美债危机启示录：对中国股市来说更是崛起的机会

2011年08月07日 13:39
来源：证券市场红周刊 作者：联讯证券 文国庆

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美债危机对中国经济与股市来说，更是一次崛起的机会

《红周刊》特约 联讯证券首席经济学家 文国庆

在美国国债危机和欧洲债务危机的交替作用下，欧美股市终于出现了暴跌，与此同时，大宗商品也开始了狂泻。美国股市急跌，已经露出熊市特征。随着欧美股市的暴跌，大宗商品和亚太股市也出现了较大幅度的下跌。

一次产业衰退的真相裸露

全球股市的连锁式下跌似曾相见，三年前的一幕再次浮现。这两次危机有何不同，对中国经济乃至股市的影响有何不同呢？

三年前爆发的是由于美国次级贷款违约产生的金融危机，而本次危机是一次产业衰退的真相裸露。2008年次贷危机爆发的时候我就指出，这场危机表面上是次贷违约借助衍生品市场对全球金融体系的一场冲击，其实质是欧美产业空心化的金融表现。次贷危机爆发后，西方经济学家及其政府们，把这场危机乔装成一场金融震荡，利用巨额发债和超宽松货币发行将之粉饰一新，中国人也不懂装懂，跟在后面擂鼓助威，终于把这场欧美危机演化成全世界人民的集体救赎运动，各国同比例放水，使得欧美经济暂时逃过一劫。

经历2009～2010年连续刺激以后，金融危机似乎已经过去，但今年持续发酵的欧洲债务危机和美国国债上限危机，导致了欧美金融市场的再次崩溃。

这次欧美金融市场的暴跌，并不在于美国是否提高国债上限，也不在于欧洲对于希腊的援助是否达成一致，而是由于：经历了长时间的争执和博弈之后，投资者终于看到：欧美的产业空心化导致的衰退已经不可避免，对欧美资产传统的估值体系开始崩塌。

回顾2008年以来的历史，出现一个可笑的现象：产业空心、竞争力低下的欧美股市迅速复原，而经济最为坚挺的中国股市恢复程度居然不到欧美的一半。究其原因就在于：历史曾经给了我们一次绝佳的获利机会，但是由于我国在应对次序上出现严重的错乱，导致了财富的流失和自身金融体系的紊乱！

这次危机对中国利远大于弊

但不管我们犯了多少错误，只要静下心来想想就会明白：中国犯的错误都是技术性的，迟早都会解决，而欧美经济的衰退则是方向性的和难以逆转的。从这个意义上说，这一次危机是欧美经济体的产业危机，对中国来说则是一次再上台阶的重大机遇。

这个机遇对中国的益处很多，主要是：1、实质性地削弱美国的经济、军事上的霸主地位，扩大中国在国际政治上的生存空间；2、资源价格的系统性回落使中国的通胀之忧消遁于无形，国际贸易条件大幅度改善；3、中国增加了廉价获取资源的机会，战略性地降低了中国经济发展的成本。4、给中国解决内部分配不公创造了缓冲区域。5、房地产泡沫问题解决难度降低。

在这个危机中惟一负面的因素是出口市场的萎缩，由此导致失业率的暂时上升。但凡事有利总有弊，衡量优劣的标准是收益/成本这个比值的大小。从这个意义上说，这场危机是世界经济结构调整的必然，是经济公平的一种体现，对中国而言，利远大于弊。从宏观上说，这场危机利好中国，对股市更是超级利好。

具体地说，我们应该怎样观察事情的好坏呢？

关键是看我国政府的应对是否正确。如果政府在这段时间适度放松货币政策，把M2基本控制在17%左右的水平，贷款控制在7.5万亿～8万亿左右，不再进行紧缩，那么这是第一重利好。如果中国坚持内需为主的原则，不再努力扩大外需，实质性地提高居民分配在GDP中的比例，同时控制好对欧美危机的介入力度，让危机自然发展，这是第二重利好。如果我们拿出有效地鼓励支持企业海外收购，扩大非洲市场的一系列政策，这是第三重利好。有了这三重利好，中国股市何愁没有牛市？只是，政府是否能提出有力的政策，采取何种有效的手段，这需要观察。因此，对于中国股市的基本态度是：绝不恐慌，但乐观到什么程度，需要走一步看一步。

对A股市场而言，属于内需性的消费类股票走好是有道理的，这类股票近期的表现也不错。对于金融类股票呢，它们是上一轮政策错位的买单者，还是暂时回避。对于资源类股票呢？要看其资源的稀缺程度和上市公司的资源储备，不可一概而论。