日航破产案对A股投资人的警示

本月中旬，亚洲以营业收入计算最大的航空公司日本航空的一纸申请破产保护，成为二次世界大战以来非金融行业最大宗日本企业破产案，并即刻就在日本股市和全球财经界引发巨大的冲击和震荡。

日航超过一半的收入都是来自往美国的航线，拥有日本国际航运市场66%的市场份额。走到今天这一步，各界的分析、评论和讨伐当然就没有一句是好听的话。比如说是长期的经营恶化导致其巨额债务。截至去年9月底，负债总计达2.3万亿日圆(折合254亿美元)，仅去年上半年该公司亏损额就高达1312亿日圆(折合14.5亿美元)，创历史新高。目前，日航的负债率高达91.8%。还比如说，日航公司高企的劳动力成本。日本航空的劳动力成本是行业内最高的、低下的经营效率、多年来“大而全”的国内外航线，忽略了取舍和优化，不愿意放弃很多无利可图的航线，掩盖了其严重的官僚主义习气和印象，最终却因抵受不住连年的巨额亏损后终告破产。

而在半官方背景的日本企业再生支持机构(ETIC)所公布的系列重组计划中，与众多股票投资人切身利益密切相关的内容，则更是令人惊悚不已：根据重组计划，日航将要把自身资本金归零，股东权益全数清除。此举将会令投资者在日航的投资价值蒸发殆尽，其中包括160万个共拥有日航六成股权的小股东亦会血本无归。根据日本《企业再生法》，日航原有的股东将被全部“消灭”，银行等债权人将获得股东资格，很多长期股东在该公司的投资及财富也将彻底地打了水漂。

同时，日本国民也要为此负担的损失额，将高达约440亿日元(约合人民币33亿元)。1月19日，日本航空的股价跌至了历史最低位，收于5日圆(最低曾见到3日圆，翌日就被摘牌退市)，相比2003年最高时的每股366日元，跌幅高达98.6%。

无须讳言，日航的破产同样会强烈引发我们对A市相关上市公司的高度警觉与重新审视。日航的经营大环境，与A股上市公司的航空板块极为类似。首先，业内竞争加剧，尤其是航空业内部和刚刚才露出一点苗头的高速铁路。上市不久的武广线高速铁路，在其开通前后，广州至武汉及沿途相关航线的飞机票价，已应声大降，航空公司所面临的严酷竞争压力陡增。

其次，国际商务客流减少、航空燃料价格上升、刚性成本猛涨和剧烈波动等这些内外部的硬约束，均导致A股相关上市公司的经营环境极为不易，其上市公司的投资价值明显的不升反跌。其三，我们可以经常见到不少的股市大嘴们，对A股相关上市公司所面临的这些不利及困难因素和环境完全视而不见，却在不遗余力地卖力鼓吹所谓的概念与主题。

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