提高准备金率和推期指 撞车还是对冲

本报评论员 关键

本周的股市可谓一波三折，周一大幅高开后逐波回落，收的是一根大阴线；周二上午续跌而下午大幅拉升上来，收出一根大阳线；就在市场期待股指期货行情将由此展开的时候，周三一根更大的阴线杀下来，让投资者好不伤感。表面上看是市场的波动，背后却是市场和政策的博弈：周一的高开是借股指期货的推出高位套住没有经验的投资者，周二是主力借股指期货时间表，反手轧空投资者；周三是主力也没有想到，上调存款准备金率将市场的恐慌放大，恐怕连主力也被兜在套子里了。

这背后的很多事情值得大家玩味，不光是散户和机构在猫捉老鼠，恐怕决策部门之间也在玩游戏，这其中的奥妙大家可以自己去体会。当市场在周二收盘后初现曙光之时，晚间公布上调存款准备金率来得也太巧合了点。当然，央行的依据是很充分的，因为据报道，元旦后第一周商业银行放款6000个亿，那信贷大门是否开得太大了？利用上调存款准备金率就是在收紧缰绳，防止信贷规模失控。而且细心的投资者应该记得，就在此前的一周左右，央行官员曾经说过，货币政策的推出可能无法顾及资本市场的变化，这应该是提前把自己撇清了。

在笔者看来，适度控制信贷规模是必要的，但仔细分析，这6000个亿的放贷决非元旦后一周就决定的，实际上是去年三、四季度累积的信贷投放，因为早在去年的三、四季度央行就已经开始收紧信贷，这些新增信贷必然在1月份释放，这种情况是否可以通过窗口指导的形式打招呼均匀发放，因为中国的商业银行负责人说穿了还是官，是官就会听招呼；退一步讲，不大听招呼再调准备金率也成，元旦后一周就突然出手，让市场产生联想也就在情理中了。

拟在周三召开的证券监管会议多少有点大煞风景，虽然证监会早就说过不监管指数，但是如果市场在推出股指期货这样的强刺激政策下，仍然不能走好，那接下来的行情就堪忧了。本来一直希望市场实现风格转换的证券管理层希望借股指的推出，提振市场对于大盘蓝筹的信心，这样一砸市场要想翻身可就需要考量了。如果市场进一步走坏，那证券类行业的许多想法就只能延期了。当然，推出股指期货和提高存款准备金率两项政策可能是各为其业，但是同属金融行业的两大政策是否可以统一协调一下是可以考虑的，至少在笔者看来，存款准备金率的上调过于出乎大家的意料了，连全球的金融市场都被震了一把。

市场更加担心的还远不止这些，当上调存款准备金率提早进行之时，利率上调的手段是否也可能提前突然出手？这样的担忧并非没有道理。稍微关注决策层的市场人士都会发现，银行系统对于金融风险的担心远远超过最高层，出身于银行系统的人大财经委官员在去年下半年就在质疑适度宽松的货币政策，今年借管理通胀预期频频使用从紧手段不是没有可能，如果CPI在这两个月出现稍微高一点的回升，保不齐还会出现一次全球意外的利率上调或再次上调准备金率，带着对管理层突然出招的敬畏，金融市场只能以规避风险来提前应对，本来就弱不禁风的股市，当然不会领情股指期货的所谓利好了。

但是，大家也不要把问题看得过于悲观了，毕竟股指期货已经基本确定了推出的日期，在未来的三个月里，大蓝筹筹码还是不可能全面抛弃的，否则期指一旦推出，大主力凭什么控制局面？周四周五的反弹就是一种反映。更有一种乐观的观点认为，央行上调存款准备金率，除了控制新增信贷规模外，也包含对冲股指期货引发股市过度上涨的意图。如果是这样，当然是谢天谢地了，但就怕对冲把市场给冲垮了，如果大盘持续低迷，那大量银行股的再融资计划也不能正常展开，这肯定也是银行监管部门不愿意看到的。可见，各部门之间的利益还是有更大的一致性，互相支持更重要，此次的政策碰车我们更愿意是一种巧合，或者是一种有意的对冲。

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