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半年报点评(9月1日)

2009年09月01日 08:09证券时报【大中小】【打印】共有评论0条

中国神华维持“增持”评级

公司2009年上半年实现营业收入、营业利润、归属于母公司所有者净利润分别为570.8亿元、229.4亿元、159.8亿元，分别同比增长15.8%、16.3%、12.9%，每股收益0.8元，第二季业绩环比第一季基本持平，业绩增长主要来自煤炭业务的量增价涨。

1-6月份公司商品煤总产量1.06亿吨，同比增长17.6%，产量增速高于煤炭行业平均水平。公司在一季度完成了年度长约合同销售签订目标，但合同销售比例降幅较大。发电量下滑速度高于行业平均水平。公司上半年发电量和售电量分别为432亿度和401亿度，分别同比下降8.7%和9.1%，降幅高于行业平均水平近4个百分点。得益于较低的煤炭采购成本，上半年电力业务毛利率高达27.6%，远高于全国火电行业平均水平。

预计未来一段时期，动力煤市场将继续朝宽松方向发展，动力煤现货价存在一定下调压力，同时，下半年公司煤炭出口价格较上半年也将有所下滑。受上述两因素共同影响，公司下半年业绩存在一定压力。预计2009-2011年每股收益1.56元、1.65元、1.74元，公司动态市盈率低于行业平均水平，股价已较为充分反映了下半年煤价下跌风险，我们维持公司“增持”投资评级。(东方证券王帅)

歌华有线盈利趋势向好

2009年上半年公司实现营业收入6.79亿元，同比增长7.43%；利润总额1.07亿元，同比增长9.55%；归属于上市公司股东净利润1.44 亿元，由于所得税免税政策到期，净利润同比下降20%，基本每股收益0.136元。

公司2季度业绩十分抢眼，营业收入同比增长5.50%，税前利润同比增长15.47%；2季度毛利率同比微降1.07个百分点，但较2008年底提升2.33%。这表明，尽管随着累计平移用户的增加，公司毛利率中枢已下降到30%左右，但公司通过增收和控制费用，自消化资本开支压力的能力也在增强。

与同类上市公司比较，公司资产盈利能力最强、财务负担最轻、平移数字电视用户数最多而收视费最低，公司毛利率却能比肩天威视讯，反映了成本控制卓有成效，也为未来平移完成后业绩释放奠定了良好的基础。我们上调公司2009-2011年每股收益到0.34元、0.36元、0.39元，从相对估值角度看，公司当前市盈率和市净率水平都低于行业龙头天威视讯，每用户市值亦低于天威视讯。公司股价年初以来涨幅严重低于上证指数涨幅，存在补涨动力。上调投资评级至增持，同时上调目标价至13.6元。(国泰君安谭晓雨吴轶)

中国太保收益大于风险

2009年中期，公司净利润24亿元，同比下降57%，每股净利润0.31元。2009年中期末，公司净资产518亿元，比上年末增长6%，期末每股净资产为6.79元，考虑给股东分红的因素，公司净资产比上年末增长11%。净资产增速慢于同业的主要原因是公司权益类资产占比较低。

我们认为，以目前价位介入该股收益大于风险，主要基于以下几个原因：1、从A/H股价比例来看，保险股的A/H比例接近历史最低；2、从绝对估值来看，如果给予非寿险业务2.5倍P/B，那么股价对应新业务价值倍数为7倍，即使给予非寿险业务1倍P/B，对应新业务价值倍数16倍，公司过去几年新业务价值增长均在20%以上；3、公司承诺的H股发行价不低于23.78元；4、即使市场继续调整，我们认为公司股价跌到2倍净资产即15元以下的可能性很小。总体来说，我们认为公司股价走到24元以上是大概率事件而走到15元以下是小概率事件，因此在目前时点上收益明显大于风险，给予公司买入-A的投资评级和31元的目标价。(安信证券杨建海)

华域汽车业绩符合预期

公司上半年业绩符合预期，2季度盈利明显回升。公司一季度归属于母公司的净利润仅2.12 亿元，同比下降37.9%；二季度零部件行业景气明显回升，公司经营业绩也回升明显，二季度归属于母公司的净利润达到3.67亿元，同比上升9.9%，环比上升73.1%，单季EPS达到0.142元。

上汽凭借众多新车型热销，自主品牌走上正轨，预计全年乘用车销量增长40%左右，下半年新君越、新领驭等中高级车销量将好于上半年。华域在分享上汽高增长的同时，产品结构也将出现上移，从而提升盈利能力，预计3、4季度盈利情况不会比2季度差。

我们将公司2009-2011年EPS从0.54、0.58、0.68 元下调至0.5、0.55、0.67元，给予公司2009年20-25倍PE的估值，合理价值区间10-12.5元，另外公司持有民生银行和兴业证券股权公允价值约0.8元/股，维持买入评级，目标价13元。(渤海证券张立平)

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