赵燕京:某些特定公司100倍市盈 存在有合理性

凤凰网财经讯 创业板种种怪现状不断显现，有鉴于此，凤凰网财经广邀众多业内专家，发起了本次创业板问题大讨论，并将本次讨论命名为“疯狂”的创业板。

东方基金高级经理赵燕京称：100倍这样的市盈率是不低，但是我们的确随着中国过去十年，过去二十年，乃至今后的十年、二十年、三十年快速的成长，市场基于某些特定公司100倍的市盈率，可能也是有它的合理性的，这是我们的总结角度。

以下为东方基金高级经理赵燕京演讲实录：

赵燕京：首先感谢凤凰网给我们这个机会跟各位老师探讨，我想我们基金这边作为买方，不好对某只股票继续的说一些具体的看法，所以今天我大概说说，从客观的角度来说一个总的观点，刚才各位老师的观点，我仔细听了，都是从两个方面来着手的，第一个方面就是市盈率是否高是否低，第二个是我们今天讨论的主题，就是创业板超募的问题，我分别跟各位老师讨论。

先说市盈率是否高的问题，我想总的来说，公募基金它作为机构投资者，作为买方，总的来说是理性的，保守的，但是由于风格不同，也存在很大的差异，我说的风格不同，可能存在于不同的公司之间，和不同的单只基金之间，比如说有的是投资于大盘蓝筹，有的是中小盘，所以他们的风格不同，这不好一概而论，咱们还是客观的说这问题吧，咱们从三方面说，国外，国内我想说说我们自己还有其他的公募资金，还有PE。

国外来说，PE是否高有不同的投资风格，我们举一个例子，麦哲伦基金，这个基金经理比德林奇先生大家很熟悉，它定义这个PE，是否高有一个标准，市场上很多人说市盈率高为什么，因为我们这个企业具有很高的成长性，这样市场给它很高的估值是合情合理的，我说说麦哲伦基金公司的比德林奇先生说，他说企业高于市场预期的时候才是正常的增长，比如说10%的增长在中国是不可能的，两倍三倍都是合情合理的，我想说国外跟我们的国内不同，他们自己有自己的一套方法。

我们东方基金，总的来说我们东方基金作为一个整个的集体，我们投资的风格都是比较稳健的，举一个例子，PEG，用这个标准来判断的，我们公司在截止2009年底中国有60家公募基金我们排到了第二位，如果我们把三项指标看上，刚才说的PEG，PB，还有PE，三个加权下来，这是独立第三方评的，我们是排在第三，我不说我们的风格是好和坏，只能说我们这个投资风格是趋于稳健和保守。

再说国内其他的公募基金，我们看到有一些非常大的基金公司，甚至是明星基金经理，他们的股票持仓里的前十大，甚至看到了市盈率一千倍的股票，我们只是从客观的角度来分析这个事情，不说好与坏，任何事情也没有好与坏，这个PE高或低，我刚才说了主要是不同的公司和不同的基金，他们有不同的风格，现在明确的回答主持人的问题，是高还是低了呢？我们的总的观点来说，这个已经不低，尤其是100倍这样的市盈率是不低，但是我们的确随着中国过去十年，过去二十年，乃至今后的十年、二十年、三十年快速的成长，市场基于某些特定公司100倍的市盈率，可能也是有它的合理性的，这是我们的总结角度。

说到我们自己呢，东方基金，我想我们会继续保持我们谨慎的一个态度，就是我说的第一大块的内容，就是PE是否高，或低。

第二个再说说，今天主要的话题，谈谈超募的问题，有一个数据，截止到4月中旬，大概公示出来的，已经明示的创业板基金当中有80%用于买地买楼了，买楼买地本身并没有任何问题，关键是看它的用途，如果创业板的上市公司，能够把这些资金用到投资上，比如说用到厂房，用于科研设备的投资，并且这些投资能够带来高于市场，高于投资者要求的收益率，这样是无可厚非的。但是如果这些资金，买的房地产，用于豪华办公室或者私人会所，我想我们的上市公司，就没有正确的实用投入的资金，其实在咱们市场，在其他的市场都遇到这个问题，归结来说这是一个道德的风险，关于股东利益跟我们的上市公司管理者，在创业板很多的管理者本身，就是企业的所有者，但是也存在一个少数股东权益的问题，这就是道德风险，使公司所有者和公司经营者之间利益的冲突。

我再举两个例子，有句名言大家可能都听说过，如果你投了一家上市公司，拥有壮观的写字楼，那并不代表这家公司的高管就非常精明，他只证明了这种豪华的办公楼当中有你的出资。

再举一个例子，大家知道美国西南航空公司，这一是家非常稳健，非常照顾到投资者利益的一家公司，比如说在八十年代，大家知道有很多美国的航空公司，比如说东部航空公司，中部航空公司，以及一系列的航空公司，都不断在倒闭，但是西南航空公司在十年间的股价，由2.4元升到24元，整个翻了十倍，为什么？这就是公司非常注重运用股东投入的资金，这家企业的总部应该在达拉斯，当时这家企业的高管总部用一间老的办公楼用了整整18年，而没有搬走。最后在1990年的时候，这个公司终于用股东投入资金盖了一栋三层的办公室，这个事情马上就发生了，由于有了新的办公室新的楼，其中一位装饰人员，就把墙上的装饰换成了高档的艺术品，当时的董事长叫(赫伯马乐)，后来他知道以后，马上就把这个经理炒掉，把这些装饰品换成员工野餐的照片，这就可以看到一家优秀的公司是如何利用股东，投资者投入到企业的资金。

我想可能也有人说了，比如说我们的创业板的公司，它投资于房地产，也是为股东进行投资了，但是我想这个咱们，还是得从投资者的角度，来看这个问题，比如说一个投资者投资了，比如一家医疗公司的创业板这个股东看好的是什么？看好中国今后十年乃至二十年医疗保健行业这个快速的增长率，如果我们的股东希望把钱投入房地产市场，那无非有两种选择，一种就是我们的股东可以亲自去买房，有人也会说了，可能没有专业人士上市公司更会投资，我又想反问，我们医疗眼科的专家们，肯定没有我们万科房地产的专业人士更会选地选项目。

最后就是说超募资金应该怎么办？无非就是两条，第一条，我们的创业板的不管是管理者，还是大股东，他应该在本领域内，为投资者寻找到更好的，高于投资者收益要求的这个新项目，第二个如果找不到我们的意见就是把钱返还给投资者。

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