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陈鸿桥：中国资本市场目前进入快速发展阶段

2010年11月12日 15:26凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

深交所副总经理陈鸿桥

深交所副总经理陈鸿桥 (图片来源：凤凰网财经)

凤凰网财经讯 11月12日由证券日报社主办的第六届中国证券市场年会在北京钓鱼台国宾馆举行，此次年会的主题为“转型与跨越”，以下为深圳证券交易所副总经理陈鸿桥精彩观点：

陈鸿桥：最近这几年资本市场快速发展，资本市场快速发展正在带来社会经济生活观念的变革，正带来中国的经济制度的创新。今年前三季度市值和交易量在全球居于第二位，从前三季度IPO情况来讲，两个交易所加起来在全球居第一位，如果把深圳、上海和港交所融资额加起来大概相当于美国的五倍，三个交易所的IPO加速相当于美国的三倍，上述两个交易所资本市场的影响力和渗透力应该说正在显著提升。去年股票的融资额相当于新增贷款的6%，今年有一个大幅提升，股票融资额达到九千亿元左右，相当于新增贷款的14%，应该说这也是创历史新高。这样一个数据我们可以看两点，第一点，资本市场的快速发展情况下法律环境、投资文化、风险管理、企业素质、企业创新能力与资本快速发展如何相匹配的问题。另外一点，资本市场还是有一个适应经济发展方式加快转变，培育新兴产业的需求。直接股票融资的比重提升很快，但整个来说再融资的比重还是偏低，直接融资比重仍然偏低。总结起来有八个方面的变化，我们现在有人说开始进行资本市场发展资本的时代，过去60年以来我们土改土地承包制，这两个是解决农民生产力的问题，另外发展民营企业国企改革，解决城市经济体制的问题。第四个重大机制创新就是多层次资本市场加快发展，核心是培育创业创新机制，培育一批未来不仅在市场份额里而且也应该在技术创新、管理创新能够处于全球领先地位的企业。资本的快速发展改变了传统企业的定价方法，美国有资产保值增值的关键，过去企业按净资产定价参股，现在有了《资本法》按照发展的前景企业的盈利水平等等来给企业进行估值，初步测算风险投资投资企业的平均市盈率大概是十倍左右，这个比重相当于净资产的三倍，这样大大改变了企业的估值方法。我们可以看到，前几年中国银行引进外资的净资产溢价，现在IPO上市之后相当于净资产三倍以上的价格引进投资者。第二，改变传统企业做大做强的路径，特别是像股份并购、股权激励、整体上市这些资本市场创新手段的应用，使得企业整合生产要素的能力得到了大幅提升。今年最大的并购额是接近于三百亿深发展向平安集团发行的17亿股，90%用股权进行并购，这么大的并购额如果没有资本市场的话不可能出现。中小企业版来说，六年时间我们累计已经有102家公司321笔实质性并购业务，涉及交易金额达到92亿元，使得一批中小企业通过并购整合生产要素，而且也有相当一部分中小板企业开始进行了海外并购。比如像吉峰科技把德国掌握最新风电技术的风能企业进行了收购，还有我们的创业板现在也有一些并购案例在出现，我想这样一个利用大量一个数量多、笔数多、金额大这种现象未来在资本市场成为常态。第三，改变传统的国家企业实力评价指标，股票市值开始成为衡量国家和企业实力的重要指标，也成为企业进行比较的重要参与考量指标。这四点是改变传统的商业模式与产业决策机制，过去我们定新兴产业定行业发展方向强调靠计划拍脑袋，现在资本市场会对我们的产业对我们的上市公司表现做出更客观更科学的更市场的评价，这样一种评价可以引导国家的产业方向，修补政府产业决策中的措施，60%的上市公司都涉及到战略性新兴产业，80%的企业都是新高企的范畴，资本市场对于这样一些行业和企业的支持会更有利于我们对产业做出决策。最近我们研究了外资最近五年在中国投资的企业，新兴产业的企业占的比重非常高，创新了商业模式。

