2011年02月11日 01:21
来源：证券时报

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近期，华北干旱引起了市场高度关注。“干旱—减产—涨价—通胀”传导的基本逻辑主线清晰明了。多家机构均一致预期后市农产品价格上涨以及由此引发的通胀预期，将对整个农林牧渔行业的估值提升形成利好。春节后农业股的走强印证了主力资金的判断。而昨日北方下雪是否会改变后市农业板块看好预期? 多家机构的分析师均表示，大雪对旱情缓解轻微，且后市干旱天气仍不容乐观；其次，中央政府保证粮食价格上涨趋势的政策导向不会改变；此外，灾害因素作为农业股投资主题之一，在未来有可能会不断被放大，从扰动因素上升为驱动因素。因此，后市可继续关注农业股的行情。

通胀预期推高行业估值

中信证券

旱灾将推高农产品价格

2月9日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，分析当前粮食生产形势，研究部署进一步促进粮食生产的政策措施。对此次会议我们的解读如下：

1、冬小麦主产区旱情持续发展是此次会议召开的背景。2010年10月以来，北方冬麦区降水持续偏少，山东、河北等部分地区至今已连续3个多月无有效降水。河北、山西、江苏、安徽、山东、河南、陕西、甘肃八省部分地区旱象露头并持续发展。据农业部农情调度，截至2月4日，八省冬小麦受旱9611万亩(较往年同期受旱面积多2500多万亩)，占八省冬小麦种植面积的35.1%，占八省耕地面积的21.7%，受旱八省冬小麦面积和产量均占全国的八成以上。据预测，今后一段时期，华北、黄淮地区降水仍比常年同期偏少，主要江河来水总体将继续偏枯竭。

我们认为，全国冬小麦产区旱情的持续发展，可能会对我国夏粮产量产生一定影响，加剧市场对2011年粮食产量的减产预期；本次会议的召开，既是国家加强部署抗旱保苗的举措，同时也是政府维护中长期国家粮食安全的持续措施之一。

2、加大投入，提高粮价，增加补贴，进一步加大力度扶持粮食生产，保障国家粮食安全。会议决定，扩大冬小麦抗旱浇水补助范围；实施冬小麦返青拔节弱苗施肥补助(每亩补助10元)；中央财政预安排农机购置补贴资金12亿元，主要用于冬小麦主产区农民购置抗旱机具；实施病虫专业化统防统治补助；实施东北水稻育秧大棚补助；实施西南西北玉米覆膜种植补助；扩大旱区县级抗旱服务队补助范围；加大抗旱基础设施建设力度等。

继续提高稻谷最低收购价，2011年生产的三等早籼稻、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别提高到每50公斤102元、107元、128元，比2010年分别提高9元、10元、23元。

我们认为，我国农业生产基础设施落后(因缺乏农田水利设施，我们中低产田比例达55%左右)、自然灾害多发(近20年，我国每年因各类自然灾害导致的农作物受灾面积约占总播种面积的15%～20%)，导致我国的农业生产综合实力偏弱，全国粮食增产的难度在逐年增加。此次会议决定的意义在于，通过逐年增加补贴补助等方式，我国农业生产的基础设施建设有望得以逐年加强，而持续提高粮食收购价格的目的，实际上主要是为了稳定全市场对中国粮食价格中长期平稳上涨的预期，以促进农民的粮食生产的积极性，充分保障国家中长期粮食安全。

3、预计我国农产品价格将保持稳步上涨趋势。2010年10月，国家发改委公布了2011年小麦最低收购价格方案，2011年2月9日，国务院常务会议决定提高2011年水稻最低收购价格。这是国家连续第5年提高粮食最低收购价格，并且近两年的最低收购价格的提高，是在粮食现货的实际市场价格远高于国家确定的最低收购价的背景下进行的。

我们认为，在我国人多地少、农产品需求持续增加，以及劳动力成本加速提高等因素推动下，中国农产品价格加速上涨已成必然趋势；国家连续多年稳步提高粮食最低收购价格，一方面是为了顺应市场规律，引导农产品价格稳步上涨，同时也是通过稳定粮食价格上涨预期，减小粮价波动对农民种粮积极性的影响。

当前时点，国务院常务会议决定提高2011年稻谷最低收购价格，实际上是重申了中央政府保证粮食价格上涨趋势的政策导向。我们预计，由于农产品之间消费的相互替代效应，以及各农产品品种间的比价效应，粮食价格的稳步上涨，有望促使其他农产品价格回归比价关系而跟随上涨。

种子股领涨农业

维持农林牧渔行业“强于大市”评级。我们认为，农产品价格上涨以及由此引发的通胀预期，将对整个农林牧渔行业的估值提升形成利好，预计全行业估值水平有望得到进一步修复，建议重点关注种子、养殖、饲料、制糖等板块，其中，我们认为“种子将领涨农业”。

1、种子板块。种子提价以及政策扶持力度持续强化的背景下，拥有技术、营销水平、品牌等核心竞争优势的企业有望实现业绩的大幅提升。除了上市公司业绩增长明确之外，种业也是粮价上涨过程中，市场选择的主要趋势投资标的。重点推荐登海种业、隆平高科、丰乐种业、敦煌种业。

2、制糖板块。白糖价格高位运行的走势或将延续，相关上市公司的业绩更加明确。综合考虑到制糖产能规模、实际业绩增长潜力，我们在糖价上涨周期预期下，首推南宁糖业。

3、饲料、养殖行业。下游养殖业收益持续乐观，肉类产品价格上涨预期持续，重点推荐省农发展、华英农业等龙头公司；同时上游玉米等原材料价格涨势趋缓，将支持饲料行业景气持续回升，优势企业将受益于饲料价格上涨过程中对绝对盈利水平的修正，重点推荐新希望、海大集团、大北农等。