研报急需“去妖魔化”

2011年07月29日 01:41
来源：中国证券报 作者：蔡宗琦

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券商研报频频触雷。从榨菜门、天价钒钛再到力推高铁，乃至近期的分析师做独董等，研报与分析师面临前所未有的信任危机。不少券商叫屈，多数分析师拥有高学历且工作勤勉，为何研报却被日渐妖魔化？对于这种状况，券业应认识到，在快速发展的背后，研究业务确实存在水平有待继续提升、缺乏独立性、研究“短视”并泛化、内控把关不到位、部分人员素质不足等诸多挑战，需要在发展中正视并主动改进。投资者也应认识到研报并非“大众消费品”，“读懂研报需慧眼，用好研报有门道”，投资贵在独立分析判断。

自2000年公募基金问世后，券商研究业务转型并与国际接轨快速发展，十年间研究队伍、研报数量和质量的快速发展有目共睹，但发展与挑战并存，研报形象偏离了“独立、客观、公平”的应有之意，这无疑需要先从行业内部找原因。

首先，国内研究实力强大的券商几乎都开展了卖方研究业务，中小券商近年也纷纷挤入这一领域，研报水平参差不齐。(下转A02版)

(上接A01版)证券业协会数据显示，2009年全行业研报数量就超过10万份。但高水平分析师的培养需要时间，在行业快速扩展之际，更多券商只好依赖“挖角”的方式搭建队伍，人员素质并没有同步提升。大量研报存在同质化现象严重、研究泛而不精，乃至出现事实性错误等问题，伴随行业扩张，券商研究业务面临进一步提升的考验。

其次，目前多数券商卖方研究业务独立性遭受考验。由于券商资管业务“瘸腿”，研究定位为对外服务。近百家券商设立研究部门，对基金等机构的分仓竞争激烈，研究实力评价更是依赖基金经理打分，这导致不少分析师围着基金转，影响其作出独立客观判断。加上多数投资者注重短期收益，行业评级短视，“三月一排名、一年一大考”，倒逼分析师从研究公司变为研究股价，绞尽脑汁寻找短线投资机会，使得“卖方研究买方化、买方行为短期化”。

此外，券商行业还确实存在个别从业者素质不足乃至出现违法违规行为。多年来监管层几度发文规范，券商内部也一再严查，但事实证明部分券商内控制度有待进一步提升，应加强隔离，严防研究部门对客户及自营部门的利益输送。

从上述不足不难看出，目前频发的券商研报“危机”，根本原因在于券业发展中遭遇的问题，需要全行业在发展过程中合力解决。而银河证券等券商致歉，以及不少研究所掌门在本报撰文表示应加强内控等行为，正是行业正视问题并着手改进的一步。

对于投资者、特别是个人投资者，在参照分析师研报时，也应看到多年来券商提供了大量有水平和参考价值的研究报告，但证券研究作为对未来的研判，其实质应该致力减少上市公司与投资者之间的消息不对称，接近研究对象的客观事实，作为预测，要求每一份研报精确预测几乎不可能。

更应意识到，分析师在撰写报告时，目标读者是机构客户，需要研究团队支持方能有效解读，研报并非“大众消费品”。目前，不少券商也认识到了针对个人投资者投资服务不足的问题，正积极搭建服务散户的投资顾问团队，弥补专业服务的“短板”。此外，对于中小投资者来说，不论是参考研究报告还是投资顾问意见，都需要拥有独立的分析和判断能力，切不可“迷信”。