A股连续大幅波动更显股指期货推出之必要

□ 张志伟

昨日上证综指大跌101点，而12日最大振幅也是近百点。近几日大盘大起大落，让很多投资者感到不知所措。处在这种情绪中，投资者对于推出具有市场稳定器功能的股指期货的预期，就充满更多期待和想象。

在国务院原则同意推出股指期货品种仅两个工作日后，12日，证监会批复中金所开展股指期货交易，股指期货的推出进入倒计时。有关专家认为，不论是分析股指期货本身的功能，还是着眼于市场需求和推出时机，理应加快股指期货的推出。

推出股指期货的时机选择非常重要，而目前恰逢其时。

首先，股指期货的推出对于目前市场相对过剩的资金流动性是“疏”而非“堵”。大量资金“囤积”在房地产市场，若不及时疏通，则容易不断推高房价，这与国务院目前遏制部分城市房价过快上涨的政策是互斥的。而过多的资金“进军”股市，也容易不断推高估值，带来市场风险。推出股指期货，通过金融创新为市场提供资金分流与避险的渠道，投资者可以更为灵活地配置投资品种。从这一方面讲，股指期货将对于“疏导”市场过剩流动性将起到事半功倍的效果。

其次，从市场判断，目前是股指期货推出的比较好的时机。有关专家认为，如果在2007年的下半年推出股指期货，可能会引发市场的暴跌，而如果是在2008年的年底推出股指期货，很可能会被当作一个救市的政策，引发市场非理性上涨。在上证综指3000点时推出，对于市场的影响就会偏于中性，市场会保持比较稳健的状态，应该是股指期货推出最好的一个时点。

其三，股指期货的推出将有力化解目前的股指暴涨暴跌，将提高证券市场的发展程度和层次，有利于改善我国证券市场的投资主体结构，大大加速机构化进程，步入机构投资者主导的市场，其稳健性值得期待。

从功能看，首先股指期货具有市场“稳定器”的作用。在市场大幅波动时，投资者通过股指期货可以管理风险，一方面缓解了股票市场的卖盘压力，另一方也为市场提供了流动性，减缓股票市场的非理性恐慌和下跌。

其次，股指期货的推出有利于完善资本市场的定价机制。股指期货作为以股票指数为交易标的的期货合约，具有价格发现的基本功能。由于美国与新加坡已经有针对中国市场的股指期货，在交割日之前往往出现指数异动，如果国内不推出股指期货将导致股市定价权旁落。

目前，金融期货产品推出已进入准备阶段。根据监管部门的安排，从现在到投资者正式进行股指期货交易，将有五项关键性工作要做：批复有关合约和业务规则；公布投资者适当性管理制度；明确各类机构的准入政策；对期货公司和证券公司中间介绍(IB)业务的技术、人员进行培训；指导中金所接受投资者开户。

市场有关人士呼吁，管理层通过精心组织，做好五项关键性准备工作，注意防范和妥善化解可能出现的市场风险，加快股指期货推出步伐。

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