野村证券：今年第三次上调存款准备金率 央行逐步紧缩

 中国人民银行宣布存款准备金率上调50 基点至17%，2010 年5 月10 日起生效。

 存款准备金率上调降低了5 月份加息的可能性，但我们仍预期最迟6 月份会加息27 基点。

中国人民银行宣布上调存款准备金率50 基点，2010 年5 月10 日起大型金融机构的存款准备金率上调至17%，中小型金融机构为15%。这意味着大银行必须将存款的17%存放在中国人民银行，接受1.62%的利率。

虽然这次存款准备金率上调的时间有些令人意外(我们之前认为刚刚过去的周末为当局宣布一些汇率制度改革提供了良机)，但基本上符合我们的广义预期(我们原来就预期5/6 月份会上调存款准备金率)。

在我们看来，这次加息应该有助于吸收银行系统的过剩流动性，但不太会对贷款增长造成什么实际影响。中国银监会对贷款额度(2010 年总计7.5 万亿元人民币)的严格使用使得存款准备金率上调对贷款增长几乎没什么影响。

尽管如此，存款准备金率上调应该会降低5 月份加息的可能性，因为我们判断中国人民银行会采取逐步紧缩的步调。鉴于中国经济现在只是略微过热，我们相信不太可能在同一个月里又上调存款准备金率又加息。然而，由于预期5 月份CPI 通胀率会超过5%，我们的确预期中国人民银行最迟会在6 月份加息27 基点(下半年再分别两次加息27 基点)，以避免出现较大的实际负存款利率。另外，我们预期2010 年三季度会再上调存款准备金率50 基点，到时大型金融机构的存款准备金率将上升至17.5%，中小金融机构上升至15.5%。

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