1.1万亿家电十二五规划 10只股是最大受益者(2)
彩虹股份(600707):王者回归再塑辉煌 买入
彩虹股份是国内传统显示器件生产商,公司正积极进行战略转型,成为国内第一家打破垄断进入玻璃基板生产的厂商,也是国内第一家可以批量从事OLED 显示屏生产的厂商,我们预计,未来公司转型后将实现玻璃基板和OLED 双轮驱动,业务迅速增长。我们看好公司未来玻璃基板和OLED 业务的发展,给予目标价25.25元,首次评级买入。
支撑评级的要点
TFT-LCD 已经成为显示器的主流,在电视机、电脑等消费电子产品上应用的比重越来越大,因此对上游玻璃基板的需求在未来几年也将维持快速增长。
公司从2008年就生产出了第一片自主研发的玻璃基板,成功打破国外厂商垄断。我们认为2011-2012年是公司玻璃基板业务的爆发期,公司适时切入玻璃基板业务将分享LCD 显示器件普及的盛宴,实现华丽转型。
公司开始布局OLED 生产,PMOLED 产品已经开始生产 ;我们判断AMOLED 产线将在未来纳入A 股上市公司。提前布局将有利于公司抓住未来3-5年显示器件更新换代的潮流。
评级面临的主要风险
产品价格剧烈下跌影响公司利润率;公司定单确定情况将影响公司营业收入增长。
估值
我们认为公司转型后将实现跨跃式增长,2010-12年预计实现净利润复合增长率529.0%。基于40倍2011年市盈率,给予公司目标价25.25元,首次评级买入。(中银国际 胡文洲)
华意压缩(000404):长虹系模式扩张 先市场后盈利
长虹模式扩张、先量后利。2008 年长虹正式入主以后, 将公司搬迁到了长虹景德镇产业园,实现了搬迁扩产与产品升级。制定的2000 万销量和40 亿的销售规模,达到世界前三的第一个三年目标,有望在今年实现,同时,公司正朝着世界级冰箱压缩机制造研发基地的目标努力。我们分析认为,公司有了四川长虹这个大股东背景,其未来资产注入等整合想象空间巨大。
龙头企业享受高于行业平均水平的高增长。公司冰箱压缩机国内市场份额20%以上,居行业第一。长虹入主以后,公司在管理水平、技术研发实力和资金实力等方面均实现了质的飞跃,我们预计公司通过搬迁扩产、技术改造和管理水平的进一步提升,未来三年有望持续保持高于行业平均水平的高增长。
下半年毛利率有望逐步恢复。公司原材料主要是铜、硅钢片、钢铁等,其中对铜价的敏感度最为强烈。上半年来高耸的铜价对公司的盈利受到巨大冲击,我们认为下半年原材料的价格压力将明显缓解,全年而言业绩平稳增长可期。我们判断公司通过规模化效应和管理水平的提升,以及向下游转嫁,能够部分消化原材料成本的压力,进而是的毛利率水平有所恢复。
产品节能减排,受惠政策推动。公司生产的无氟压缩机本身就是减排产品,控股公司加西贝拉产品大部分都是高效节能产品,公司本部通过搬迁改造后实现了产品升级,压缩机效率明显提升。因此,公司产品的节能减排效应,将受惠相关政策的推动。
催化剂和风险因素:铜等原材料价格波动的成本压力和宏观经济波动的不确定性影响,是公司面临的主要风险因素。铜等原材料价格走低和国家关于节能减排扶植政策的推出等是公司股价的重要催化剂。家电下乡拉动和产能扩张,以及管理水平提升和产品档次提升是公司高增长的主要驱动因素,我们预计公司未来三年的复合增长率为48.70%。
估值与投资评级:鉴于公司的高增长潜力,我们给予公司股价0.6 倍PEG和29.22 倍PE 估值水平,对应2010 年预测EPS 的目标股价为13.44 元,目前股价低估,维持评级买入。(东方证券 周凤武)
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