资本市场上市公司的表现来看，我们在发展新兴产业当中要注重四个不宜。第一，不宜局限于狭隘的制造业范畴，不仅仅看到技术创新，还要看到模式创新、方法创新、工艺创新、应用创新、管理创新、模式创新，这些都是我们创新的范畴。第二，不宜局限于传统的行业划分标准，比如互联网与工业、服务业的结合，服务业和高科技技术的结合演变成高科技服务业，文化产业当中注入了创新的元素和制作业结合演变为文化创意产业，现在很多行业的划分也不断体现出行业中的复合交叉元素。第三，不宜局限于传统招商引资，关键靠方法，不以简单的行政手段。

发展新兴产业当中根据资本市场这几年发展的情况有三点要注意，注重尊重市场第一线产业与实践的成果，尊重市场化的判断筛选与评价机制。注意将产业实践、金融创新第一线的经验进行总结，规范成为可以推广的政策措施。根据新兴产业的动态性、时代性与迁延性特点，制订与过往政策有区别的创新性措施，构建以资本市场为纽带的金融创新体系。

改变促进企业规范约束与激励机制，上市前很多企业想办法偷税避税，上市后很多企业主动交税很规范。上市多补一千万的税，多体现一千万的净利润，按照市盈率50倍的评论概念，企业原始股增值，有一个倍数和乘数效应。通过激励机制来带动约束机制，形成企业主动补税，比规范，比公司治理，比核心优势。深圳地税局做了一个调研报告，深圳95家已在创业板上市的企业纳税情况06年纳税八千万，每年呈翻倍增长，到09年纳税达到了四亿，年均增长率达到70%多，远高于深圳市地税收入的增长速度，很重要的动力企业主动规范纳税行为。改变传统的企业组织形式，过去我们对企业的组织形式划分主要是国有与民营的划分，未来我们股份制企业公众公司可能会成为现代企业主要组织形式，目前全国股份制企业就已经达到一万三千家，四年以前中关村[8.68 2.12%]只有一百家股份制企业，目前已经有六百家股份制企业，未来我们的吃、住、行、购企业的载体大部分是股份制企业或者是我们的交易所上市公司资本细胞将会逐步渗透到社会经济生活的各个角落。这个是对我们企业制度会带来一定的重要变化。这几年各地企业股份制改革的热情非常高涨，会出现一大批注重公司治理，注重规范纳税行为的股份制企业出现。在创业板当中我们90%以上的企业是民营企业，通过上市民营企业走出家门，公众化将会成为一种趋势。

改变传统的招商引资的观念与方法，特别以资本市场为核心带动风险投资体系的建设，带动中小企业金融创新体系的建设。我们看到创投也是一个空前发展的状态，目前在全国活跃的创投机构五百多家，2009年底五百多家创投，管理总额达到两千亿元人民币，在深圳2006年以前不到一百个创投管理资金一百亿，目前管理的资本达到700多亿，累计投资两千多个项目。苏州、湖南在短短的四五年时间成立了一大批风险投资机构，从产业投资基金来说，从去年到现在全国级省一级产业机构有三十多只，管理的基金规模超过两千多亿人民币，这是资本市场带来的实际成果，在创业板当中创投介入的公司占比超过60%，我们进一步推动创业者到创业投资到创业板，创业链条的形成。

改变传统的政绩观，利用资本市场程度和效果，将成为各个地方政府落实科学发展观加快转变经济方法方式的一个重要质量，作为现代政府领导人学会利用资本市场，用好资本市场，也是一个重要的评价指标。

资本市场应该说目前进入快速发展的势头，快速发展的势头在相当一段时间之内都会成为常态，我们怎么样抓住资本市场的战略机遇期，同时用好资本市场，使得我们在下一步全球的经济格局竞争当中能够抢占制高点。