以史为鉴：2005年汇改引发大牛市

文/李 叶

以史为鉴，人民币升值对股市的牵涉力将再次显现。

2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币升值预期兑现，1美元兑人民币从8.28逐渐突破至8.0关口。至此，人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

这是唯一的一次性升值。汇改前的股市，千点大关频频告急，大面积的个股持续暴跌。当汇改的消息落地后，市场虽然并没有立即买账，2005年7月21日，上证指数收于1022.04点，但已经露出上冲的端倪，人民币升值的力量在日后的股市表现中逐渐凸显。

当时，上投摩根基金公司撰文指出，汇改后从资金的流向判断，无论是外部因素还是内部因素，中国股市都已经具备了吸引短期和长期投资资金的能力。在人民币进一步升值的预期下，资金将源源不断地流入股市，股市的转折即将出现。

2006年5月15日，上海外汇交易中心人民币即期行情1美元兑7.9972元人民币，这是2005年7月下旬中国开始放松人民币与美元挂钩以来，首次突破8元大关，此后人民币兑换美元汇率多次在8元附近反复，6月26日正式破8，人民币升值幅度超过3%。

与此同时，上证指数一路上行，截至2006年6月26日，上证指数收于1633.45点，涨幅接近60%。这逐渐体现出人民币升值对于A股行情的推动力量。当然，除了人民币升值力量的推动，股改也是推动市场牛市行情的重要力量。2007年10月16日，上证指数收于6124.04点，人民币对应7.0汇率，市场投资氛围一片火热。

从股市的上涨与人民币升值的情况可以看到，上证指数的上行速度与人民币升值的速度关系紧密。不过，一次性升值带来的好景并不长，6124点见顶后快速回落，2008年4月，上证指数收于3400点，与此同时，2008年4月10日，人民币汇率的中间价为1美元兑人民币6.9920元。

之后，人民币对美元汇率历经多次反复，终于在5月12日破7，维持在6.8附近，A股于是开始长时间在3000点附近起伏。直至2008年10月28日，股指大幅下挫，跌至1664点，一举回到“解放前”。市场恐慌情绪至今仍让投资者心有余悸。

2005年7月汇改至2008年中期，人民币对美元汇率升值20%。2008年年底以来，人民币汇率开始走平，维持在6.8的水平，分析人士普遍认为，人民币重新盯住美元。而今人民币升值的预期越来越强烈，随着金融危机过后，中国经济的复苏程度甚至比国外还要坚实，无论从政治上还是经济上，人民币再次面临升值的压力。

从股指上看，上证指数已经近半年在3000点附近震荡，估值水平也基本与国际接轨，上市公司资产以及上市公司业绩向好，大多数蓝筹被低估，相当多的股票已具备投资价值。此时，进入股市，安全性、流动性以及盈利性都相对有一定保障。正如著名私募基金经理罗伟广在接受记者采访时所言，人民币升值必将带动一波较大的行情。

不过，一次性升值似乎仍然不适应当下的形势，毕竟中国经济并没有持续过热的迹象。一句话，现在的股指需要重新找到出口，渐进式的人民币升值或许是股指上升的最好台阶。

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