佛慈制药：招股说明书曝光六大风险因素

2011年11月03日 11:36
来源：凤凰网财经

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中国证监会10月24日审核通过了兰州佛慈制药股份有限公司的首发申请，这家公司主营业务为中成药研发、制造和销售，拥有丸剂、片剂、颗粒剂、胶囊剂、散剂、煎膏剂、合剂、口服液、糖浆剂、酒剂等10种剂型，有462个药品生产批号。

据兰州佛慈制药股份有限公司招股说明书介绍，公司风险因素主要体现在以下几个方面：

一、经营风险

(一)原材料价格波动的风险

公司生产所需的主要原材料为地黄、茯苓、山药、山茱萸、当归、泽泻、牡丹皮、白术、珍珠母、甘草、党参、柴胡、白芍、陈皮、山楂、黄芪和法半夏等中药材。中药材多为自然环境生长，采收具有一定的季节性，产地分布的地域性特征明显，某种药材在某一时期可能因为某地的自然灾害造成周期性减产而导致其供应紧张。尽管公司与主要供应商已建立良好的合作关系，但是若发生自然灾害等因素导致市场供求关系发生较大变化，可能会导致原材料短缺引起价格上涨，从而对公司生产经营产生不利影响。

(二)产品销售价格下降的风险

公司产品为中成药，其价格有政府定价和企业自主定价两种定价方式。近年来，为治理药价虚高、降低群众医疗成本，政府加强了对药价的管理工作，2006年以来国家发改委多次调低相关药品的最高零售价，对药品生产企业的收入和利润有不同程度的影响。调价涉及公司的产品中最高零售限价降幅较大的有逍遥丸、附子理中丸、香砂养胃丸等六种，因公司产品具有较好的品牌形象，对零售商议价能力较强，公司在报告期并未相应调低上述产品出厂价格。

目前，公司生产的药品中有186种被列入医保目录，由国家发改委与甘肃省物价局确定最高市场零售价，其中属于优质优价的产品有六味地黄丸、香砂养胃丸、杞菊地黄丸、桂附地黄丸等四种，其最高零售价高于非优质优价的同类产品，随着药品价格改革、医疗保险制度改革的深入以及其它政策、法规的调整或出台，上述产品的价格可能会降低，未来公司存在产品价格下降的风险。

二、财务风险

(一)净资产收益率下降的风险

公司 2008 年、2009 年、2010 年、2011 年1-6 月加权平均净资产收益率分别为10.17%、15.39%、17.57%、4.48%。本次股票发行完成后，预计公司净资产将大幅增加，由于本次募集资金项目建设存在一定的周期，项目的收益需要在完工后逐步体现。发行当年的净利润增长速度将低于净资产的增幅，短期内存在因净资产增长过快而导致公司净资产收益率较大幅度下降的风险。

(二)应收帐款回收风险

2008 年末、2009 年末、2010 年末及2011 年6 月30 日，公司应收帐款帐面净额分别为7,410.92 万元、8,817.50 万元、6,208.67 和6,974.18，占流动资产的比例分别为45.90%、42.57%、27.38%和29.87%。随着公司销售业务规模的不断扩大，应收帐款仍将保持在较高水平，若应收帐款不能如期收回，将对公司的正常生产经营造成不利影响，存在应收帐款发生坏帐的风险。

(三)汇率变化的风险

报告期内，公司产品出口收入占销售收入的比例平均在 8%左右，出口收入成为公司收入的重要来源。公司在面向境外代理商销售产品签署销售合同时，分别以美元、港币计价并结算，在人民币对美元连续升值的大背景下，汇率的变化对公司利润产生不利影响，公司存在汇率变化的风险。

为减少该项风险给公司造成的不利影响，公司自 2008 年起，在签署外销合同时，明确约定可按汇率的变化相应调整销售价格。