2009年09月11日 13:10首席执行官【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

39岁的摩根士丹利前任董事总经理杜军日前因涉嫌内幕交易罪被捕，以不光彩的方式结束了其在投行十数年的职业生涯。

《财经》杂志报道，7月10日，被摩根士丹利解职一年多的杜军从北京飞回香港。但甫一落地就被香港警方逮捕，并于翌日在香港东区裁判法院提堂。

杜军面对的是香港证监会对他提出的总共十项刑事指控，其中包括九项内幕交易控罪和一项唆使他人进行内幕交易的控罪。被唆使者据信是杜军的妻子李馨，而后者目前没有被控犯有任何罪行。

经过短暂的法律程序之后，主任裁判官Garry Tallentire宣布杜军暂时无须答辩，案件押后至9月5日在香港区域法院再进行聆讯。法官同时裁定杜军可以现金50万港元保释外出，同时必须交出所有旅游证件、不得离开香港，并须每月向中区警署报到两次。杜军表示：“外面对我的指控是完全没有事实依据的。我会利用法律途径捍卫自己的利益，还我清白。”

从香港法律界人士处了解到，对于杜军的起诉不意味着调查的终结，此案的进一步调查和开庭审讯还需要一段很长的时间。但进入刑事起诉程序，意味着香港证监会已经掌握了相当多的证据来证明杜军从事内幕交易。

陷落中信资源交易

杜军是北京人，本科就读于南京国际关系学院，后留学美国，毕业于哥伦比亚大学国际关系学院。在2001年加入摩根士丹利之前，他曾经就职于香港美林证券。在此次东窗事发前，杜军名片上的职位级别为“董事总经理”(Managing Director)。

一位与杜军共过事的投行人士说，杜军为人伶俐，颇得客户信任；不到四十岁即升任董事总经理，在投行界亦属春风得意。因此，业内获悉杜军落网，多表示不解和惋惜。

杜军名片上虽然没有职务，但实际上相当于中国区固定收益部主管，负责向机构客户销售固定收益类产品，直接向摩根士丹利亚太区销售与交易部联席主管刘嘉凌汇报。作为杜军的前任上司，刘嘉凌也于2007年末的一次自上而下的人事变动中，离开了摩根士丹利。《华尔街日报》2007年12月14日的报道称，引发该次人事变动的导火索，是摩根士丹利当年投资次贷产品造成巨额损失，联席总裁左伊·克鲁斯(Zoe Cruz)宣布退休，摩根士丹利在亚洲固定收益团队的一些人员也因此离开，刘嘉凌便是其中之一。

杜军涉嫌利用内幕消息买卖其股票从中获利的上市公司，是中信集团旗下的中信资源控股有限公司(下称“中信资源”)。中信资源于1997年在百慕大注册成立，是一家提供重要商品和天然资源的综合供应商，专注于石油业务，兼营铝、煤、进出口商品、锰及铁矿业务。中信集团公司于2004年3月成为中信资源主要控股股东，间接持有其超过52%的权益。

根据香港证监会的新闻稿，杜军被指在2007年2月15日至2007年4月30日两个半月的时间内，在掌握中信资源内幕消息的情况下，先后九次以约8600万港元分次购入总共2670万股中信资源股份。香港证监会称，杜军所掌握的内幕消息与中信资源2007年5月9日发布的三份公告内容有关。

中信资源当日发布三份公告内容表明，中信资源从母公司中信集团收购其在哈萨克斯坦油田的资产，并发行10亿美元债券为收购哈萨克斯坦油田的资产提供资金；同时，中信资源的子公司中信海月，取得购买持有中国渤海湾油田运营权的天时集团能源有限公司的90%已发行股本的权利，该交易作价1.5亿美元。

不过，熟悉中信资源上述交易的知情人士分析称，杜军涉嫌的内幕消息可能指的是中信海月收购渤海湾油田，并不是中信资源从母公司中信集团收购资产一事。

中信集团2006年10月25日宣布收购原加拿大石油公司内森斯(Nations Energy Company Limited，下称“内森斯”)在哈萨克斯坦的石油资产，交易金额为19.1亿美元。两天后的10月27日，中信集团就与中信资源签署了谅解备忘录，中信资源以10美元的名义价格，从中信集团获得收购这笔资产的权利，有效期为一年。当年11月2日，中信资源发布公告，对双方签署备忘录一事正式进行了披露。受收购消息刺激，中信资源股价大幅上涨。此时，中信集团对哈萨克斯坦石油资产的收购交易尚未正式完成。

