华泰联合：关注高盈利低估值股票

⊙记者 刘伟 ○编辑 朱绍勇

关注高盈利低估值股票是最传统的资产管理策略之一。华泰联合证券认为，当高盈利低估值类股票获得市场认可即从低估值抬升至高估值时，这类高盈利股票就可以获得上涨带来的收益。因此，对于高盈利低估值类股票，一旦市场认可，即有估值提升产生获利的机会。从高盈利低估值策略在收益水平、胜率水平及风险和风险调整水平等各个角度来看，较佳的高盈利低估值策略为选取10只股票并持有一个季度。

盈利能力的大小是一个相对的概念，即利润相对于一定的资源投入、一定的收入而言。利润率越高，盈利能力越强；利润率越低，盈利能力越差。企业经营业绩的好坏最终可通过企业的盈利能力来反映。无论是企业的管理层、债权人、还是股东(投资者)都非常关心企业的盈利能力。从企业的角度来看，盈利能力较强的企业比盈利能力较弱的企业具有更大的活力和更好的发展前景。对于股东(投资者)而言，股东们关心企业赚取利润的多少并重视对利润率的分析，一方面是因为他们的股息与企业的盈利能力是紧密相关的；另一方面企业盈利能力增加还会使股票价格上升，从而使股东们获得资本收益。

选择高盈利低估值股票也是最传统的资产管理策略。投资者不仅需要关注高盈利的股票，而且需要关注高盈利上市公司的股价是否处于合理的水平，即较低的估值水平，也就是具有较好的安全性，也就是捕获那些被市场错杀的高盈利股票。

华泰联合通过考察高盈利低估值策略的投资组合表现，并同时观察其对比组合即“低盈利高估值”股票组合的表现。得到的结论是，“高盈利低估值组合”表现优于市场基准指数即上证指数的表现，并优于对比组“低盈利高估值组合”的业绩表现。

从高盈利低估值策略和低盈利高估值策略的投资组合在2005年1月1日至2010年4月16日测试期间的涨幅来看，不同持有期下高盈利低估值投资组合均要大幅好于对比组低盈利高估值投资组合的收益。从各个策略在测试期间战胜市场的超额收益来看，高盈利低估值投资组合均战胜市场，超额收益最大的是年度持有期的10只股票投资组合，测试期间超额收益为1412.0%；而低盈利高估值投资组合业绩并不稳健，大部分组合逊于市场表现。

从风险角度来看，高盈利低估值策略与低盈利高估值策略的投资组合的波动性均高于市场的波动水平；而从信息比率来看，高盈利低估值策略的投资组合的年化信息比率较为稳定，而且均大于低盈利高估值策略的投资组合的年化信息比率，表明高盈利低估值选股策略有很强的超越市场表现的选股能力，属于积极性选股能力强的选股策略。

基于高盈利低估值策略在收益水平、胜率水平及风险和风险调整水平等各个方面判断，华泰联合认为，较佳的高盈利低估值策略为选取10只股票并持有一个季度。选取10只股票并持有一个季度的高盈利低估值选股策略，所选取的被低估的高盈利投资组合从历史上回溯来看长期大幅领先上证指数的表现。按指数点位来评价的话，当上证指数在07年超过6000 点时，高盈利低估值选股策略投资组合已经超越14000点；而目前上证指数在3000点附近时，高盈利低估值选股策略投资组合处于8000点左右。

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