券商直投创业板狂揽灰色暴利监管部门已警觉

2010年07月28日 07:13北京商报【大中小】【打印】共有评论0条

创业板造富的不仅是一众企业拥有者，更使“提前潜伏”的券商直投公司赚得盆满钵满。通过“保荐+直投”甚至上市后股价控制的一条龙服务，券商以低风险回报成为低调的“股神”，也惹来了众多指责。市场人士纷纷呼吁，券商这种“一站式”服务可能充斥着包装上市、PE腐败等内幕交易，虽然监管部门已经有所作为，但还远远不够。

巨额利润招引券商直投

数据显示，截至7月21日，创业板挂牌的上市公司共93家，其中65家公司引入154家PE(私募股权投资)机构投资者。154家PE机构在65家公司中共进行了175笔投资，在93家创业板上市公司中，平均每家创业板上市公司中约有1.67家PE机构介入。而其中有很大一部分是券商下属的PE公司。

以海通证券为例，其全资子公司海通开元以及参股公司中比基金参股了8家公司，其中5家已上市。而这8家公司中，收益最多的是长信科技。尽管该公司股价目前为27元/股左右，按当前股价计算，中比基金手中持有的1500万股股票账面价值高达4亿元，而中比基金2007年买入该笔股权时成本不过1800万元，不到三年涨了21倍。

而中信证券旗下金石投资的账面收益同样可观。其最为人知的一笔投资是对神州泰岳和机器人两只创业板公司的股权投资。金石投资在神州泰岳上市前夜闪电入股210万股虽然引起广泛争议，但其后金石投资以每股8元拿下机器人320万股，目前金石投资仅在上述两只创业板大热牛股中的收益就已超过5亿元。

“从播种到收获时间之短让我们这些普通的PE望尘莫及。”某普通私募股权基金负责人称，一般的PE投资时间在三年左右，而券商的直投(直接投资)周期偏短，平均周期仅9个月。“且券商参股的成本也低得难以想象。”

面对如此巨大的蛋糕，各大券商在近期都有所动作，准备在“保荐+直投”这条全新的利益链上大干一番。

近日，中信证券就押了一个巨大的筹码在直投业务上，公司以22亿元巨资加码金石投资。尽管中信证券2009年年报显示，金石投资去年净利仅为1.3亿元，但业内人士指出，金石投资持有的股权目前还在限售期内不能卖出，一旦解禁所释放的利润相当可观。

事实上，众多券商在2009年就开始跑马圈地。2009年8月上市的光大证券在其招股说明书中就表示，公司融资将主要用于增加证券营业网点、开展直接股权投资和境外业务，并在9月份向其直投子公司进行增资；10月底进行增发的国元证券也明确表示计划将5亿-10亿元资金用于直接投资业务；长江证券则在11月4日发布公告称拟配股融资32亿元，其部分融资将用于开展直投业务。

“创业板的开板无疑是券商加速发展直投业务的催化剂。”中意富邦分析师表示，2009年9月创业板推出前夕，券商直投业务就密集获批。目前，已有约15家券商开始试点直投，总规模超过100亿元。

包装上市与PE腐败曝灰色交易

就在各大券商纷纷高调宣布大举进军直投业务时，“保荐+直投”所暴露出的包装上市和PE腐败问题使得这一“新的利润兴奋点”也成为市场诟病的焦点。

平安证券包办的国联水产上市后亦被曝涉嫌灰色交易，炮制合资身份损公肥私。国联水产的“假外资”身份在招股书中暴露无遗，三个中国人在香港设立的一家投资公司——冠联国际，不从事任何经营业务，仅持有国联水产25.36%的股权，以此获得税收优惠。此前喧闹一时的国信证券高管PE腐败案更暴露出券商直投的弊端。国信证券李绍武案发将保荐人、创投企业及相关利益方突击参股、代持上市企业股份公诸于众，被视为中国PE的乱象，也揭开券商PE腐败的冰山一角。

“特别是券商投行，在企业IPO时，扮演着绝对的操盘手角色，”前述市场人士认为，券商投行是企业上市的保荐人、承销商，也是财务顾问，更是股东，这种直投、保荐、承销的多重角色意味着利益的直接相关。“合理的市盈率被他们放大，相对于承销保荐费用，直投后退出所获得的利润更加可观，上市公司也愿意，反正是包销，不愁股票卖不出，发行市盈率越高，获得的募集资金越多。”

某券商投行人士表示，对于券商投行来说，企业IPO就像包装商品一样，不仅存在“抬轿”行为，券商投行还利用各种灰色手段，包装企业上市，获得更多直投效益。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授认为，“保荐+直投”模式下的“保荐”，让保荐机构失去了独立性与公正性。保荐机构的利益与发行人的利益完全一致。这样的“保荐”只能是为发行人掩盖问题，进行虚假陈述，抬高发行价格，以便最大化地追逐自身的利益。