2007年4月30日，中信资源与母公司中信集团正式签订协议，将中信集团在哈萨克斯坦的油田资产注入中信资源，作价10亿美元。为此，中信资源准备发行总额达10亿美元的债券融资，贝尔斯登和摩根士丹利担任了这次发债的承销商。

据接近这项交易的人士表示，摩根士丹利参与中信资源发债，大约始自2007年2月。当时，中信资源获得向中信集团收购哈萨克斯坦油田权利的消息已经通过公告披露，已成为市场公开消息。中信资源5月9日发布的三份“利好公告”中涉及的另一项收购，即中信海月对渤海湾油田运营权的收购，早于2007年3月就已经开始运作，当时尚属保密阶段。中信资源为了提高发债的评级，后来把收购渤海湾油田一事也放进了发债的招股书内。

4月30日，就在发债交易尚未完成的时候，作为承销商代表的杜军却第九次买进了中信资源的股票(自2月15日以来，杜军一共九次买卖该只股票)。当日，中信资源股份收市报每股3.68港元。

2007年5月2日，中信资源停牌。一周后，5月9日，中信资源发布了上述三份公告，当天股票恢复交易，交易量暴增，高达2亿股；股价升至每股4.19港元，比杜军最后购入时的股价，升了13.86%。5月17日，中信资源发公告称，已完成10亿美元发债，并获得5倍的超额认购。

瓜田李下

曾经担任所罗门兄弟中国投行部主席、现任风险咨询公司Kroll的大中华区主席韩诚(Frank Hawke)表示：“是否内幕交易，取决于交易者是否内部人(Insider)或是否得到了内部消息。”

一般投资银行都会规定，员工在买卖股票之前，必须向公司内部合规部门咨询。如果未经事先咨询和报告，就去交易某个公司的股票，就属违规行为。

“投资银行都会有所谓‘中国墙’(Chinese Wall)，就是投资银行为确保提供给某些部门的价格敏感信息不会泄露给银行内部其他部门而采取的措施。同时，也旨在保护从事交易、资金管理以及研究工作的部门免于被指控在做内幕交易。”韩诚表示，投行内部掌握股价敏感信息的通常是企业融资部门的员工，特别是负责项目包装及定价的人士。

香港证监会相信，杜军是在身为摩根士丹利向中信资源提供意见的小组成员期间，取得了相关的内幕消息。不过，杜军否认自己是财务顾问组的成员之一，但拒绝透露更多情况。

一位参与中信资源发债的知情人士表示，杜军作为定息产品销售团队的管理人员，的确不在中信资源发债的路演队伍中。这次发债由贝尔斯登牵头，摩根士丹利只有三至五人参与其中。不过，另一位曾与杜军共事的投行人士则称，杜军或许不在小组中，但他仍有可能获悉中信资源发债的消息。香港证监会能对杜军提起诉讼，应该是掌握了有利的证据。

关于杜军如何炒股以及如何被发现的说法流传甚多。有接近杜军的人士透露，杜军是用自己的名字在摩根士丹利开户做股票交易，买卖中信资源的股票，其行为最终被摩根士丹利公司内部的监测系统觉察。但值得注意的是，摩根士丹利向证监会报告的时间是5月，此时距离杜军第一次买入中信资源股票已经过去了两个多月。亦有人称，杜军是被摩根士丹利内部人揭发。

一位前摩根士丹利投行人士说，在员工入职时，摩根士丹利不仅会要求员工申报所持有的股票，还要求员工在规定期限内将股票转移至在摩根士丹利开设的账户，此外，员工家属及亲戚也会被要求只能在摩根士丹利开户交易。内部员工欲交易股票时，必须先提出交易数量的申请，获得合规部门批准以后，交由摩根士丹利自己的交易员执行。所以，杜军如果是通过其在摩根士丹利开设的账户交易，应该不会被批准。

据悉，杜军的幕后操作被发现后，摩根士丹利在第一时间解雇了这位公司的“老人”。目前尚不清楚摩根士丹利是怎样发现了杜军的问题，也不知杜军被解聘的具体日期。

“被公司解聘之后，杜军就回到了北京，并且找了律师，准备与摩根士丹利打官司。”接近杜军的投行人士说。据其介绍，摩根士丹利的董事总经理都持有自己公司一定数量的股票，被开除的员工则无法获得这部分股票。各人股票数量不同，杜军获得的股票价值以千万港元计。至于杜军为何在事发一年多后，明知香港证监会还在调查自己的时候回港，还不得而知。（原文发表于2008-07-29 ）

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