东方证券：地方融资平台贷款质量或好于预期

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东方证券 金麟、王鸣飞

研究结论

近期地方融资平台贷款质量问题成为市场关注热点。我们就此与多家上市银行进行了交流，形成如下分析结论：

上市银行地方融资平台贷款占比比预想为低

分析认为，2009年年底，多家银行的地方融资平台贷款占比在5-7%左右，少数在10%左右或略高，仅有个别银行可能高于20%。大银行的占比多在5-7%。这比行业整体水平(5万亿/42万亿=12%)为低。我们推测，2009年增速最快的城商行、农信社等中小金融机构中长期贷款占比可能更高。

风控严格，当前贷款质量稳定

分析认为，当前地方融资平台贷款质量非常好，预测某些大行的不良率可能不超过0.05%。

推测上市银行普遍对地方融资平台贷款进行严格管理，可能的措施有：(1)主要对重点城市授信，不做市县级以下贷款或只针对百强县。(2)主要对项目本身有现金流还款来源的项目，或还款已经列入政府计划的项目进行授信。

支持已投项目，严控新增

预计大部分银行都将继续支持已投放项目的后续用款需求，但可能已严格控制新发放地方融资平台贷款。预计有少数银行考虑到此类贷款收益率过低，可能已经在谋求转让或退出。

地方融资平台贷款质量或好于预期

从以上三个方面情况分析来看都是偏正面的。此外我们认为，不能用1998-1999年不良贷款的形成经验来判断当前的政府融资平台贷款质量：(1)银行授信体系有效性已大幅提升。10年前银行的授信体系十分分散，分行往往拥有完全的业务权限，支行也能独立对数千万以下项目进行授信。10年后，支行基本上已经没有独立授信能力，分行授信权限也普遍被压缩到亿元以下。(2)法律和信用环境不同。10年前国企改革的独特背景造成了集体逃废债。

因此，市场对贷款质量的担忧可能最终会被证明是过度的。但即使因此存在错误定价，也需要相当长的时间来证明，因此纠错过程将会是缓慢而不确定的。

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