复苏环境已确立 涨价概念渐崛起(股票池)

——电力、石油板块解析

近期电力、石油、有色、钢铁、煤炭等板块轮番表现，成为大盘上涨的主要动力，而这些板块背后的共同特征为或是存在涨价预期，或受到相应国际大宗商品价格上涨的刺激，因此涨价正是这些板块上涨的直接推手；

从涨价时间点以及市场走势看，本文重点分析电力和石油两个板块在涨价推动下的投资机会，个股方面，《红周刊—机构内参》建议关注电力板块中的国投电力、内蒙华电、皖能电力、赣能股份、华能国际、华电国际，石油板块中的中国石化、中国石油、天利高新、泰山石油等。

电价上调预期激发电力板块做多热情

上网电价调整可能性较大

近日有消息称，新一轮电价调整框架方案已经确定，国家发改委价格司目前正在与各省区的物价部门进行方案细则的讨论，最终的调整方案有望在11月中旬公布。根据方案，电网平均销售电价将上调2.5分左右，同时燃煤电厂标杆上网电价将进行调整，东部电厂将下调，西部电厂将上调，新方案的实施有望使水电火电上市公司盈利能力发生根本性转变。

从电价上调的可能性分析，由于电价水平主要受制于燃料成本、环境成本、机组建造成本及人工费用等，而机组建造成本及人工费用在电力成本中所占比重不高，这也使得中国的电力成本与发达国家相比优势并不明显。2008年国际能源署公布的20多个国家和地区的销售电价数据表明，中国大陆地区的居民电价全球最低，工业电价水平也排在全球低位。

今年1—8月，电力行业利润同比增长194%，这主要是由于2008年两次上调火电上网电价及2008年底以来电煤价格相对平稳，导致火电企业利润大幅增长所致。但是由于2008年7月1日和8月20日两次上调电价，致使去年两大电网公司购电成本增加199亿元。截至2009年9月，两大电网公司全部亏损。2009年1—9月，全国完成电网投资2193亿元，同比增长19%，全国完成电源投资1997亿元，同比下降8%。电网公司的亏损与电网投资的高速增长之间矛盾突出，因此供电成本势必将向用电终端传导。

从时间点上分析，由于截至今年9月的CPI同比增长仍为负数，因此目前上调销售电价对CPI影响会很小，而若在通胀预期有可能形成的2010年再大幅上调销售电价，则将会加剧通胀压力，因此在今年年底之前确定调价方案的可能性较大。

电力板块投资策略

随着我国经济的逐渐回暖，社会用电量也明显增长，若电网销售价格如期上调，则西南地区自发电比例较高的电力上市公司将受益较大，很可能会再次活跃，《红周刊—机构内参》建议可关注国投电力、内蒙华电、皖能电力、赣能股份等西部电力股。

从电力股业绩看，大部分沿海地区的火电公司受益于煤价和海运费下行、用电量增速提升等因素，业绩恢复较好，毛利率同比增速较大。虽然在即将公布的电价改革方案中，东部火电上网电价存在下调预期，但对业绩影响暂不明显，因此对业绩优良的火电上市公司也可保持关注，如华能国际、华电国际等。

油价上调直接利好炼油企业

从11月10日开始，国内汽柴油价格每吨上调480元，汽油每升上调0.36元，柴油每升上调0.41元。汽油价格从6620元/吨上调至7100元/吨，涨幅为7.25%；柴油价格从5880元/吨上调至6360元/吨，涨幅为8.16%。此次价格上调是中国今年1月1日实施与国际原油价格挂钩的新成品油定价体制以来第8次调整成品油价格，从上涨幅度看，本次调整超过市场前期350—400元/吨的预期，不仅覆盖了原油价格近期的上涨，而且在一定程度上弥补了前期的上调不足。

油价上调的直接受益者即是国内炼油企业，按目前国内炼油厂汽柴油60%的收率，炼油毛利将会提高5美元/桶。以中国石化为例，10月份公司原油成本(取迪拜、布伦特、辛塔三地9月均价)约67.25美元/桶，当时成品油价格对应的原油价格为60—61美元/桶，公司炼油业务处于亏损状态；在本次调价后，公司原油成本(取迪拜、布伦特、辛塔三地10月均价)约72.60美元/桶，成品油对应原油价格约67—68美元/桶，虽然炼油仍处亏损状态，但盈利状况已有好转。预计公司11月份炼油的盈利情况将好于10月份，从公司整体的盈利情况看，11月份也有回升迹象，若公司在原油采购上能够有效降低成本，则盈利情况将会更好。

年初以来国内共经历8次价格调整，分别在1、3、5、6、7、8、9、11月初进行了价格调整，其中从5月份开始连续6个月调整(10月份是国庆节的因素)，给市场参与者形成了较为明确的预期。政府对油价的数次调整，表明了执行新的成品油定价机制的决心，长期而言炼油企业将享受一个相对稳定的炼油利润，而国际原油价格走势和行业的需求状况将是影响企业经营的主要因素。

受油价上涨的刺激以及石油行业本身正处于平稳复苏，石油板块仍存在较好的投资机遇，个股选择上《红周刊—机构内参》建议关注中国石化、中国石油、茂化实华、泰山石油等。

风险提示：由于大盘已连续7天上涨，且近日涨幅已明显降低，因此若大盘回调将难免减弱相关板块利好的刺激和做多的动能，因此当前投资应以谨慎为主，避免追高。

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