迪拜债务事件再析:关注预期影响和后市连锁反应
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核心提示:事件的发生往往会改变预期,而预期又促使市场行为改变从而改变基本面,这种预期和事件的相互反馈和循环发展,最终成为实际情况的发展轨迹。而迪拜债务危机就可能是这样的一个事件,即其直接影响十分有限,但对预期的影响和随后一系列的连锁反应,却是我们不得不重视的。
事件的发生往往会改变预期,而预期又促使市场行为改变从而改变基本面,这种预期和事件的相互反馈和循环发展,最终成为实际情况的发展轨迹。而迪拜债务危机就可能是这样的一个事件,即其直接影响十分有限,但对预期的影响和随后一系列的连锁反应,却是我们不得不重视的。
一、预期而不是事实本身更重要
正如我们所强调的那样,重要的往往不是事实本身,而是人们怎样认识和预期事实的发展。
迪拜事件的直接影响有限,这点在本栏目前日文章已分析过。但迪拜给投资者的心理却造成了一定的冲击,即部分新兴地区的敞口风险不小。
我们看到,迪拜债务危机虽没有引发相关债权人的连锁债务危机,甚至于由于阿联酋政府的干预还出现了一定好转迹象,但这并没有阻断投资者的联想。如近期,希腊出现财政紧张状况,该国主权债务的信贷违约互换利率高达200基点,表明投资人担心该国出现违约风险恰好紧随迪拜其后,恐怕不能说仅仅是巧合。
实际上,迪拜出现债务危机后,让各类资金开始关注其它类似市场是否隐藏同样的债务风险,而这会导致部分相关地区的资金流出。这种情况的直接后果,即是加速了其它债务紧张地区债务危机的爆发,如出现更多的债务危机,反过来又会强化投资者的恐慌和担忧,从而形成一个不断反馈推动事物偏离静态趋势的效果。
二、市场主流预期偏差
而当前市场的主流认知是迪拜危机影响十分有限,相关数据也显然在佐证这一点,但这却忽略了预期的动态发展和事物的另一种可能性。
如我们所强调的,我们认同迪拜危机不太可能在中期内诱发第二轮全面金融危机,这是由目前宽松的货币环境所约束的。
但这一危机的爆发可能产生的如上文所述的连锁反应,却为市场所忽视。这样一来,由于资金回流所导致的汇率走势转变,尤其是美元可能走强和因此带来的大宗商品价格联动,就成为市场主流认知之外的重要机会和风险。
三、对国内股市格局的影响
对于中国股市来说,迪拜危机一是延缓了宽松政策退出预期,市场资金面仍然保持相对宽裕状态;二则是改变了投资者的主流偏好,资产价格上涨的驱动行情结束。
由于中国金融体系相对封闭,金融体系相对稳健,迪拜危机引发大量资金逃离国内的可能性不大。非但如此,我们看到由于迪拜危机的爆发,反而终结了宽松政策退出的争论,宽松政策得以延续。这也就意味着,市场的资金面将相对充裕,前期投资者所担忧的货币政策调整预期开始纠正。
但今年以来的资产价格驱动行情则告一段落,由于大宗商品价格上涨的趋势开始出现中期性转变,市场资金开始从这部分主流板块流出,对指数也必然产生阶段性冲击。而事情的另一面则是,在相对充裕和稳定的资金环境下,这也意味着其它类型的题材股反而会获得更多资金青睐。
因此对于投资者来说,与其担忧系统性风险,不如通过结构性的调整来应对动态格局发展。
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