险。所以，我们看到这跟危机之前人们持有的观点是完全不同的。

第二种观点，目前美国、欧洲增长非常缓慢，有一些人必须要向全球经济注入需求，这样才能促进健康的全球经济的复苏和增长，亚洲可以创造这种需求，在这种情况下，亚洲不应该出口太多，亚洲应该进口太多的商品，只有这样才能促进全球经济复苏的可持续性。

第三种观点，我自己是赞同第三种观点的，第三种观点非常重要，对亚洲来说更为重要，因为缺少需求，因为缺少来自欧洲和美国的需求，亚洲自身必须创造自己的需求，必须要在亚洲内部创造自己的需求，只有这样我们才能进一步增长。所以，我觉得对于再平衡，或者纠正全球失衡的问题，我们亚洲对自己的国家必须担负起自己的责任、发挥自己的作用。

2010-11-11 14:31:57

河合正弘:

我们知道，华盛顿往往给别的地方施加政治压力。如果美国继续持有非常大的经常项目的赤字，很明显，美国的政客首先就会指责其他国家，以前是指责日本，其实在日本之前的替罪羊是德国，德国经常受到美国的批评，然后就是日本，现在就轮到了中国。所以，我们看到这里面有一个非常强大的政治博弈。华盛顿总是在施加很大的政治压力，如果我们想要解决这种政治压力，或许我们需要解决这种全球失衡的现象。由此美国就没有任何借口再去采取各种样的制衡措施，比如像贸易制裁、贸易行动301调查等等，针对日本采取的行动就不会再次上演了，像美国采取进口限制等这种极端的措施就不会采取了。

我们如何减少全球失衡呢？美国和中国必须解决自己国内在收入和支出方面的不平衡，或者储蓄和投资的不平衡问题。(见图)这张图片，蓝色部分是国内投资，红色是国内储蓄，美国和中国两个国家的情况是这样，美国国内投资一直都超过国内储蓄，但是中国国内储蓄率非常高，实际上中国目前的投资也是比较高的，中国现在的投资也越来越多。就中国的储蓄来说，中国的储蓄率现在跟投资相比稍有下降。中国在减少储蓄方面，尤其在减少公司储蓄方面面临很大的挑战。绿色代表的是企业储蓄，九十年代末一直到2007年，企业的储蓄占GDP的比例增长了10%，其他包括政府储蓄也有所上升，我们看到企业的上升占GDP的比例增幅是最大的。这是一个非常重要的因素。所以，我们必须要减少企业储蓄，中国有一些经济学家，比如像黄益平、樊纲，他们都谈到了市场主体扭曲的问题，我在这里并不想在这个场合提这个问题，比如工资太低了、资本的成本太低了等等，同时租金也非常低，土地的价格，提高土地的使用率，所有这些其实都让这些企业储蓄率非常高的原因。

2010-11-11 14:34:52

河合正弘:

第二，对于非常大的企业，政府会从公司储蓄里面获得一定的红利，还有家庭的支出储蓄，还有教育、医疗等等支出，还有基于社会的改革，这一点也非常重要。如果借钱很容易，就很容易花。一个很大的不同，在美国整个金融系统，人们很容易得到资金，得到钱，有很多金融机构可以给你贷款。在中国就不是这样，中国的金融体系，家庭、中小企业他们获得融资的渠道并不是那么多，也不是那么容易。从美国的角度来讲，有自己的财政稳定政策，但是，不是现在就起作用的，可能在中期的目标之上，家庭的储蓄会增加。美国人释放了很多二氧化碳，他们必须要学习，如何去节约他们的能源，他们不应该这么浪费，进而产生如此之多的碳排放。在美国可以增加政府的收入，这样他们才能有一个非常好的对能源的合理消费。还有就是汇率，能够帮助我们做这样的调整。他们都在谈人民币升值的问题，实际上我们如何让汇率的改变真正产生影响，比如是不是在国内有一个中国的通货膨胀，这些是我们自己的选择。中国可以作出这样的选择，这是不同的选择，它也会对后面我们的一些经济情况产生相应的影响。

2010-11-11 14:38:34

河合正弘:

美国所谓的QE2政策，也就是定量宽松政策，对亚洲产生什么样的影响？日本其实已经有很长一段时间有这种所谓的宽松货币政策了。现在日本还面临着通货紧缩的问题，所以我们需要一些适当宽松的政策。日本的经验是，对于整个经济活动的影响，比如对就业的影响会非常之小。再宽松的政策也会影响很多，反而产生价格通货的紧缩，或者使得通货膨胀进一步严重。如果QE2非常强势介入整个经济政策的话，会有反面的结果出来。所以，我们原来可能是想提高就业等等，但是实际说我怀疑QE2政策是不是能够达到它原本的目标。这也是我们一个主要的顾虑。我们在谈到QE的时候，它可以创造出更多的流动性到商品市场，比如食品、能源、矿产等等。在这一点上，美国可以进口或者提高国内的通货膨胀，实际上他会使全世界都面临通货膨胀的问题。

2010-11-11 14:40:53

河合正弘:

