海普瑞上市前税务瑕疵被屏蔽深圳南山税务局魅影再现(2)

2010年07月12日 07:22融资中国【大中小】【打印】共有评论0条

根据相关文件，海普瑞第三大股东(2007年投资491万美元入股，平均持股成本约为1.57元每股)为高盛旗下全资子公司，占比12.5%。按今日收盘价计算，其持股面值达87.5亿元人民币，狂赚200倍。

金融界迷信大牌已是不争的事实，高盛更是国际投行中的金字招牌。但是在中国的发行市场上，像高盛这样的国际巨头却没能取得与其声望相匹配的成功。

2008年3月5日，高盛和还未破产的雷曼兄弟，一起随同渣打共同投资了位于河南新乡的金龙精密铜管，并高调宣布要推动金龙2008年内在国内A股市场上市。遗憾的是，尽管三大巨头竭尽全力，绞尽脑汁推动金龙上市，并且在A股市场遭遇麻烦后(企业在历史沿革方面存在瑕疵)还试图转战H股市场，但最终还是功败垂成。

“外资基金在中国资本市场的能量有限，即使他们雇用了一大批内地和香港人士，还是无法准确地把握内地资本市场运作的关键所在，相反还是那些内资基金更有优势，比如南海成长基金。”一位资深保荐人对本刊记者说。

根据公开资料，南海成长创业投资的合伙人郑伟鹤早年就职于深交所，后任广东信达律师事务所合伙人，而他的妻子，同时也是其投资搭档的黄荔，则曾经担任联合证券投行部总经理。他们的经验及在业界的人脉，让其在一年多的时间里，居然将10多家企业送上了上市之路。可见，外资到了中国，确实有些水土不服。

因此，高盛更应该为海普瑞的投资成功而感到骄傲，因为海普瑞是他们迄今为止取得的最大成功。甚至在未来，高盛也很难在一单交易中赚足200倍。

在海普瑞担任董事的，是高盛亚洲直接投资部的董事总经理许明茵。除此之外，这位曾经的哈佛商学院毕业生还在其他五家中国企业担任了董事职务，她还是弘毅投资第三期基金的投资委员会委员。

天价估值谁买单

海普瑞真有那么好吗？

“从动物体上提取肝素，实在不能算是什么先进技术。”一位生物技术方面的专家对本刊记者说，“海普瑞市场价值这么高，主要还是因为股市的原因。”

耶鲁大学教授陈志武曾发表过一篇名为《到哪里上市》的文章，指出中国企业最应该到A股市场融资，其理由就是，境内投资者比较了解本土企业，同时也比较容易掌握企业的动态，市场给企业的估值也相对较高。联想到许多几乎无法获得融资的海外上市企业(尤其是在AIM和OTCBB上市的企业)，其理论确实很有道理。

对海普瑞来说，其似乎到海外上市更为合适，因为根据招股意向书的说法，其产品99%出口到海外市场，海外机构更容易了解这家企业。但无论何时，相信海普瑞都会义无反顾地选择A股市场作为其上市地点。道理很简单，国际市场根本不可能给它那么高的估值。

“在纳斯达克上市，估计贵公司的股价只能维持在15倍市盈率左右。”在5月份的哈尔滨，一位海外投行经理被某药企董事长问及公司估值能否赶上海普瑞时，其很无奈地回答，“73倍市盈率的神话，是很难在海外市场出现的。”

确实如此。当通胀预期一再走高之时，政府还是出于对企业的保护(避免增加企业的财务成本)而选择了推迟加息，但是这样形成的“负利率”环境就让投资者，尤其是理财渠道非常匮乏的散户投资者变得异常尴尬。股市或许只是散户投资者被动的选择，在2010年，当经济还处于复苏通道之中，中国A股市场却已经沦为全球表现最差的市场之一。

重重压力之下，散户投资者把资产增值的希望都寄托在了打新股上，因此承销商非常得意。“在内地，新股发行是非常安全的，无论定价多高，都从来没有发生过包销。”就在这样的逻辑之下，发行泡沫越吹越大，投资者的盲目追捧成就了一个又一个的造富奇迹，海普瑞也不外如是，这家原本只计划募集8.6亿的公司，居然募集到了59.3亿的惊人资金，超募资金占比居然超过80%。

凡事皆有度，造富神话也是这样，试问一下，发行前总资产不过15亿人民币的海普瑞，如何能够用好募集的巨额资金？次贷危机已经向我们证明了一个道理，泡沫总是要破裂的。当前的新股认购，已经如同击鼓传花游戏，投资者也还是应当谨慎，避免在泡沫破裂之时，成为最后的接棒者。