梁建敏：创业板合理市盈率应该是79倍

2010年04月21日 15:43凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

凤凰网财经讯创业板种种怪现状不断显现，有鉴于此，凤凰网财经广邀众多业内专家，发起了本次创业板问题大讨论，并将本次讨论命名为“疯狂”的创业板。

首创证券总监梁建敏表示，根据计算数据结果显示，创业板合理市盈率应该是79倍。

以下为首创证券总监梁建敏演讲实录：

梁建敏：我更多的是研究二级市场这一块，二级市场究竟疯不疯狂，我们还是用一些数据来说话，为了参加今天的会，我们做了一些统计，从这些数据上我们来看一下是不是疯狂的看法，从整个的上市公司主板和创业板，整体的业绩我们做了一个统计出来是这样的一个结果，就是说按照07年的净利润计算的话，整个主板就是沪深两市的整个主板公司平均的市盈率是26倍，08年这个情况比较特殊，整个的效益下滑导致市盈率上升到32倍，09年因为业绩又回升，又回到了24倍，也就是说大家大致上能看出来，如果我们把中间特殊情况的年份剔除了，把09年和07年做一个比较的话，主板的公司净利润大致增长8%，这个增速是很低的。我们再来看一下创业板，创业板08年加权平均下来增长36%，09年又增长了46%，如果把09年和07年比是增长了99%，接近增长了一倍，这样的话，我们就看出来，为什么市场会是这么热中于创业板，实际上还是有它一些内在的动力在这里驱动的。

从市盈率上来看，刚才讲的主板实际上这几年基本上市盈率变化并不大的，如果把这个特殊情况剔除的前提下变化是不大的，创业板按照07年的业绩计算大概是230倍。但是按照08年就是146倍，09年算就是79倍，所以我说100倍这个数肯定是有问题的，实际上是79倍，把它完全加权平均下来是79倍。

还有一点因为很多的创业板的公司，因为在做上市的时候做推介的时候都提供一些投资价值报告，按照投资价值报告做的10年的业绩预测我们加起来算了一下，是比09年大概有45%的增长。如果我们这样算下来的话，按照45%的增长，10年的动态市盈率就下降到54倍，主板我看了一下，整个市场的预测，在09年底的时候，很多券商大概预测今年有20%左右的增长，后来随着调控政策一出台，逐步在出台，我看很多的券商预测业绩在逐步往下调，现在都调整到百分之十几了，今年有百份之十几的增长，也就这样了。你这样一算的话，到10年业绩出来的话增长还是20多倍，还是没有什么成长性，通过这些数据我们一看就看出来了，创业板的高估值可以通过高的成长性来逐步的消化掉，这个数据我们可以完全看出来了，实际上我估计这个预测，就是10年的这个预测对创业板来讲，还是有点偏保守，他们有很多没有考虑到超募这一块，就算存在银行里面还可以获得一块收益，利息收入可能比原来的估计还要高，把这个数据一摆出来以后，大家认为创业板是不是过于疯狂，或者是完全是一个投机炒作这样的印象，我觉得可能达到就可能会，至少减轻了大家对这个东西的一个担忧了，这是整体的一些数据上来看。

再一个我想，对于创业板块，为什么大家会热衷于创业板，创业板的上市公司大部分都是属于新兴的产业新兴的业态，技术含量相对来讲比较高的企业，这个世纪上是比较符合中央强调的科协发展观，我们老是在说科学发展观，我想如果我们还是完全依靠这些高耗能的，高耗资源，高污染的一些传统产业，劳动密集型的一些产业，我想这个东西，肯定不是我们科学发展观所倡导的，科学发展观肯定是鼓励创导的，肯定是技术含量很高的，绿色节能环保型的这些产业，而且这些产业整体来说技术含量非常高，应该是发展方向的东西，这样的情况的话，我们就可以看出来，如果国家鼓励发展这些产业，你就必须在这个国家的政策上给予这些产业一个扶持。

另外整个的社会资源应该也要向这些新兴的产业有一个倾斜，这样的话这些产业才能真正的发展起来，科学发展观才能够真正落到实处，不是一句空话，这是跟这些是完全相关的。

还有一点我想，我们可以从一些历史的，或者是国际上的数据也能看出来一些趋势性的东西，比如说现在一些传统产业，最近我也对美国的钢铁业做了一个统计，美国的钢铁业大概是上世纪1973年发展到了一个顶点，当时美国钢铁产量大概到了1.4亿吨，我不知道大家知不知道去年美国钢铁产量是多少？是下降到了不到六千万吨，5800万吨大概是，我们就可以看到，像这样的传统产业，当它达到顶点之后，往下走的时候，这个产业是非常惨烈的，如果我们现在还是简单的去讲，说钢铁业PD只有一倍，市盈率只有十倍，或者是几倍，我想你这样简单的一看，我说从战略的角度，投资的角度，战略投资的角度去考虑的话，这个问题是很成问题的，我统计了美国一些公司，到1999年的时候，欧美的钢铁企业在全球的20大钢铁公司中，大概占了半数。

