韩国融资融券业务介绍

2010年02月02日 06:55中国证券报【大中小】【打印】共有评论0条

韩国融资融券业务介绍

国信证券“境外市场融资融券业务比较研究”系列四

编者按：

融资融券交易是证券市场一项普遍和成熟的交易制度。从境外资本市场发展过程看，对完善市场功能起到诸多积极作用，首先，融资融券交易可以将更多的信息融入证券价格，为市场提供双向的交易机制，通过融券卖出或融资买入，提高证券价格发现的效率；第二，在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场交易量，从而活跃证券交易，增强证券市场的流动性；第三，改变证券市场“单边市”的状况，为投资者提供了一种避险工具；第四，与其他金融衍生工具相比，其杠杆较小，总体风险更为可控，可以为日后推出股指期货等杠杆更高的金融衍生工具做出有益的尝试，并可作为相关套保或套利操作的支持工具；最后，拓宽证券公司业务范围和盈利模式，提高证券公司自有资金和自有证券的运用效率。

放眼全球各主要资本市场，融资融券交易制度的形成与发展路径各异，欧美市场起步较早，自17世纪即开始出现并兴起，而亚洲市场则是在近数十年才开始引进并逐步成熟。在国内，近年来股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投资者等一系列市场基础建设的完善，已经为融资融券业务的推出提供了必要条件。接下来，我们选择了美国、英国、日本、台湾等7个国家和地区，从背景介绍、运行机制和制度安排、主要特点等方面介绍各国融资融券业务的发展状况，以及通过适当的监管制度安排，促进其发挥市场作用的情况。

(一)市场背景

20世纪50年代，韩国面临着朝鲜战争后重建经济的巨大挑战，整个国家急需筹集资金以促进工业发展，融资融券交易方式与证券市场同时建立起来。1955年，韩国证券金融公司于正式成立，随后又颁布《证券交易法》，证券金融公司作为融资融券交易的中介，为证券公司提供资金和证券的转融通服务，这些市场机制的建立对这一时期实体经济的发展起到非常重要的作用。

1997年亚洲金融危机爆发，韩国经济和金融受到较大打击，信用交易中的转融资余额显著下降，而转融券业务几乎为零。金融危机之后，韩国监管部门解除了针对外国投资者融资限额，吸引了大量外国投资者，有效地遏制了经济下滑的状况，促进了韩国经济的高速发展。近年来，证券公司和证券金融公司所开展了各种类型的信用交易业务类型，以韩国证券托管公司为平台的证券借贷业务发展迅猛，同时加快了行业自身海外扩张的步伐，从而有效促进了国内证券市场的发展。截至2008年，韩国已在10多个国家和地区设立了53个海外分支机构，同时，韩国证券市场在世界证券市场中的排名和影响力显著提升。目前韩国证券市场总市值在世界上的排名已上升到14位，成交额上升到9位，流动性大大增加。

(二)运行机制与制度安排

1997年金融危机发生后，韩国设立了专司金融事务的金融监督委员会(Financial Supervisory Commission, FSC)，负责制定相关政策并进行监督，同时对涉及银行、证券、期货、保险等多项法规进行了必要修正。韩国证券市场新的多层次监管模式正式开始。

第一层是政府监管机构的监管，主要包括金融监督委员会和财经部。金融监督委员会负责金融机构及证券和期货市场的管理监查，并研究和制定相关政策。

第二层是自律组织的辅助监管，包括证券商协会、期货协会、证券期货交易所和资产运用协会。自律管理组织辅助政府监管机构对金融市场进行监督管理。

第三层是其他证券相关机构的管理，包括了韩国证券托管公司KSD)、韩国证券信息公司(KOSCOM)、韩国证券金融公司(KSFC)、韩国上市公司协会(KLCA)和科斯达克上市公司协会(KOSDAQCA)。

信用交易的相关法律起源于1962年颁布的《证券交易法》，其后历经多次修订，在此基础上还制订一系列的监管规定和细则。韩国关于融资融券交易相关法规如下：

《证券交易法》第49条对证券金融公司应对融资融券交易贷款的上限、保证金比例、保证金的种类和归集方式等作出规定。第57条规定：一旦证券公司违反证券金融公司关于融资融券交易的约束条件，证券金融公司可以暂停证券公司的部分甚至全部融资融券交易业务。第188条规定：除对未公开披露信息的内幕交易者不允许卖空外，对一般投资者的卖空没有特别管制。

《金融中介证券融入融出业务监管办法》规定：参与方申请、证券融入融出交易、交易的执行与证券的交付、担保物的管理、证券融入融出交易期满/终止、没有履行义务的处理等。

《金融中介证券融入融出业务监管办法细则》规定：参与融资融券相关的表格、存款账户的报告、报价费率单位、交易的信息披露、证券抵押的评估率、担保物标准和盯市、担保物的替代、现金抵押的利息支付、担保物的处置、借贷证券的收益、赔偿、费用等。

(三)主要特点

目前，韩国融资融券交易的基本制度安排与日本大体相同。在韩国，普通投资者可在交纳一定的保证金后通过证券公司从事融资融券交易。证券公司在可供融出的资金或证券不足时，可向韩国证券金融公司申请转融通，也可向银行等金融机构借入融资融券用的资金或证券后再转借给客户。普通投资者除了向证券公司申请融资融券外，不能直接向韩国证券金融公司申请进行融资融券。韩国证券金融公司对客户结算资金进行集中存管，既为证券金融公司带来稳定的资金来源，也可防止客户的结算资金被非法挪用。

此外，证券金融公司向证券公司收取的转融通担保品，包括融资融券交易买入证券、转融券业务所收取的融资融券交易卖出资金、保证金这三类。但不同的是，在韩国，尽管并未限制以证券充抵保证金，但在实际运作上，证券公司均要求客户交纳现金形式的保证金。证券公司对客户的担保品管理也是如此，差别只在于相关比率的设置不同而已。目前，韩国证券监管部门和交易所已经放开对保证金比例和维持担保比例的管制，证券公司可自行规定客户应交纳的融资融券交易保证金比例。

在交易账户方面，韩国没有专门用于融资融券交易的证券账户，客户无须为融资融券交易专门开设证券账户，只须证券公司在其已经开立的普通交易账户中增设信用交易功能即可。当然，在证券公司的内部明细账的管理上，普通交易的资金证券和融资融券交易的资金证券是有严格区分的。

国信证券融资融券部

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