上实发展：毛利下半年修复再融资势在必行

2009年09月01日 14:55山西证券研究所【大中小】【打印】共有评论0条

毛利下降导致业绩滑坡。

2009年上半年公司实现营业收入11.61亿元，同比增长8.02%；实现利润总额1.59亿元，同比下降51.45%；实现净利润1.13亿元，同比下降39.99%；实现每股收益0.09元，同比下降47.06%。公司上半年结算毛利率由2008年的43.40%下降至2009年上半年的32.97%，为公司业绩下滑的主要原因。由于公司上半年的结算收入主要来自2008年下半年销售，房价处于低谷，随着2009年上半年销售进入结算，我们预计公司下半年结算毛利率将有一定幅度提升。

财务费用继续处于高位。

上半年公司总的期间费用率由2008年10.84%下降至今年上半年的9.58%。三项费用率较2008年均保持下降：销售费用率下降0.61个百分点至1.66%；管理费用率下降0.51个百分点至4.22%；财务费用率下降0.14个百分点至3.70%。上半年良好的销售使公司的销售费用率和财务费用率出现下降，但由于公司资金链偏紧，我们认为公司财务费用率短期内仍会处于高位。

财务风险加大融资势在必行。

上半年末，公司资产负债率较年初上升2.51%至78.31%；有息负债率上升28.89%至158.42%；净负债率上升49.78%至125.02%。公司的短期有息负债为26.81亿元，而拥有的货币资金仅为8.69亿元，公司短期偿债压力非常大。我们认为即使下半年公司保持良好的销售形势，公司必须进行再融资以维持项目后续开发正常进行。

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