但是到了09年的时候，大概只剩下了两三家，大量的钢铁公司，美国的钢铁公司现在已经找都找不到了，我们现在就用低的TE来说，肯定你要吃很大的苦头的，我记得在今年年初我就跟很多投资者也在讲，他们还是说钢铁股指低，便宜，但是现在看起来钢铁已经跌了二十几了，加上昨天的下跌已经跌了二十几，你如果还持有这些传统产业，我想可能作为一个投资来讲你的损失会非常大。

中国的钢铁业，不光是钢铁，包括这些传统的产业，包括建材，水泥这些产业，我想用不了几年也会走到一个顶点了，走到顶点之后，它接下来就是一个往下走，像中国很多的，我们的基础设计建设，比如说现在的铁路建设，大量的房地产的建设，不可能这样长期持续这么高的速度增长，一旦它的速度降下来以后，那么对钢铁的需求，对这些传统产业的原材料的需求，就会往下走，那时候它绝对是往下逐步走的，就像讲到的美国数字一样，从1.6亿吨变成六千万吨，中国也是这样，假设将来可能会到七亿吨，最后就会往下走，将来中国的钢铁产量也可能会回到两、三亿吨，这样的情况下大量的钢铁企业都是会要到比的，现在这么大的产能过剩将来都会倒闭掉，更不需要那么多的钢铁企业的，这就是从一个稍微长一点的战略考虑的话，作为投资者他会更多的关注一些新兴产业的投资机会，这是可以理解的，也不能简单的用疯狂，或者是泡沫来解释这个东西，所以我想今天这个，我说的可能跟题目，跟今天演讲的主题不完全是一个调子，但是我希望通过这些，我刚才讲的东西呢，来使大家能够更客观的去认识创业板，认识投资者对创业板的一个思路，他们为什么去在这么高的市盈率下，还投资创业板，我想主要从这个角度讲一下。

苏培科：刚才我们听到了梁总通过一系列二级市场的数据来综合一起分析认为我们现在的创业板似乎不是那么疯狂，也没有想象中泡沫那么大。

梁建敏：我认为应该这样说，刚才我讲了，数据也没有这么高，也没有100倍，我统计了一下大概只有十分之一左右的公司，大概是超过了100倍，按照09年的业绩算超过了100倍，其它的公司平均下来是79倍。

苏培科：第二个就是我们说产业这块，包括产业转移这块，现在当初我们设立创业板最重要的目的，就是承载中国战略转型重要的目标，现在我们看到很多创业板的企业，虽然它是进入了创业板，打着创新高成长的幌子，但是有没有与当时设立的初衷有没有相悖。

梁建敏：这个问题确实创业板存在问题的话你提的这个恰恰是它存在的一个问题，现在我们因为创业板刚开，各个方面都希望不要出问题，认为要是上来就亏损，大家把它认为是一个问题了，但是实际上我们想创业板应该给那些确实他掌握了非常好的技术，但是确实也没有盈利，发展前景非常好，但是未来的结果到底怎么样，有很大的不确定性，更多的让这样的公司上市，它更需要钱，我看了一下现在的创业板有人说它是一个超豪华的中小板，一点不为过，为什么呢？我统计过中小板的数据，中小板08年的业绩是同比增长8%，09年增长27%，加起来的话大致增长36%，跟创业板接近100%的增长差很远，创业板的每股收益比中小板差很多，这样的话这个创业板也成不上是个创业板，在这方面来讲，我觉得也是刚才讲的，跟我们原来设计创业板的初衷，还有很大的差异的，所以我想后面应该逐步让有一些技术含量目前又不盈利的公司给它们这样的机会去融资，通过融资发展起来，将来肯定是按这个方向走的。

苏培科：现在我们看到让主板企业分拆上市，分拆到创业板上市，现在我们看到有排队的，证监会了解的200到300家左右已经在排队，现在允许主板企业再划出一块到创业板上市，这些主板企业也比较成熟，资金也未必非常缺，但是他就想拿到那块去圈钱，这样一些需要资金的企业更拿不到钱了，有没有出现道路挤占的问题。

梁建敏：这个问题我想不要分得那么细也不要分得那么清，它到底是主板公司的公司还是跟主板公司没有关系，更多的是要看它的业务，它的业务是不是代表一个发展方向的，如果说代表发展方向的，就不要看它的成分了，大家都是公平合理的，就是平等的去上市，都给它们这样的机会，你说它是主板控制的一块业务，但是一般来说它也是一个独立的，独立的也是从融资各方面来讲，也未必有比其它公司更好的机会条件。