打击游资炒作正当其时

刘晓忠

针对农产品价格的上涨，近日国家发改委价格司副司长周望军再次确认游资炒作因素。

当前，诸多商品价格的次第上涨根源于部分产业资本退出生产领域而进行炒作。无须讳言，当前通胀压力已不容忽视；但鉴于目前经济运行态势，通胀风险并不唯一，诸多理据显示，经济滞胀风险的聚敛迹象正崭露端倪。

其一，产业资本的虚拟金融化，使经济滞胀风险趋向聚敛。今年以来，为缓解日益凸显的经济过热苗头，政府开始采取措施遏制经济过热风险；但由于私人部门至今未能接棒政府投资形成新的经济支撑点和新经济增长点，一些资本不可避免地从实体经济领域流出，成为炒作因子。事实上，当前政府投资有计划的软着陆和4月份以来不断强化的房产新政，导致了部分产业资本被迫退出生产迂回的实体经济领域，加入金融市场过剩流动性大军，变身为游资进行流窜炒作。

其二，金融脱媒风险日益涌现，并加大经济的滞胀风险。近日，中国银行间市场陡然出现资金拆借难的局面——拆借利率持续走高(如5月26日SHIBOR上涨30.42个基点至2.1592%，接近于一年期2.25%存款利率)，交易量下降，部分银行开始采取各种可能的优惠措施在市场上揽存以缓解流动性压力。为缓解银行间市场资金拆借压力，上周央行开始减少资金回购力度，向市场净投放资金。但严格地说市场并不缺乏流动性，结合当前农副产品等日常消费品价格持续上涨走势等迹象，正规金融机构流动性紧俏可能根源于不断涌现的金融脱媒。

金融脱媒是某些资金脱离正规金融系统。一方面，真实通胀的持续走高使存款利率已为负，而贷款利率则难以有效覆盖贷款资产的风险敞口，导致了部分资金抽离银行系统，进入民间投融资市场寻求能够覆盖其风险敞口的投资渠道。另一方面，部分基于政府投资需求预期而逐渐退出实体经济的产业资本，也直接流入民间投融资市场进行流窜炒作，导致了金融脱媒。

这些产业资本进入了商品流通领域寻求套利机会，以及巨额金融脱媒的过剩货币流动性在商品市场流窜，正是推动当前农副产品等日常消费品价格飙升的深层次原因。而产业资本的虚拟化和巨额资金金融脱媒，既意味着实体经济对资金的吸附能力有待提高，同时又增加通胀压力，从而加剧当前经济滞胀风险。

政府已意识到可能的经济滞胀风险——温家宝总理在中日韩首脑会晤时表示应加大投入，巩固经济复苏或好转势头，而发改委等部门加大了打击农产品投机的力度。这些举措都旨在避免通胀与经济硬着陆风险。

中国在经济危机下能够避免类似美国的流动性黑洞，主要在于银行巨额的信贷撬动，如今银行可能面临不良资产反弹风险、资本金压力以及存贷差等硬约束，再现天量贷款意味着更大的不确定风险。因此，除此之外，政府还应切实加快市场化改革，为私人部门切实拓宽投融资渠道，引导虚拟化的过剩流动性进入实体经济推动经济发展；同时央行需在当前有利的国内外形势下，加快人民币汇率利率改革，以降低民间投资因为利率低和流动性过剩所带来的投机风险偏好上升和资源错配问题。

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