疯狂借贷携带对冲基因

特约撰稿人 刘擎

迪拜世界公司因数百亿美元的债务危机或将破产重组，穆迪投资和标准普尔旋即大幅下调相关债务评级，全球股市随之震荡，投资者忧心忡忡，但专家们信誓旦旦：迪拜世界不会成为雷曼第二。

与之同时，中国市场也被银行为提高资本充足率的数千亿再融资所困，而中国房地产企业持续多年的囤地、再融资也阴影重重，创业板企业的畸高市盈率发行也被广泛质疑能否支撑未来股价。万科、保利等王牌房地产企业，在坐拥近百亿现金储备，并不“差钱”的情况下，亦在股市大笔增发融资，增发后不久就破发即是市场对他们的回应。

近期，财政部紧急叫停地方政府非法集资，警告地方政府关注日益增长的高负债问题。财政部严厉的措辞不禁让人联想，地方政府的负债率和偿债能力究竟到了什么样的水平。

坏公司恶意圈钱骗贷，就连公众认为优质的公司也恨不能把数十年后的钱也拿来透支。愈来愈多的金融工具，难道就是穿越时间隧道把未来的钱搬过来消费的工具？

不要寄望这些圈钱者从噩梦中醒来，疯狂借贷天然携带了自掘坟墓的对冲基因，疯狂借贷达到其杠杆极限就会自动爆破。就像世人从不担心吹肥皂泡会大到把喜马拉雅山脉包裹，因为达到张力的极限，自己就会破灭。

当然，这得假定市场充分有效，信息真实及时。迪拜世界公司至今鲜有负责人出来向公众解释，政府当局也没有更详细的“预案”或解释，与之相关的金融机构个个在撇清干系。在现代金融如此发达的今天，债权人和相关金融机构依然要在猜测中度过一个个日夜，不敢错过一条来自彭博、路透的消息，因为真相随时可能被披露。

信息的不透明只能加剧恐慌，将有不少资产被错杀，将有不少资产暂时隐藏着“毒性”，将有很多债权人无法及时作出决策，将有很多投资人蒙受损失。从准备肥皂水、吹泡泡到泡沫破裂，是零和游戏。但从资产扩张、疯狂借贷到逃废债和破产重组，一宗宗过度融资的资本游戏留下的就不是零和游戏那么好的场景了，刚刚恢复的世界经济或将重陷信任危机，全球资产价格泡沫其实早已等待一个宣告破灭的导火索。

阿联酋央行11月29日表示，将为境内银行和在当地运营的国际银行提供流动性支持，并强调将“做这些银行的后盾”。该行将为各银行提供一项与活期存款账户相关联的“特殊额外融资工具”，银行可以以比三个月阿联酋银行同业拆借利率高50个基点的利率借贷。

有人认为这是事件的最好解决方式了，政府终于出来“支持”了，尽管官员强调不是“担保”。但是如果疯狂借贷最终都由公共资源出来买单，那么“坏孩子”的游戏就会被变相激励。公共资源的“支持”，是使疯狂借贷延缓破灭，并非从逻辑上否定，遏制疯狂借贷还应严刑峻法，并在金融产品设计环节设置杠杆控制。

迪拜世界公司的商标是个135度倾斜的地球仪，“地球”上布满块块，仿佛盖的房子。他们建造了世人皆知的818米迪拜塔和七星级酒店“帆船酒店”，他们要建造被称为世界第八大奇迹的全球最大人造海岛，其中朱迈拉棕榈岛和阿里山棕榈岛已竣工。

在中东，受市场追捧的是富丽堂皇的风格，无论楼台厅馆还是手上的宝石，就连一条中东风格的丝巾都可以让一件大衣立刻显得贵气十足。

但在享受富丽堂皇的时候，却常常忘记其背后是同样富丽堂皇的债务。正如在疯狂借贷的同时，就天然携带了走向破灭的对冲基因。

(作者为信托基金专家)

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