2010年农业食品行业投资策略：精选产业龙头(4)

2010年01月12日 16:10凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

四、农业食品2010 年投资策略：精选产业龙头

我国农业食品股高估值和高收益主要出现在1994 年前后和2008 年前后，这段时间正处于国内CPI 大幅上涨的周期内。我们认为，通胀是农业食品板块享受高估值的重要基础。这是因为，多数农业食品公司掌握了包括初级农产品在内的大量农业生产资源(获取平价初级农产品的渠道、特种经营权、土地等)。当进入通胀周期时，这些公司受益于大宗商品价格的上涨，被赋予资源品属性，而农业食品资源都是刚性需求的资源。

1、农业食品估值情况:估值偏高有支撑

从2001 年至今，A 股的平均PE 为33 倍，当前为27 倍；农业食品的平均PE 为49 倍，当前为70 倍，农业食品/A 股的PE 平均值为1.56，当前为2.55。

从2001 年至今，A 股的平均PB 为5.15 倍，当前为3.74 倍；农业食品的平均PB 为4.36 倍，当前为5.38 倍，农业食品/A 股的PB平均值为0.86，当前为1.43。

从以往数据分析，虽然农业食品估值略偏高，但随着我国经济结构调整，提高农业与其他产业的比较效益，我们认为农业食品在以后几年都有一个较高的增长速度。2009 年上半年农业食品板块跑输大盘，但在下半年农业食品已跑赢大盘，我们认为在政策和通胀预期升温等众多因素影响这下，农业食品板块2010 年跑赢大盘为大概率事件。

2、重点公司分析

2.1、丰乐种业(000713)：种子与农化并举

公司三季报回顾：2009 年1-9 月公司实现营业收入6.52 亿元，同比增长2%；营业利润2321 万元，同比下降12.4%；归属于母公司所有者的净利润4470 万元，同比增长78.7%；基本每股收益0.2元。其中公司获得了合肥市土地储备中心的土地赔偿款2891.41万元，这笔赔偿款增厚EPS 约0.1 元。

非公开发行加强公司种子农化建设：公司以发行价格不低于11.14 元/股，向特定对象非公开发行不超过4,200 万股(含4,200万股)。发行募集资金将用于公司化工中间体项目、农药环保新制剂生产项目、种子生产加工包装建设项目、企业技术中心创新能力建设项目和种子储备基金项目。

公司其他业务发展良好：公司今年实施了“年产2500 吨高纯薄荷脑、薄荷素油等系列天然香料及合成香料”的项目，达产后将新增薄荷脑年产能1800 吨(是当前产能的1.5 倍)，新增产能在2010 年释放。另外公司生态园与房产有望为公司未来几年带来较大收入。

在国家大力扶持农业发展产业政策的支持下，公司获得良好外部环境，公司未来发展趋势向好，业绩也将稳定增长。我们预计2009~2011 年EPS 为0.27、0.40、0.50 元，结合整个种业公司估值水平，给予“买入”投资评级。

2.2、獐子岛(002069)：生态海洋产品的排头兵

公司三季报回顾：公司前3 季度实现营业收入10.25 亿元，营业利润1.45 亿元，归属母公司股东的净利润1.24 亿元，同比分别增长42.62%、29.31%和26.01%，实现每股收益0.55 元。预计2009 年归属于母公司所有者的净利润比上年增长幅度不超过40%。

公司2008 年在獐子岛和海洋岛两地各新增海域面积20 万亩，使得公司总的确权海域使用面积达到约110 万亩，为今后发展奠定了坚实的资源基础。

公司三大主营产品有望量价齐升：2008 年公司扇贝的销量为1 万吨，预计今年公司虾夷扇贝销量大约在1.5 万吨左右，产量提高50%,其价格已从年初的15 元/公斤涨至目前的22 元/公斤；公司海参捕捞量大约在400 多吨，价格已从年初的110 元/公斤涨至目前的180 元/公斤；公司底播鲍鱼产量维持在60 吨左右，浮筏鲍鱼产量有望达到900 吨，而当前的鲍鱼价格从年初的120 元/公斤涨到220 元/公斤。我们认为公司2009-2011 年的EPS 分别为0.75、0.98、1.05 元，给予“买入”投资评级。

2.3、南宁糖业(000911)：糖价上涨动力仍在

公司三季报回顾：前3 季度公司实现营业收入24.81 亿元，同比下降6.14%；营业利润0.85 亿元，同比下降33.58%；归属母公司所有者净利润0.74 亿元，同比下降10.08%，实现每股收益0.26 元。

2009/2010 榨季比2008/2009 榨季的食糖减产幅度在4.4%左右，预计产量只有1188 万吨。据中经网统计，今年1-9 月份我国工业用糖累计需求增速14.51%，再创年内新高。预计2010 年的用糖需求量在1430 万吨左右，这意味着2009/2010 榨季国内食糖供不应求都已成定局，供求缺口大约为240 万吨左右。目前糖价已上涨至4500 元/吨左右，我们认为在需求增加，减产确定的双重影响下，糖价有进一步走高的动力。糖价每上涨100 元/吨，公司每股收益将相应增加0.08 元，预计2009/2010 榨季公司产糖量有望达到60 万吨，2009-2011 年全年食糖销量有望保持在60 万吨水平。我们预计公司2009-2011 年的每股收益为0.50、0.95、0.85元，给予“增持”评级。

2.4、绿大地(002200)：扩充基地，高成长可期

云南苗木需求旺盛，公司占据区域鳌头：从需求来看，昆明创建国家园林城市以及“七彩云南保护行动”等活动的展开，将推动云南苗木市场的旺盛需求。目前昆明市正在改建二环立交桥，随着基础设施建设推进，预期云南苗木需求的增速将持续高于全国水平。公司拥有建设部核准的城市园林绿化施工一级资质，西南地区仅有6 家(四川3 家、重庆2 家、云南仅绿大地1 家)，且可自产自供绿化苗木，苗木销售占云南10%以上。

成功经营模式，有利公司走向全国：公司主营绿化苗木供应，其经营模式为：外购(或自培)苗木“生苗”(未断根处理)，将其集中“育熟”销售或用于承接绿化工程、租摆。因此，拥有较大的土地资源是经营规模扩张的前提和基础。重庆、成都、深圳等省外分公司当前主要是市场调研和提供外购信息等，为公司未来发展做铺垫。

公司增发扩充基地，保证未来业绩增长：公司拟非公开发行不超过2500 万股，价格不低于18.64 元/股，预计募资净额444.5082 百万元，用于文山州广南县莲城镇12234.5 亩林地绿化苗木生产基地建设，公司基地规模达到2.85 万亩。由于公司的盈利增长主要来自基地的外延式扩张，因此我们认为本次收购将有利于保障公司业绩持续增长。预计2009-2011 年EPS 为0.75、0.94、1.25 元，给予“增持”投资评级。