2009年12月02日 02:38第一财经日报【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

不担保国有公司债务，使得今后主权债务风险将大大加大

赵昌会

迪拜债务危机的发展，正使得这个世界的很多逻辑产生加速度变化。

昨天，迪拜政府宣布，将不会担保国有控股公司迪拜世界(Dubai World)的债务，并称，债权人如果以为会得到主权资金支持那就错了。迪拜财政部长阿卜杜拉赫曼·阿尔-萨利赫(Abdulrahman al-Saleh)表示，债权人应该为自己的放贷决定负责，应区分公司和政府之间的差别。

这样，迪拜创下了一个重大的先例：国有公司拖欠债务，而政府并不负责。历史上，投资者认为，国有公司债务拥有不言而喻的主权担保。

一位银行家在评论这件事时说，现在我们必须以现金流和实际价值为准，来审视迪拜每一家实体公司，要抛弃政府主权的概念。

笔者以为，这个问题如果推而广之，那么这个世界的逻辑就改变得太厉害了。

以美国来说，像保险业巨头美国国际公司(AIG)、“两房”、花旗银行等名义上得到美国政府担保的企业，如果再次陷入困境，美国财政部是否也可以撒手不管呢？

再进一步说，在当前弥漫着“二次金融危机”的阴影下，美欧核心国家尚且自身难保，那么对于广大发展中国家、它们的国有公司以及它们的“主权担保”交易，该当何论？

以我们身边的例子来说，中国四大国有银行目前都享受着国家主权评级，因为是国有控股公司，中国地方政府的很多融资平台也享受着高等级信用待遇。而如果纯粹以“现金流和实际价值”来评估的话，又会怎样呢？

再进一步看，迪拜债务重整发出的另一个信号，是政府支出自身不足以保护金融市场，而风险厌恶的情绪必然上升。

2008年9月至今，各国政府已经花掉、借出或担保了共计11.6万亿美元。迪拜信用评级已经不及冰岛。事实证明：迪拜危机将促使投资者谨慎看待主权债务。穆迪和标准普尔纷纷调低了中东各国的主权评级。人们已经在问，迪拜债务危机只是一个孤立并且可以遏制的事件，还是更广泛的主权债务危机的开始？

据英国《每日电讯报》网站11月27日报道，评级机构穆迪公司认为，从2007年金融危机爆发之初到2010年年底，全球主权债务总量将增加50%以上，达到15.3万亿美元。而迪拜事件只是个开始，即使各国政府采取补救措施，全球主权债务总量至少还会再增加50%，在四到五年后达到峰值。

这场债务危机提醒市场，过去市场理解的主权债务风险，现在或今后将大大高于其他风险，比如货币风险、银行体系风险、宏观政策风险和社会风险，而成为引发全球经济不稳定的最主要因素。

无论如何，“怀揣几个单纯想法”就能闯荡国际金融江湖的美好日子可能已经一去不复返了。呈现加速度变化的现实世界需要更为专业的观察。识别和判断国家风险，正面临越来越艰巨、复杂的挑战。

(作者系中国进出口银行首席国家风险分析师)

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