沪指“2”时代启示：第二轮紧缩政策前的心理战

与以往不同的是，作为2009年提振信心与引领实体经济攀升的工具，此次股指在连日下挫后，并未收到政策助推的信号，央行重拾货币调控工具预期的信号日趋明显，但在机构看来，这仅仅是第二轮紧缩政策出台前的“心理战”。

【《中国企业家》网站专稿】1月27日，A股在连日下挫后终于跌破了3000点这个撬动IPO重启的点位，相伴其的是亚太股市的持续低迷。不同于以往对元凶板块及个股的抓取，在此轮暴跌中，市场将矛头一致指向了新兴市场经济体逐步实施的刺激政策“退出策略”，以及在缩进货币的政策调控中对货币流动性的担忧。

导致A股27日深幅调整的原因是一则传言，据称国内数家商业银行被央行实施差别存款准备金率，而中国银行业新增信贷截至1月上中旬破1.45亿元人民币的“爆棚”，则引发了监管层对信贷管理的高度严控。显然，各大银行自2010年1月以来在政策变盘预期下的信贷赛跑是过了头，而监管层要求从源头控制信贷资金违规入市的做法，无疑在股市资金源头“收紧了口”。

与以往不同的是，作为2009年提振信心与引领实体经济攀升的工具，此次股指在连日下挫后，并未收到政策助推的信号。与此同时，鉴于CPI、PPI自09年11月份双双转正到加速上行，12月份同比增速分别达1.9%、1.7%，或将引发对物价过快上涨的预期，通胀压力日渐增强，央行重拾货币调控工具预期的信号日趋明显。

信贷严控及货币收紧的信号，均被解读为3000点筑底乏力。不过，在独立经济学家谢国忠看来，这仅仅是政策调整前的“心理战”，“真刀真枪”尚未袭来。他在博客中指出，央行前期将存款准备金率提高了0.5个百分点，可视为迈出了其紧缩政策中的关键的一步，但对于有着67%贷存比的银行的贷款能力并没有太大的影响，利率还应提高3个百分点以有效抑制通胀。

他指出，货币刺激政策原本就不是带动经济增长的良方，而退出效应将给经济带来滞胀风险。 2009年中国名义GDP和M2之间存在23个百分点的差距，已经为通胀累积了相当大的能量。

在野村证券机构看来，最有效的货币紧缩工具是贷款额度，鉴于中国经济现在已轻微过热，更早紧缩政策可以预防经济出现过热，从而降低未来出台更激进的紧缩政策的必要性。据野村证券最新报告预期，中国还会出台更多的第二轮紧缩措施。

“预期2010年PPI通胀将达6.0%，主要是由于投资热潮导致原材料和资本商品需求旺盛，但是CPI 通胀将处于2.5%的温和水平。因此，2010年的货币政策不会像2007年末、以及2008年般严格收紧，毕竟还有很多在建的基建项目将需要后续资金的注入，如果银行放贷不足，不良贷款可能会攀升。”野村证券中国首席经济学家孙明春对《中国企业家》记者表示。

孙明春认为，决策者应警惕全球经济再度滑坡的风险，控制贷款的目的是为了让贷款投放保持均衡性而不是限制放贷规模。

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