同方拆分上市：不是圈钱游戏？(2)

2010年05月20日 11:39时代周报【大中小】【打印】共有评论0条

资质遭质疑

“同方股份的经营都没怎么挣钱。”5月17日，夏庆文对时代周报记者表示，国内绝大多数上市公司都没有可拆分的空间。不管是同方也好，还是方正也罢，都没有好的资源再拿出来了。

针对同方股份的经营问题，去年4月其财报迟迟不出时，包括时代周报在内的媒体均提出过质疑。

根据2009年同方股份财报，公司2009年实现营业收入153.9亿元，同比增长10.48%；实现利润总额5.6亿元，同比增长23.53%；实现归属于上市公司股东的净利润3.5亿元，同比增长46.04%。

“同方股份盘子那么大，你不能看总盘子的数字。”夏庆文说。

根据平安证券2010年同方深度报告，在政府三网合一的政策背景下，同方股份的百事通数字电视板块，将会持续高速增长。该报告预测，百事通数字电视板块，2010年将会给同方股份带来2.5亿利润，2011年将达到4.2亿，基本是2009年的基数上连年翻番。

“比方说，同方股份拿出8.9亿进行投资，最后盈利1.2亿，这叫盈利么？”夏庆文对时代周报记者分析说。

“关于投资量和利润额我们在年报上写得很清楚。”同方股份董秘孙岷对时代周报记者否认同方股份靠巨额投资换取账面微薄利润的说法。

然而，就数字电视板块而言，同方股份2009年年报显示，该项目投资额堪称巨大。根据年报，同方股份拟增资沈阳同方多媒体2.288 亿元用于数字电视终端系统产品产业化生产基地项目，报告期内，该项目实现收益128.43 万元，收益低于预期。

同时，计划投资6 亿元用于基于国家标准的数字电视网络系统的技术开发、应用产业化项目。而且已经以1.3 亿元受让下属沈阳同方多媒体科技有限公司持有的沈阳同方科技园100%的股权。上述投资叠加，同方股份数字电视板块投资规划近10亿元，高于平安证券预测的近三年利润总和。

除了经营问题受质疑以外，同方股份依赖大集团背景立足情况，也被业内专家所诟病。“什么拆分的条件都没有，同方股份就是仗着背后有着大集团可以依靠。“夏庆文说。北京邦和财富研究所所长、证券专家韩志国也对时代周报记者表示，同方股份背靠实力雄厚的大集团，其拆分模式无法复制。

“很多国企背后都有集团，这和拆分政策的制定是没有关系的。而且能在创业板上市的公司都是那些资源多，质量好的公司，这与上市公司本身没关系，是根据各个公司的战略和发展规划制定的。”孙岷对时代周报记者回应说，同方股份并不接受相关质疑。

优化还是造富？

“同方股份真正经营业绩好的公司并不多。”近日，接近同方股份的内部人士向媒体表示，造成这种局面的原因，就是同方股份对于下属子公司激励机制不合理。

同方股份拆分意义，就在于分田到户，建立更合理的激励机制，实现“母子共荣”。“存在这个(母子共荣)可能性，但是也存在着很大风险。”韩志国对时代周报记者分析说，这个风险就是一旦这些股份被抛出，那么子公司就少了母公司的依托，而母公司也就没有了融资能力。

同时，韩志国指出，拆分并不是优化企业资源的唯一方式，如果股份不抛出，那么还是有可能实现产业优化、“母子共荣”的。相反，拆分有可能造成母公司的产业空心化、受益率下降，事实上掏空了母公司。

“不掏空母公司一样获利。”方正证券夏庆文说，去年还热炒整体上市，今年就分拆上市，这就是二级市场的第二次融资。同方闹拆分实质上是又一次圈钱。

“这就是新的套利模式，就是对过去投资的再次高额回报。”韩志国说，套利是拆分上市的实质。

之前，媒体曾报道指出，现有上市公司拆分，有可能出现一系列“一夜暴富”。“上市公司的股东都是受益的，只有股东赚了钱，说明产品或者股票好，才会有人投资，有人买，这就是个市场行为，就是融资的一种。”孙岷对此并不认同，他向时代周报记者表示，说同方拆分上市是为了套利的专家，显然没有研究过国外上市公司的发展情况。

“我们并不是强买强卖，而且买卖自由，投资者觉得可以赚钱，就买。再说在国外市场上，分拆上市的公司，股东也都是赚钱的，所以不是什么圈钱不圈钱的问题。”孙岷否认分拆上市圈钱的说法。

“应该不会采取掏空母公司方式套利。”湘财证券分析师李元博说，股份拆分后，就是对母公司的股价和资产进行重估，这会造成股价的提升。

但是，李元博也认为，拆分能否实现优化同方股份资源的目标，还要看后续的经营情况。