货币政策180度转向 再降准是吃兴奋剂

货币宽松任何时候都不是好事，最后证明都会带来悲剧性后果，这种教训我们已经很多；从紧缩到放松，再紧缩再放松，短短3、4年间就经历4次货币政策大转向

财知道：央行5月12日宣布，从5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这个会产生一个什么样的效果？

胡释之：调降准备金率是第几次了？

财知道：第二次了。

胡释之：这其实是一个信号，连续两次调降代表货币政策又要重新转向，一个180度的转向。就是从之前的从紧转为宽松。这个转向很可怕，我强调两点。

第一，货币宽松任何时候都不是好事，最后证明都会带来悲剧性后果，这种教训我们已经很多。回过头看，我们2008年金融危机以后，2008年底、2009年全年不停的货币宽松，投放货币。现在的所有问题其实都是那时候来的。一个是通胀非常厉害，另外一个是错误的投资非常多，所以现在很多半拉子工程、烂尾楼都出现。这就是因为之前的投资都是货币刺激下的错误投资，是本来不划算的投资，是因为有了货币刺激才投下来的，现在就证明都是错误的，都不是市场所欢迎的，所以现在都要开始全部清算。

所以货币宽松有两个直接后果，一个是导致通货膨胀，另一个导致错误投资，资源浪费。这种教训是刚过去不久，不应该忘记，现在千万要头脑清醒。现在之所以投资下滑什么的都是因为之前货币宽松吃兴奋剂的结果。我们吃多了兴奋剂导致现在药效减弱、真相显现，现在看到投资下降了又觉得受不了，又重新想去再给它吃兴奋剂。这个时候就得谨记前一次的教训，这是刚刚过去不久的教训，千万不能这么健忘。一定要记得吃兴奋剂、吃伟哥是伤害身体的，绝对不是治疗身体的。这是第一点，就是货币宽松在任何时候都不是好事。

第二点，就是复旦大学的韦森教授判断的一点很重要。其实回过头来看，从2007年到现在，短短几年间，咱们的货币政策已经经历了3、4次的转向。金融危机前是从紧的政策，觉得经济过热了，然后金融危机一来，就赶快放松，2008年开始放松，结果导致通胀，所以前年又开始收紧，现在经济又开始下滑，所以最近又开始来放松。从紧缩到放松，再紧缩再放松，短短3、4年就经历了4次货币政策大转向。

你要知道在一个市场经济里头，货币政策是最具有全局性影响，也是最重要的经济变量，它对经济的冲击是非常大的，所以在这么短时期内，这种颠来覆去的政策，确实是像韦森说的没病都会折腾出病来，这不但不是熨平经济周期，实际上是在制造经济周期。

基于这两点，我觉得可以理直气壮地反对这新一轮的货币放松，因为根本找不出放松的理由。

真正的问题不在缺钱而在缺投资机会

这个机会从哪来呢？这是货币政策没法提供的，这靠的是制度变革，靠的是打破之前的行政垄断，放开条条框框限制民营企业进不去的领域

财知道：回到就事论事上，这一次降准技术上说，是不是找准了经济病因的对症下药？看到我们最近的一些报道，5月前两周，工、农、中、建四大银行新增人民币贷款整体接近零。也就是说，它没有那个贷款需求了，你降低存款准备金率有什么意思？

胡释之：对，这就更证明它的错误性，凯恩斯有个概念叫流动性陷阱，就是说你怎么宽松，大家也不会去增加投资了，就是说在这个状况下你用货币刺激已经没用了。开头我们讲货币刺激是有害的。但是在2008年的时候表面上看起来还是有刺激作用的，能够制造一个表面繁荣，有很多本来不划算的投资，会开始投资起来。但经过了这一轮下来以后，就是吃兴奋剂吃到这个程度的时候再吃兴奋剂，其实药效已经很弱了，甚至是无效的，企业哪怕能轻易拿到贷款，它也不会增加投资了。为什么？因为它没有盈利项目可投，它现在还有一大堆错误投资都没法清理，有了之前的教训在那它也不敢再贸然投资。

所以现在真正的问题不在于缺钱，而在于缺盈利机会、缺投资机会、缺赚钱机会，所以政策的重点是去开发出新的政策机会，新的投资机会出来。这个机会从哪来呢？这是货币政策没法提供的，这靠的是制度变革，靠的是打破之前的行政垄断，放开条条框框限制民营企业进不去的领域。只有放开一个新的市场领域，新的投资领域，民营资本才能真正刺激起来。

所以现在重要的不是放松货币政策，而是说真的去落实------像温总提了好久的旧36条、新36条------都得落实下来，真正把民间资本刺激起来。刺激民间资本的最好办法，不是你去补助，不是你去保护，而是你去给它放开，给它新的空间，把以前认为民营资本不能进的领域都统统放开。

减税是真金白银地割政府肉

减税是割肉的，是真金白银地割政府的肉，放弃政府的利益，这种事情肯定做起来不会很痛快，肯定会扭扭捏捏，甚至有很多部门会去抵抗

财知道：梳理一下，我们可以发现，最近中国的宏观调控政策偏好于采用货币政策而很少采用财政政策。这是什么考虑？而我们耳熟能详的结构性减税，这个概念在04年就已经提出来了。而至今依然停留在一个口号的阶段。是不是货币的政策比财政的政策好用？

胡释之：对，一个最主要的原因就是你说的好用。为什么好用？换位思考。财政政策要说征税还好，政府是有积极性的，但是我们讲的财政政策一般都是说减税，刺激投资、刺激供给、刺激生产。减税那是割肉的，那是真金白银地割政府的肉，放弃政府的利益，这种事情肯定做起来不会很痛快，肯定会扭扭捏捏，甚至有很多部门会去抵抗。

财政部首先就不会有这种强大的动力去做，它们唯一可能会去做的是基于一种考虑，就是我税率降了，但因为我刺激了税基，所以我的总税收还是会增加。只有基于这种考虑角度，才可能会去动用财政政策，动用减税政策。但这个需要它的一种冒险，需要它考虑长远利益，可能今年我的税收会降，但明年我的税基触发出来了，我的税收可能会涨。这就需要它忍受住阵痛，它在乎长远利益，它有可能会用减税政策。

而货币政策就很简单了，在通胀不爆发之前，货币宽松看起来对它是毫无坏处只有益处的。所以这就能解释为什么只是用货币政策而不是财政政策，不是用减税。

胡释之为媒体人、宏观经济学者

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