桂浩明：业绩靓丽是行情不跌反涨的最大理由

●三季报业绩显示，基本上已超过金融危机以前的水平，且从趋势看，四季度乃至明年一季度的状况会更好，公司业绩不断走高，毫无疑问会对行情产生一种向上的拉动力

●现在，买方研究机构的一致预期是，今年上市公司全年业绩同比将有所增长，据此以合理市盈率推算，股市年内是有能力上行到3400点以上的

●鉴于对今年四季度及明年一季度上市公司的业绩仍然持乐观预期，那么从股市角度看，只要走势比较平稳，那么，形成跨年度行情的可能性还是很大的

⊙申万研究所市场研究总监 桂浩明

对于近期股市走势，不少投资者显然原本是有点担忧的。上周末创业板新股的过度炒作及欧美股市的较大下跌，给本周的行情运行投下了阴影。有不少舆论认为，大盘可能会出现一定的下跌。

该跌不跌 后市理应继续看多

的确，本周一股市开盘的时候的确是出现了下跌，不过，行情很快就出现逆转，股指自低位走高，并形成了几乎是一路上涨的格局，并且是以全天最高位置报收。两市都拉出了实体很长的大阳线。这样一来，不但有效地改善了股市的形态，而且也在相当程度上提升了投资者的信心。于是，本周二股市进一步走高，沪市重新收复3100点，两市收盘指数均为8月中旬以来最高。投资者普遍认为，大盘该跌不跌，行情呈向上突破之势，后市理应继续看多。

三季报令人满意 产生牵引行情向上动力

那么，是什么因素支持了股市走出这波向上行情呢？在笔者看来，最主要的因素是上市公司业绩。上市公司三季报业绩披露完毕，总体情况是令人满意的。如把三个季度的数据拿出来进行比较，可以发现是呈现了一种明显的逐季回升格局。到了三季度的时候，基本上已超过了金融危机以前的水平，且从趋势看，四季度乃至明年一季度的状况会更好，公司业绩的不断走高，毫无疑问会对行情产生一种向上的拉动力。

过去，市场对这一点是有所怀疑的，认为中国股市由于存在内在的结构性矛盾，无法准确地反映经济的基本面状况，因此哪怕是宏观面向好，上市公司业绩也不错，但股市也未必一定会上涨。不过，现在看来这种怀疑并不必要，虽然股市仍存在一些问题，但毕竟现在沪深股市的总市值已占到GDP总量的70%以上，流通市值也已超过了GDP总量的40%左右，同时机构投资者所持有的股票数量也超过了流通市值的一半以上，这就使得股市运行过程中的理性色彩不断提高，对企业效益乃至整个经济走势的反应变得很灵敏。出现在8月份的大跌，原因固然很复杂，但也与部分投资者对“动态微调”的认识不充分，导致对下半年上市公司业绩期望值下降有关。现在，随着上市公司三季报的公布，应该说问题基本上得到了迎刃而解，正是这种对公司业绩的看好，使股市获得了某种内在的上涨力量。

毕竟，在企业收益率不断提高的情况下，原本市盈率就不算很高的股市，无疑是存在相应的上涨空间的。现在，买方研究机构的一致预期是，今年上市公司全年业绩同比将有所增长，据此以合理市盈率推算，股市年内是有能力上行到3400点以上的。

复苏已传导至实体经济 行情背后的最大推手

其实，这种基于上市公司业绩提升而出现的股市上涨行情，并不是中国所独有。一段时间来，也有很多舆论提到美国股市在构筑头部，认为其下跌不可避免，但实际状况往往是下行不久就又上涨了。在这里，最主要的驱动因素也是不少美国企业所公布的财务报告良好，并且超出预期。上周五美国股市跌幅不小，股指呈现向下破位之势，但由于一些大公司所披露的业绩良好，以至周一又出现了上涨。实际上，在今年上半年，由于上市公司业绩变化趋势并不是很明朗，因此市场判断股市，在相当程度上是根据政策走向来进行的，的确很少考虑具体的公司状况。但现在，虽然政策走向大家都还是很关注的，但公司状况的因素是得到了更多的关注。毕竟，经济复苏在实体经济上的表现，应该是会体现在企业业绩上的，而上市公司良好业绩的出现，则在很大程度上对市场树立信心，进而看好后市、积极投资发挥了作用，是股市上涨的重要推手。

最后提一下，鉴于对今年四季度及明年一季度上市公司的业绩仍然持乐观的预期，那么从股市的角度来说，只要走势比较平稳，那么形成跨年度行情的可能性还是很大的。

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