虎年过半场 机构品行情(3)

风格选择优于行业配置

-《红周刊》特约/民族证券 韩浩

今年上半年，市场跌宕起伏、反复波折，对个股的选择提出了更高的要求。年初我们指出虎年要“弃大抓小”，并且成功推荐了信立泰、爱尔眼科、洋河股份、红日药业等中小板及创业板的股票。其中医药股明显占比较高，主要考虑到医药行业是未来3~5年高速增长确定性最好的行业，且市场认同度较高。

下半年市场将面临以下难题，第一，中低端劳动力供求市场的关系已经发生转变，深圳富士康大幅调高员工薪资正引发一连串的蝴蝶效应。目前全部A股、沪深300成分股的静态市盈率为22.12倍、17.43倍。虽然上市公司一、二季度业绩增长不错，但如果加薪潮扩散到上市公司，将在三、四季度反映到上市公司的报表上，这样原本看起来合理的估值水平又显得“高”了。第二，今年银行的再融资是压制大盘的一个重要原因，到目前为止已经有多家银行实行了再融资，而农行的IPO更是一次规模超大的融资行为，这对市场资金需求提出了更为严峻的考验。建行今年也有已获通过的750亿的再融资方案，工行也有可转债要发行，这对未来市场的资金需求仍旧是一大问题。另外，自IPO重启以来，两市共有281只股票获准IPO，其中268只股票已经挂牌上市，合计融资规模达到4052亿元。如果将来大盘的扩容有所缓解，市场情况可能有所改变。

可以确定的是，只要经济增长能维持在正常水平，则调控的压力仍将持续。调控纾缓在两种环境下可能出现，其一是政策达到预期效果，通胀风险得到控制；其二是国内外经济形势出现更复杂、更困难的情况，刺激经济的诉求上升。这里有两个风向标是必须高度重视的，即地产调控政策的进程及CPI的走向。在调控和收紧预期没有改变的情况下，大盘股要获得趋势性超额收益的难度仍然很大，主题投资还将受到更多关注，但权重行业及市场估值接近或进入历史估值低端，企稳乃至形成波段反弹的机会渐增，有利于市场中枢趋于稳定。

总之，上半年行情风格特征非常明显，中小盘股票优于大盘股，防御性板块优于周期性，高估值优于低估值，主题投资相当活跃。下半年资金面不会有明显改善，政策面临进一步退出，短期风格特征还难以切换到低估值的大盘蓝筹股，主题型股票、中小盘股仍然会保持活跃，投资思路依然是风格选择优于行业配置。值得注意的仍然是：战略新兴产业相关行业的投资机会和区域经济振兴政策带动相关板块表现以及主题性投资的交易性机会。

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