在定量宽松政策之下，整个全球会受到哪些影响呢？增加美元的市场投放，它会造成全球的影响。我们必须要能够看清楚它对于整个全球经济的影响是怎样的。整个美元的流动性的注入使得价格更高，国际市场的货物更加贵，比如石油、钢铁、矿产、食物等等。如果有一些国家利率非常高，像中国经济发展率也非常快，对它自己本身的货币会产生非常大的影响或者压力，它有面临通货膨胀的问题或者压力。还有证券市场的泡沫出来等等，这使亚洲尽量避免由于美国定量宽松政策带来的负面影响。我们觉得定量宽松的政策并不能真正提高美国的收入，他们对于世界其他地区或者国家产生正面的影响是非常有限的，所以都是非常负面的。美国的进口会提升，对其他国家或者对世界上其他国家有什么影响呢？同时我们看到美元的贬值一旦发生的话，我们的货币就会面临升值，这是很简单的道理。所以，这对于我们的邻国来讲，或美国的邻国，或其他的国家来讲都是非常不公平的。尽管美国可能在定量宽松政策上没有这样一个企图，但实际上造成了这样一个负面后果出来。QE2可以整个毁坏美元作为全球的储备货币的角色。对于每一个国家如何对美国的定量宽松的政策进行反应呢？市场是不是允许你升值，或者是不是企业对流动性有很好的控制，这些措施有用吗？特别是把它放到全球市场来看，它可能没有用。我们必须去承认全球的流动性太大了，像中国对资本控制非常严格，像这样一个环境，会有一种推力的问题出现，很多其他的国家都开始有整个资本流的放松控制，这样他有足够的流动性吗？如果很多国家都失去了这种流动性，实际上你把你的问题推给别的国家去了，这是极其不负责任的。比如说，我们有进来钱的现金流的控制，实际上你是把这个转嫁给其他国家了。我们并不能真正通过QE2来解决我们面临的问题。所以，我们需要另外一个更加系统的办法来解决这个问题。这是全球政策方面，大家的合作非常重要。

2010-11-11 14:42:48

河合正弘:

美联储应该有这样非常负责任的货币政策出来，实际上他们应该能够承担起自己的责任。但是，我们看到美国，比如奥巴马政府在过去两年里，希望他的失业率能够降下来，病急乱投医的情况已经出现了，只要有帮助，就能够去做。但是，这个政策出来是不是真的有帮助？全球国际社会怎么反应？我们必须要有这样一个框架出来，让大家一起合作，让我们解决整个美元流动性的问题。如果只是一个国家抵制，就是一种毫无控制的自由驾驶状态，那是不行的。所以，我的建议是，亚洲的政策制定者必须大家一起协同合作，一起坐下来讨论，尽量避免这种分散化的情况，特别是我们要一起来应对美国的货币政策。从中国的利益来讲，我们不希望把这个问题推到别的国家去，而是要把它吸收，我们大家齐心协力来处理这个问题。亚洲作为一个整体，大家同舟共济来解决美国出来的QE2，比如20%、30%的通货紧缩，有的时候5%、10%，但是我们一起来做这个事情，和几个国家或者一个区域国家的力量，是可以做一些事情的。

2010-11-11 14:48:18

河合正弘:

我们现在就全球价格的竞争力来讲，亚洲是非常有竞争力的，同时亚洲内部国家也在竞争。但现在面临这种全球性的问题，我们不要再想我们自己之间的竞争，我们要把这些小利放下来，大家坐在一起，讨论如何去应对QE2所造成的负面影响。亚洲这些国家比如可以调整汇率，来控制通货膨胀，控制资产的泡沫，进而进一步应对整个蔓延全球的金融危机。这才是我们未来需要做的非常重要的事情。

2010-11-11 14:52:44

河合正弘:

我一直建议亚洲国家应该有一个亚元区，也就是像一个大篮子似的，有“东盟+3”，或者十个东盟国家，中国、日本、朝鲜都加入进来，我们有这样一个大篮子放了这么多国家之后，我们可以有一个亚元区。这是一个非常有效的办法。我们知道，欧洲有他们的欧元，在整个欧元区整个汇率的变化走势情况是这样的(见图)，这是到10月份，跟1月份相比，中国的人民币一直贬值，这是平均线。日元一直在升值，而人民币在贬值，这是兑欧元。问题是什么呢？我们看马来西亚，它在升值5%，中国贬值5%。马来西亚、泰铢都是在不断升值，中国就相当于有10%的贬值率，这些国家没有受影响。中国人民币升值其实非常有用，对整个亚洲有用，对中国特别是从控制通货膨胀的角度来讲，还有对于控制资产市场泡沫方面都是有用的。还有在区域合作方面也会产生积极的影响。

2010-11-11 14:54:34

河合正弘:

我们可以看看全球的不平衡，其实并不是一个全球经济危机爆发的原因。亚洲应该能够削减不平衡，特别是作为一个区域性，我们不能完全依赖美国市场或者欧洲市场，因为需要很长时间他们才能够恢复。亚洲要在我们自己的市场里有所作为，我们要有一个再平衡。作为中国的角色来讲，在整个东亚，这块市场是非常重要，同时整个外部的再平衡需要我们的结构改革调整，在很多领域都需要，同时，必须要有一个区域的合作政策，包括汇率政策等等，这是在亚元区，我们需要整个亚洲货币的汇率管理，它非常非常的重要，能够让我们达到再平衡。

非常感谢大家听我的报告，谢谢！

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