7月1号 Muddy Waters回应东方纸业

6月30日我们复审了东方纸业的财务，给予东方纸业“强力卖出”评级，东方纸业做出一些回应，但我们分析后坚持认为东方纸业有过财务作假行为，我们因此重申“强力卖出”评级。

以下是我们对东方纸业子公司河北省保定市东方纸业有限公司(“HBOP”)的复审文件：

HBOP最近一次取得营业执照是在2006年4月11日。营业执照上的法定代理人是刘振勇。注册资金是7503万人民币公司经营范围包括：有箱板纸、瓦楞纸、书写纸、复印纸等产品的制造，出口公司生产的纸品和技术，进口造纸原料、机器、及配件2003年3月27日的验资报告上显示：注册资金由以下人承担：刘振勇93.26%刘晓东6.61%赵双喜0.13%ONP声称2008年和2009年的存货周转依次是32.5次和16.8次，这是十分不可靠的，因为该行业最优秀的公司存货周转也只能达到4.3-7.7次这个范围。我们的瓦楞原纸生产商的小样数据显示，该领域2010年第一季度平均生产费用是每吨383美元（这些生产商的产品都要比东方纸业产品的质量要高）。2010年二月初，东方纸业对一家贸易公司购买瓦楞原纸的开价是264美元。特别是在东方纸业经营和设备都不完善的前提下，我们很难想象公司能够以264美元一顿的售价，取得比同行业佼佼者更高的毛利率。东方纸业不完整的整合了HBOP公司发布的财务数据结果，使投资者误以为东方纸业上市前16个月已经收购了HBOP。

注：我们持有东方纸业的空单，如果东方纸业股价下跌，我们将获益。

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