叶檀：融资融券成为跛脚鸭

2010年04月19日 13:52上海国资【大中小】【打印】共有评论0条

著名财经评论员叶檀

认为融资交易将推动大盘上涨，是一厢情愿的单相思

融资融券推出之后，交易惨淡。尤其是融券业务，成为摆设。

3月31日，融资融券业务开闸。据沪深交易所4月7日的统计数据，两市融资融券前4个交易日平均交易量1202万元。不过，由于首日仅659万元交易，后3日的交易量都在1400万元上下。而且，经过清明3日假期后的4月6日，交易量达到最高的1454万元。

融券业务除了首日卖出13只股票外，此后3天出现了做空“真空期”，融券卖出量呈现零交易。而且，投资者在首日积攒的9.5万融券余额，经过首日卖出和此后的不断偿还，至6日交易结束，仅剩2.42万元。

融券“真空”，说明中国股市缺乏现券做空机制，也就是说，基于现券做空的所有衍生品种均无法实现。我国虽然推出了融资融券交易，但给融券设置了重重阻碍，从保证金、现券折算，到融券交易价格，道道设防，基本相当于关上了融券之门，融资融券因此缺了一半，成为跛脚鸭。

券商为了防止风险，进一步缩小融券规模。沪深交易所规定，共有90只个股可应用于融资融券交易，但事实上，券商实际公布的融券标的物，远远低于90只。公开信息显示，海通证券目前可以融券的对象只有8只，国信证券的融券标的共有10只。相比而言，广发证券目前所设定的融券范围最小，仅有3只个股可以融券。相应的融资标的，则要多得多。以海通证券为例，其融资融券总额度为80亿元，融资和融券比例为7：1。

融券受到双重打压，一来自于券商的自利心，券商自营希望拉高的股票，绝对不会融券给投资者做空；二来自于监管层保持股指稳定的政策压力，如果融券大盘股做空，不利于中国证券市场扩大规模。另一方面，融券做空的标的基本是大盘股，而融券的规模非常有限，以有限的现券影响大盘股价格走势，难于上青天。

所谓的融资融券，成为单边做多的融资；所谓的双向对冲，成为单向押注。

投资者融资的热情比融券高得多，所谓融资数额高也是相比可怜的融券而言。认为融资交易将推动大盘上涨，是一厢情愿的单相思。

4月6日，融资额达到716万元，沪市融资偿还额只有999元。节前的4月2日，融资偿还额一度达到28.68万元，而前两个交易日都只有三四万左右。此前预计，6家试点券商的融资融券业务总授信最高额度总规模大约为400亿元，但融资融券业务试水初期，平均约1200万元成交量可谓九牛一毛。市场每天有上千亿元的成交额，如此小的融资规模，水花都不会溅起一个。融资与融券一样，都像摆设。不同的是，融资热情还算高，规模小是政策约束的结果，而融券则是根上就给压抑得奄奄一息。

融资融券推出之前，有份参予其中的券商股被捧上天，甚至股价翻番。股指期货推出之前，获利的同样不是投资者，而是有股指期货概念的股票，只要旗下拥有期货公司，就能获得市场溢价，这反过来刺激了上市公司进入金融行业、收购金融公司的决心。现在，大幕拉开了，人们才恍然发觉，所有的这些都是概念炒作而已，不过是臆想的狂欢。

据不完全统计,仅仅在2月份便有超过4亿股券商股被挂牌转让或拍卖。券商股权转让或为股东对未来证券行业走势判断的一种反映。

炒作的硝烟散去，市场的真实价格浮出水面。从长期来看，市场不可能存在低风险高回报的投资，有融资融券支撑的券商也不例外。融资融券跛脚鸭，股市还是单边市。