触摸屏明年严重缺货 10股涨价预期强烈(5)

2010年11月16日 19:29凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

拓邦股份(002139)：收入增长超预期买入

报告摘要：

中报业绩概况。上半年公司实现收入4.01亿元，净利润3635万元，同比分别增长84.4%和109.4%，每股收益0.22元。第2季度单季收入和净利润环比分别增长35.2%和138.9%。公司预计3季报净利润同比增长50-80%。

收入增长超预期。公司收入大幅增长的原因主要是两个方面，一是电磁炉、微波炉控制器等传统家电类产品实现了高速增长；二是公司LED灯具等节能环保产品延续了较快增长的势头。

毛利率下半年有望小幅回升。上半年公司毛利率下降了2.6个百分点，原因有二，一是毛利率偏低的传统家电产品控制器的销售收入占比上升，这使得国内收入同比增长了110.9%；同时部份原材料成本和人工成本的上升，拉低了公司的毛利率。我们预计随着公司海外客户订单的释放以及上游元器件供需走向平衡，下半年公司综合毛利率会有小幅的回升。

下半年业绩不会落后于上半年。分业务来看，除高效照明控制略微下降外，家电控制和电源控制产品增幅均超过80%，其他产品同比大幅增长435%，主要是一系列新产品实现批量销售。公司目前订单充足，产能满载。尽管下半年整个电子家电行业增速会放缓，但受到旺季需求的影响，整体并不会比上半年差，加之客户拓展和新品推广是公司更主要的成长逻辑，因此我们认为公司下半年业绩强于上半年仍是大概率事件。

维持买入-B投资评级。考虑到股权激励股本增加，我们预测公司2010、2011年EPS分别为0.44元和0.63元，我们预计公司海外客户的快速拓展及新产品的不断推出将使公司未来2-3年有望保持40%左右的复合增长率，高效电机、电动车控制系统和动力电池等领域的产业化进程将使公司业绩具备超预期的可能，股权激励方案也对管理层给予了充分的激励。我们维持对公司买入-B的投资评级。

风险提示。公司的主要风险在于近期部分原材料(MCU、钽电容等)出现了供应紧张的问题，如果下半年这些材料供应不能得到保障，公司业绩有达不到预期的风险。如果公司动力电池等相关产品产业化进展不达预期，则存在公司估值中枢下降带来的风险。(安信证券侯利)

华天科技(002185)：具有三大亮点买入

今年上半年表现非常优异，毛利率上升，管理费用率下降。

上半年公司实现总收入5.5 亿元，同比增长82%，更为关键的是毛利率同比提升近一个百分点。同时规模效应带来管理费用率同比大幅下降超过4 个百分点，使得净利润同比上升190%。上半年实现每股收益0.16 元，其中第一季度0.065 元，第二季度0.095 元，环比增长近50%。

公司将伴随国内IC 设计公司的高速成长而迅速壮大我们在前期的报告及推介中多次强调，华天科技在同业内的最大优势即在于其良好的客户质量。公司超过90%订单来自于国内主流IC 设计公司，而我们预测国内IC 设计行业未来三年收入复合增速将达40%～50%。伴随着客户的高速成长，公司如能解决自身的产能瓶颈，亦将获得高速的发展。

公司的产能稳健扩张，新产能将进一步提升产品结构在扩产的过程中，公司并不激进，稳扎稳打，既保证了产能的有效增加，亦不做盲目的投入。其结果是，在过去的三年里，公司的产能扩张了近两倍，同时新扩充的产能也提升了公司的产品结构，使得在电子产品价格不断下跌的大前提下，公司的毛利率得以维持大体稳定，并在未来有上升的空间。

三大亮点助我们坚定地看好公司股价走势我们再次强调：良好的客户结构、远高于同行业的盈利水平和安全的低估值是我们看好公司未来股价走势的三大理由。

上调2010 年EPS 预测0.01 元至0.37 元，维持“买入”评级二季度良好表现令我们上调公司2010 年全年业绩预测至0.37 元(上次预测0.36元)，预计2011 年和2012 年EPS 分别为0.51 元和0.66 元，净利润三年复合增速达47%。今年25 倍和明年18 倍的动态PE 在行业内均属于极低水平。再次强调对公司的“买入”评级。(光大证券赵磊)