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看好经济看好市场看好蓝筹

2009年12月26日 05:18上海证券报【大中小】【打印】共有评论0条

从周期演变逻辑，我们看好2010年“高增长、低通胀”环境下的证券市场。经济在总量增长的同时结构将有所改善，复苏质量将明显提高；政策虽面临微调，但适度宽松性质不变。如果管理层对股票供给调控适当，流动性有基本保障；市场静态估值虽然不低，但在复苏阶段受业绩增长和估值提升的双轮驱动，股指仍有较大的上升空间。

2010年经济将进入复苏阶段，特征概括为：1、总量上将表现出“高增长、低通胀”的周期特征，市场对CPI的关注将超过GDP；2、结构改善胜于总量增长，三驾马车回归常态与均衡，政府投资有望带动民间投资；3、微观业绩赶超宏观指标，预计2009年业绩同比增速在10%以上，2010年业绩同比增速将达20%以上。基本面有望成为市场的主要驱动力量。

2009年和2010年都是“适度宽松”的货币政策，但2009年重在“宽松”，2010年重在“适度”。正视流动性高位回落带来市场冲击的同时，对流动性要有一个全面的解读。货币政策决定的流动性虽不能继续成为市场主要的驱动力量，但资金紧缩局面还不会形成。股票供给带来的资金需求端变化更值得关注。

预测2010年工业增加值同比增速在15%-20%区间，上市公司整体业绩增长在20%-30%区间。基于经济“高增长、低通胀”的黄金复苏和企业业绩增长提速佳期的判断，估值水平可享受30倍市盈率。同时权重蓝筹业绩增长和估值水平提升空间更大，预计上证指数主要运行区间将在2800-4500点之间。

我们2010年的总体策略是“权重蓝筹”：首先，业绩将取代资金成为市场的主要驱动因素，靠业绩驱动的蓝筹机会将凸显，基本面分析将回归主流；其次，两市市盈率超过30倍的股票达80%，但上证50只有20倍，蓝筹板块估值优势巨大；再次，蓝筹板块技术面压力较小；最后，股指期货预期的催化。如果说2009年创业板是推动中小市值板块和题材股活跃的因素之一，那么2010年的股指期货预期将成为权重蓝筹行情的催化剂。

2010年经济周期不同了，市场环境不同了，市场策略也要发生重大变化。2010年经济亮点在结构，市场机会在蓝筹，我们根据“权重蓝筹”的总体策略和以下选股原则，构建了2010年的投资组合——民生十金：中国石化、招商银行、中信证券、保利地产、烟台万华、中鼎股份、特变电工、中青旅、贵州茅台、上海机场。首先，看好经济才看好市场，看好蓝筹才看好指数，复苏背景下、业绩驱动下，权重蓝筹是我们的总体策略。其次，均衡配置行业，关注弱周期、非周期性行业。关注主导产业的同时，也要关注中、下游行业。再次，在系统论述经济复苏背景下业绩驱动的投资主线外，也要关注人民币升值、通胀预期、节能减排、产业并购重组、区域经济、股指期货等方面的投资主题。最后，按照市盈率低于50倍、涨幅小于1.5倍的要求来降低估值风险和技术面压力。同时，在同等条件下我们尽量选择全流通股票，来降低大小非的抛压。（执笔：黄常忠等）